【券商聚焦】交銀國際維持騰訊音樂(01698)買入評級 看好多元化音樂服務釋放變現潛力

金吾財訊 | 交銀國際研報指，騰訊音樂(01698)2季度收入84億元，超市場預期6%。1）音樂訂閱收入同比+17%，符合預期，SVIP滲透率提升至12%。非會員業務收入同比增47%，受廣告、演唱會、藝人周邊拉動。2）社交娛樂收入同比-9%，略好於預期。經調整歸母淨利潤超市場預期14%。

展望未來，該機構維持全年610萬會員淨增及年底月ARPPU12.2元預期。預計非訂閱業務2025年增30%，其中激勵/網賺廣告帶動整體廣告收入穩健增長，演唱會及粉絲經濟隨合作藝人拓展快速起量。預計毛利率季度間有所波動，長期優化趨勢不變，上調2025/26年經調整淨利潤預期6%/5%。

該機構將估值調整至2026年，基於30倍市盈率，上調目標價至30美元/117港元（原爲19美元/74港元）。公司音樂版權優勢逐步外延至廠牌/音樂人合作優勢，帶來音樂服務領域多元化變現潛力，維持買入評級。