【券商聚焦】華泰證券維持百勝中國(09987)“買入”評級 料公司2H同店有望保持穩健增長

金吾財訊 | 華泰證券發研報指，百勝中國(09987)公佈2Q25及上半年業績：2Q25收入27.87億美元/yoy+4%/不計及外幣換算影響yoy+4%，1H25收入57.68億美元/yoy+2%。Q2經營利潤3.04億美元/不計及外幣換算影響yoy+14%，超VA一致預期(2.92億美元)，對應經營利潤率10.9%/yoy+1pct，再度彰顯龍頭韌性。1H經營利潤7.03億美元/yoy+10%/不計及外幣換算影響yoy+11%。Q2歸母淨利潤2.15億美元/yoy+1%，歸母淨利率7.7%/yoy-0.2%。Q2每股派息0.24美元，維持25年淨新開1600-1800家門店目標及25-26年股東回報指引，提前完成淨新開店加盟佔比目標。

該機構表示，2Q25公司同店銷售額同比+1%，實現轉正，肯德基SSSG+1%(同店交易量yoy持平/平均客單價38元yoy+1%)，必勝客SSSG+2%(同店交易量yoy+17%/平均客單價76元yoy-13%，符合大衆化定價策略)。Q2公司食材/人力/物業租金及其他經營開支佔公司餐廳收入比31.0%/27.2%/25.6%，yoy-0.5/+0.9/-1.1pct，受益於食材成本/物業租金及其他經營開支減少Q2公司餐廳利潤率16.1%/同比+0.6pct；肯德基/必勝客餐廳利潤率分別達16.9%/13.3%，yoy+0.7/0.1pct。同店靚麗增長、RedEye/FreshEye降本增效計劃有序推進，帶動公司Q2錄得經營利潤3.04億美元/yoy+14%，對應經營利潤率10.9%/yoy+1pct。

該機構考慮加盟和小店佔比變動以及2Q產生的1500萬美元投資損失，該機構略微調整25-27年收入和歸母淨利潤，略下調25-27年EPS2.8%/1.5%/0.3%至2.58/3.05/3.26美元(已考慮回購影響)。參考25年可比iFind和彭博一致預期22xPE，給予22x25年PE，目標價444.80港幣/56.66美元(前值452.25港幣/58.30美元，對應22x25年PE，維持平價不變)。受益於外賣平臺補貼帶來的單量提升，我們預計公司2H 同店有望保持穩健增長，疊加店型持續迭代，租金、折攤等成本結構優化，我們對 2H 盈利能力小幅提升保持相對樂觀。維持“買入”評級。