【券商聚焦】華泰證券首予聖貝拉(02508)“買入”評級 指其規模效應撬動業績彈性釋放

金吾財訊 | 華泰證券研報指，聖貝拉(02508)是亞洲和中國最大的產後護理與修復品牌集團（24年月子中心收入口徑，沙利文），已在全球30個城市佈局月子中心門店96家（截至2025.6）。該機構看好公司本土高端服務品牌的稀缺性、標準化運營複製能力以及年輕創始團隊的銳氣與專業沉澱。立足當下，公司正處於同店穩定增長、門店快速擴張的勢能成長期，規模效應有望撬動利潤彈性，該機構預計25-27年公司收入/經調整淨利潤CAGR28%/94%。展望未來，公司主業全球範圍內橫向積極整合擴張，縱向以“她經濟”切入家庭護理和女性健康食品業態，拓展全週期家庭護理版圖，有望釋放多品牌與平臺能力的協同價值。

市場擔憂國內出生率下降會制約行業及公司主業的規模增長，對此該機構認爲當前女性悅己需求的崛起與家庭結構的變化，與韓國/中國臺灣產後護理行業早期背景具有相似性，有望通過滲透率提升對沖出生人口下滑的影響。據沙利文，24年我國境內月子中心滲透率僅6%，較中國臺灣/韓國（均超60%）仍有較大提升空間。此外，不同於傳統的重資產投入模式，公司獨創的輕資產標準化運營方式抗風險能力更強，有望在行業週期波動中實現攻守兼備。

該機構預計25-27年公司經調整淨利潤1.21/2.05/3.06億元，對應經調整EPS爲0.19/0.33/0.49元。參考可比公司26年Bloomberg一致預測21XPE，考慮公司處於快速成長期，規模效應撬動業績彈性釋放，25-27年經調整EPSCAGR94%，明顯跑贏可比公司（29%），疊加本土高端品牌的稀缺屬性，該機構認可龍頭溢價，予以公司2026年27XPE，對應目標價9.76港幣（人民幣：港幣=0.91:1）。首次覆蓋予以“買入”評級。