【熱門行業】造紙業淡旺季轉化階段迎催化 行業有望底部向上？

金吾財訊 | 在輕工板塊，造紙、金屬包裝產能過剩較爲嚴重、行業長期處於低盈利狀態。造紙行業難以避免地陷入 “低價內卷” 困境。

根據華福證券引述數據顯示，1-6月造紙行業營收、利潤率同比下滑。從工業企業規模以上製造業效益來看，造紙及紙製品業 1-6月營業收入累計同比減少2.3%，增速較1-5月下滑0.6pct；1-6月累計銷售利潤率2.6%，同比下滑0.68pct。

銀河期貨提到，原料廢黃板紙價格連續上漲，成本壓力未能完全傳導至售價，紙企盈利空間持續收窄。

不過，7月以來，紙漿基本面格局略有好轉，主要跟隨宏觀變化和市場情緒反彈回升。而在此背景下，造紙行業也迎來了多重催化，行業發展呈現出新的態勢。

據證券時報消息，玖龍紙業、理文造紙、山鷹國際等龍頭企業近日相繼發佈漲價函，宣佈自8月1日起上調多款產品價格。這已是7月以來包裝紙行業發起的第四輪漲價，顯示出行業調價頻率明顯加快。今年以來，造紙企業已在1月—3月和5月進行過兩輪提價，而本輪主要是包裝紙價格上漲。總的來說，本輪漲價的直接推手是原材料、能源及物流成本的持續攀升。

庫存方面，國內港口庫存整體呈去庫態勢，進一步反映出市場供需關係的動態變化。正信期貨引述7月港口庫存數據顯示，主流港口樣本庫存量爲210.5萬噸，環比去庫5.8萬噸，環比降幅2.68%。

供需與價格出現積極變動的同時，政策層面亦有發力，爲市場情緒提供強有力的支撐。7月18日，在國新辦新聞發佈會上，工信部指出將實施新一輪鋼鐵、有色金屬、石化、建材等十大重點行業（歷年十大重點行業中包括輕工）穩增長工作方案，推動重點行業着力調結構、優供給、淘汰落後產能。

7月24日，國家發改委、市場監管總局發佈關於《中華人民共和國價格法修正草案(徵求意見稿)》公開徵求意見的公告，其中提到，完善低價傾銷的認定標準，規範市場價格秩序，治理“內卷式”競爭。

7月24日，廣東省造紙行業協會發布了《關於推動廣東省造紙行業“反內卷”促進行業高質量發展的倡議書》。倡議書提出以下四條倡議：一是堅決抵制低價無序競爭，維護市場公平秩序；二是主動優化產能結構，推動技術裝備升級改造；三是強化質量引領與創新驅動，實現價值競爭轉型；四是構建行業自律協同機制，共建良好生態。

展望未來，8月中旬後將逐步進入到下半年的旺季，隨着市場秩序的不斷規範，疊加“金九銀十”的提振，造紙行業供需或更趨穩定。

興業證券表示，目前紙價和漿價均處在歷史底部，下跌空間較小，隨四季度進入傳統旺季，漿價紙價均有望向上，帶來行業基本面改善。2023-2025年是行業產能擴張期，2026年開始新增產能節奏放緩，疊加反內卷政策加持，造紙行業有望迎來底部向上。

浙商證券表示，Q3由於紙漿等原材料價格處於低位、行業新增產能投產、淡季需求較弱，紙價承壓，庫存將領用高價原材料，綜合環比Q2壓力更爲明顯，進入Q4旺季，漿紙有望築底向上，推動紙企業績估值修復。中長期來看，造紙行業底部較爲夯實，一方面經歷多年擴產後，行業25-26年新增產能較爲有限，另一方面當前各細分紙種紙價、開工率多處於週期底部區間、庫存合理，本輪“反內卷”若能拉動紙價迴歸合理水平，龍頭企業盈利估值彈性較大。