【券商聚焦】東吳證券維持老鋪黃金(06181)“買入”評級 看好25H2新開門店貢獻

金吾財訊 | 東吳證券研報指出，老鋪黃金(06181)預計2025H1將實現收入120~125億元，同比+241%~255%；含稅銷售138-143億元，同比+240%-252%，收入高增主要系2025H1持續拓展渠道，堅持高質量開店，線上線下店鋪營收實現大幅增長帶動。公司預計2025H1將實現淨利潤22.3-22.8億元，同比+279%-288%；經調整淨利潤23.0~23.6億元，同比+282%~292%，經調淨利與淨利潤的差別主要系股權激勵費用。公司業績高增主要來自於品牌持續破圈帶來的同店高增。

該機構指，截至2024年底，老鋪黃金共36家門店，25年上半年於中國境內新增5家門店，分別爲北京東方新天地禪房店、深圳羅湖萬象城店、北京SKPS店、上海港匯恆隆廣場店、上海國金中心店，門店選址均位於高端商圈，高端商場覆蓋度持續提升，該機構預計新拓及優化門店有望拉動25年下半年業績。海外拓展方面，2025年6月21日，老鋪黃金新加坡金沙購物中心店開幕，公司加速佈局海外市場，境外繼香港澳門地區後，出海再下一城實現品牌力進一步破圈。

該機構續指，國潮興起下，古法黃金產品市場持續擴大，根據弗若斯特沙利文，2028年古法黃金市場規模將達到4214億元，2023-2028年均複合增速將達到21.8%。2025年初以來，金價穩步提升，古法金行業景氣度高。老鋪黃金作爲古法黃金行業的龍頭品牌，未來增量空間可觀。

該機構表示，老鋪黃金是我國古法金品類的頭部企業，在高淨值客戶中有較好的口碑，以較好的產品品質設計和服務保持了較好的行業地位，2025H1銷售持續亮眼，近期公司處於持續“出圈”的趨勢當中，品牌勢能仍處提升期，看好25H2新開門店貢獻。受益於海外門店擴張，公司長期品牌力出海值得期待，該機構上調公司2025-2027年歸母淨利潤從35.6/56.4/72.3億元至48.0/68.2/91.0億元，最新收盤價對應2025-2027年PE分別爲24/17/13倍，維持“買入”評級。