聯合太平洋以 850 億美元收購諾福克，重塑美國貨運鐵路格局

Sabrina Valle/Shivansh Tiwary/David French

路透7月29日 - 聯合太平洋UNP.N周二表示，將以850億美元的價格收購規模較小的競爭對手諾福克南方NSC.N，從而創建美國第一家海岸至海岸貨運鐵路運營商，重塑美國從穀物到汽車的貨物運輸。

如果獲得批準，該交易將成為該行業有史以來最大的收購 (link)，並將聯合太平洋公司在美國西部三分之二地區的據點與諾福克公司主要橫跨東部 22 個州、長達 19,500 英里(31,400 公里)。

兩家公司表示，兩家鐵路公司的企業價值總和預計將達到 2500 億美元，每年將產生約 27.5 億美元的協同效應。

自 19 世紀末鍍金時代的強盜大亨時代以來，鐵路運營商就一直夢想著通過鐵路將美國大西洋和太平洋沿岸連接起來，而特朗普總統的政府可能有利於達成這樣的大型交易。

"代表美國大豆產業的大豆運輸聯盟（Soy Transportation Coalition）執行董事邁克-斯坦霍克（Mike Steenhoek）說："我從這個時機推斷，他們認為當前的政治氣候將比近代歷史上更為有利。

每股 320 美元的價格意味著諾福克公司的股價較 7 月 17 日收盤價溢價 18.6%，當時有關合併的報導 (link)。

兩家公司上周四 (link)，稱它們正在就可能的合併進行深入討論。

據一位熟悉內情的消息人士透露，兩家公司的談判已於今年 5 月正式開始。

該交易將面臨漫長的監管審查 (link)，因為工會擔心 (link)，潛在的費率上漲、服務中斷和失業問題。1996 年聯合太平洋公司和南太平洋公司的合併曾一度導致整個西南地區的嚴重擁堵和延誤。

諾福克公司表示，如果在特定情況下終止交易，聯合太平洋公司將支付 25 億美元現金的終止費。

該交易反映了美國總統特朗普政府在反壟斷執法 (link)。旨在消除合併障礙的行政命令為以前被認為不太可能的合併打開了大門。

地面運輸委員會(STB) 主席帕特里克-福克斯（Patrick Fuchs）於今年 1 月被特朗普任命為該機構的負責人，負責監督鐵路行業的競爭和其他重要經濟領域，他主張加快初步審查，並對合併條件採取更靈活的方法。

熟悉此事的人士說，根據STB的章程，STB的審查過程需要16個月，兩家公司表示他們的目標是在六個月內向STB提交申請。兩家公司在聲明中表示，他們預計交易將於 2027 年初完成。

長期以來，主要鐵路工會一直反對合併，認為這種合併會威脅到工作崗位，並有中斷鐵路服務的風險。

國際金屬薄板、航空、鐵路和運輸工人協會（SMART）的運輸分部表示，計劃在 STB 對合併進行審查時表示反對。

"這個美國最大的工會在周二的一份聲明中說："我們對這一事態發展持謹慎的懷疑態度，因為這種合併可能會對鐵路工人、安全、服務質量以及貨運鐵路行業的長期健康發展產生現實影響。

SMART-TD 工會的運輸部門是北美最大的鐵路運營工會，擁有 1800 多名鐵路車長。

北美鐵路行業一直在努力應對貨運量波動、勞動力和燃料成本上升以及托運人對服務可靠性日益增加的壓力，這些因素都可能使合併進一步複雜化。

聯合太平洋公司和諾福克公司的股價分別下跌了約 3%。

合併

熟悉內情的人士說，擬議中的交易還促使伯克希爾哈撒韋BRKa.N旗下的競爭對手BNSF和CSXCSX.O探索合併 (link)。

投資銀行家們說，雖然伯克希爾公司龐大的現金儲備 (link)，可以讓BNSF公司挑戰聯合太平洋公司收購諾福克南方公司，但這不太可能，因為伯克希爾公司董事長沃倫-巴菲特（Warren Buffett）不喜歡敵意收購，而且現金收購不會讓諾福克南方公司的股東從未來的價值創造中獲益。

聲明稱，聯合太平洋公司將以股票形式支付諾福克南方公司收購價的約 70%。

密歇根州立大學商學院供應鏈管理系臨時系主任杰森-米勒（Jason Miller）表示，聯合太平洋公司合併後將占據 43% 的市場份額，在大多數商品類別中占據主導地位。

"我不禁認為，這將給 BNSF Railway 和 CSX 帶來探索合併可能性的壓力。

一位接近討論的人士周四告訴路透記者，STB 的代理人已經在進行準備工作，預計他們很快就會收到不止一份，而是兩份巨型合併提案。

如果兩家公司合併獲得批準，北美一級鐵路公司的數量將從六家縮減至四家，從而整合主要貨運線路，提高行業定價能力。

鐵路信號員兄弟會在交易宣布後提出了對安全、透明度和員工待遇的擔憂，表示將在監管機構審查交易時推動保障措施。

該行業的上一次重大交易是加拿大太平洋公司CP.TO與堪薩斯城南方鐵路公司（Kansas City Southern）價值 310 億美元的合併，該交易創造了第一個也是唯一一個連接加拿大、美國和墨西哥的單線鐵路網絡。

該交易於2023年完成，由於擔心會抑制競爭、減少就業和中斷服務，該交易面臨監管部門的重重阻力，但最終獲得批準。

摩根士丹利MS.N和富國銀行WFC.N為聯合太平洋公司提供顧問服務，美國銀行BAC.N擔任諾福克南方公司的獨家財務顧問。