分析-諾和諾德與禮來進入新時代，肥胖症市場銷售潛力趨緊

Maggie Fick/Bhanvi Satija/Mariam Sunny

路透倫敦2月2日 - 隨著諾和諾德NOVOb.CO和禮來LLY.N的GLP-1治療藥物在美國的價格下降 (link)，以及在直接面向消費者現金支付市場 (link) 競爭日趨白熱化，華爾街長期以來對未來十年全球肥胖症藥物市場規模將達到1,500億美元的預期顯得不那麼確定了。

分析師和投資者說，瞬息萬變的形勢，包括新藥的預期進入和仿製藥的競爭，導致人們重新計算高峰將是什麼，以及何時可能達到這些高度。

瑞士貝爾維尤資產管理公司（Bellevue Asset Management）投資組合經理、禮來公司股東特倫斯-麥克馬納斯（Terence McManus）說："峰值已經下降了一些，"他指出了新消費市場的定價 (link)，以及諾和諾德的Ozempic仿製藥的上市。

"他說："也許幾年前，人們還沒有意識到這種情況會發生得如此之快。

對以 GLP-1 激素為靶點的強效減肥新藥的空前需求使分析家們預測，到 2030 年代初，市場 (link) 規模將達到 1,500 億美元，甚至 2,000 億美元。但對 2030 年的預測低了約 30%，約為 1,000 億美元左右，而對某些人來說，1,500 億美元的目標已改為 2035 年。

杰富瑞（Jefferies）在 1 月份將其對減肥市場的預測下調了 20%，從 2023 年預計的到 2030 年代初超過 1,000 億美元下調到 800 億美元。

"杰富瑞分析師 萊希滕（Michael Leuchten） 說："1,500 億美元的蛋糕已經不復存在，即使你非常看好它的銷量。

諾和諾德和禮來都將在本周三公布第四季度財報，它們是市場上的主導者，禮來去年的估值達到了1萬億美元 (link)，諾和諾德的新藥Wegovy減肥藥 (link) 起步強勁 (link)。

一些分析師稱，諾和諾德將在周三發布財務展望時預測2026年的銷售額和營業利潤將下降。根據LSEG的數據，分析師預計，與2025年的預期相比，禮來公司2026年的收入將增長21%以上，調整後的盈利將增長40%以上。

諾和諾德拒絕發表評論。禮來公司沒有立即回應置評請求。

最看好的預測 "如履薄冰

高盛（Goldman Sachs）的分析師也降低了預期。他們目前估計，到 2030 年，全球肥胖症藥物的銷售額為 1,050 億美元，低於早先預測的 1,300 億美元，原因是價格侵蝕加劇，客戶使用模式發生變化。

在 2021 年推出 Wegovy 和 2023 年推出禮來的競爭對手 Zepbound 後，這些藥物在藥店的零售價約為每月 1,000 美元。面對美國降低成本的政治壓力，這些藥物現在在公司網站上以149美元至299美元的起價出售，這在一定程度上反映了與特朗普政府 (link) 達成的一項協議。

匯豐銀行（HSBC）分析師拉杰什-庫馬爾（Rajesh Kumar）說："價格已經大幅下降，因此你當然需要銷量大幅回升。"他尚未改變對市場的長期預測，並表示2026年將是衡量消費者需求的關鍵一年 (link)。

根據分析師報告中引用的IQVIA數據，在截至1月23日的一周內，Wegovy注射劑和丸劑以及Zepbound注射劑的處方總量為73萬張。新的Wegovy處方增長了4%，這主要歸功于新的藥片，而Zepbound則增長了0.9%。

庫馬爾說，如果銷量沒有大幅增長，對該行業最樂觀的預測也將 "如履薄冰"。他估計，到 2030 年底，市場規模將超過 1,200 億美元。

庫馬爾說，更方便的減肥藥的出現可以延長患者的治療時間，從而有可能促進銷售。禮來公司預計其減肥藥 (link) 將於 4 月份獲得批準。

市場研究機構也緩和了他們的假設。IQVIA IQV.N最近將其對全球肥胖症市場的預測從2028年的約 1,300 億美元推遲到了2034年。

一些公司堅持高預測

輝瑞PFE.N首席執行官阿爾伯特-布爾拉（Albert Bourla）今年1月表示，他預計到2030年，肥胖症藥物市場規模將達到每年 1,500 億美元。輝瑞最近與肥胖症藥物生物技術公司Metsera達成了100億美元的交易 (link)。

BMO Capital Markets在2023年將GLP-1的年銷售額預測上調至2033年的 1,580 億美元，其中包括 1,000 億美元來自肥胖症藥物的銷售額，並認為降價將促進銷量增長。GLP-1 還能治療 2 型糖尿病。

BMO 分析師埃文-塞格曼（Evan Seigerman）說，這些公司可以承受仿製藥競爭對價格的影響。

TD Cowen 公司分析師 邁克爾·內德爾科維奇 (Michael Nedelcovych) 說，如果直接面向消費者的銷售量抵消了價格侵蝕，該公司對全球 1,390 億美元的糖尿病和肥胖症藥物的預測可能會上升。

晨星（Morningstar）分析師凱倫-安德森（Karen Andersen）說，肥胖症藥物的銷售額很可能突破 1,000 億美元，但定價壓力已經使大多數人認為會在 2027 年而不是 2026 年出現的收入下降提前。"她說："我們的模型中已經包含了相當大的折扣。

持有諾和諾德和禮來股票的聯合投資公司（Union Investment）投資組合經理馬庫斯-曼斯（Markus Manns）說，由於許多潛在的競爭對手還處於早期開發階段 (link)，而且強效口服藥物剛剛開始上市，因此許多事情還不確定。

他說："再過幾周，我們至少會對口服藥的潛力有一個更好的認識，""知道它們是在擴大市場，還是只是在搶奪注射劑的市場份額"。