分析-對馬斯克公司來說，將 SpaceX 與 xAI 結合起來可能很簡單，但特斯拉就沒那麼容易了

Chris Kirkham/Ross Kerber

路透1月30日 - 埃隆-馬斯克 (link) 的擁躉和馬斯克本人長期以來一直對馬斯克公司（Musk Inc）念念不忘，這是世界首富所擁有公司的合併。但隨著SpaceX有望在今年晚些時候上市 (link)，而特斯拉TSLA.O正面臨著從人類驅動的電動汽車向機器人出租車和機器人過渡的挑戰，甚至一些支持馬斯克龐大企業集團的人也希望從小規模開始。

路透周四報導稱， (link)，SpaceX接近達成收購xAI的交易，此舉將為馬斯克在太空發射數據中心的計劃鋪平道路， (link)，馬斯克稱太空是耗電機器的最佳場所。

作為馬斯克擁有的兩個私營實體，這一合併的道路可能比 SpaceX 和特斯拉可能的合併順利得多，一些投資者認為後者最終也可能實現合併。

彭博社周四援引熟悉內情的消息人士的話報導稱，SpaceX 正在考慮與特斯拉合併，以及與 xAI 合併。

像特斯拉這樣規模的公司進行合併，通常需要股東通過投票或投標批準。有時，這可能是一場棘手的較量，例如正在進行的華納兄弟發現 (link) WBD.O控制權爭奪戰，儘管馬斯克已經展示了讓特斯拉投資者支持他的愿景的能力。

這種交易的邏輯在於兩家公司在人工智能方面的雄心壯志。特斯拉將自己的未來寄托在人工智能驅動的自動駕駛汽車和仿人機器人上，而 SpaceX 則計劃建立軌道數據中心，以提供驅動特斯拉人工智能機器所需的巨大計算能力。

"特斯拉投資者拉弗-騰格投資公司（Laffer Tengler Investments）總裁拉弗（Arthur Laffer Jr.）說："如果你想製造機器人，製造自動駕駛汽車，製造火箭，這些事情都是相輔相成的。拉弗認為，特斯拉和 SpaceX 之間的最終合作是有意義的，因為 "他所擁有的每一家公司都被他視為一個綜合解決方案"。

特斯拉仍處於向自動駕駛和仿人機器人轉型的早期階段，隨著過去兩年公司電動汽車銷量的下滑，這一轉型變得更加迫切。

xAI 和 SpaceX：更簡單

對於馬斯克公司的投資者來說，SpaceX與xAI的合併在財務上更容易理解。

收購 xAI 未必會推遲 SpaceX 的首次公開募股（IPO），部分原因是 xAI 的規模要小得多，而且兩家公司都是私營企業，都由馬斯克控制。本月，xAI 在一輪融資中籌集了 200 億美元，以 2,300 億美元的估值超過了 150 億美元的目標。 據路透等媒體報導，SpaceX 計劃在今年某個時候上市 (link)，估值可能超過 1 萬億美元。

特斯拉的市值超過1.4萬億美元，上周五股價上漲了3.3%。

"扎克斯投資研究公司（Zacks Investment Research）股票策略師羅科（Andrew Rocco）說："歷史表明，大多數特斯拉/SpaceX投資者最終都是為了押寶埃隆-馬斯克（Elon Musk）而投資的。"單一實體將有助於進一步把他的注意力和充足的資源集中到一家公司。"

美國聯邦貿易委員會前主席科瓦契奇（William Kovacic）說，特斯拉、xAI和SpaceX合併不會引發對競爭的擔憂，因為這三家公司在不同領域運營，而且馬斯克已經有效控制了這三家公司。他說，與同一領域兩家競爭對手之間的合併不同，競爭對手有很多機會進入每家公司的市場。

特斯拉的投資者可能會對與 SpaceX 的合作抱有更大的戒心，因為他們擔心特斯拉會被要求為 SpaceX 支付過高的價格，而且私營公司受到的財務審查較少，這將使決定一個公平的價格更具挑戰性。

波士頓共同資產管理公司（Boston Common Asset Management）高級執行合夥人、特斯拉的長期追隨者斯特勒（John Streur）說：“將他的（馬斯克的）帝國全部或部分並入特斯拉將涉及許多複雜的問題。”這將包括確定私營公司的價值。“如果估值過高，將被視為對特斯拉股東的稀釋，”他說。

根據LSEG的數據，特斯拉目前的遠期市盈率超過200，遠高於Meta Platforms META.O、微軟MSFT.O或Alphabet GOOGL.O等快速增長的科技巨頭，它們的市盈率都在25至35之間。

律師事務所Willkie Farr & Gallagher資本市場業務聯席主席貝斯特（Edward Best）表示，如果SpaceX繼續推進IPO，並在潛在合併時成為一家上市公司，那麼對特斯拉和SpaceX之間的交易進行估值將變得更加簡單明了。

"貝斯特說："你至少有一個獨立的估值。"與私人公司不同：是 7 億美元，一萬億美元，還是一萬五千億美元？他們是如何給公司估值的？