分析-芯片巨頭 ASML 即將遇到天花板還是突破天花板？

Toby Sterling/Nathan Vifflin

路透阿姆斯特丹1月29日 - ASMLASML.AS的最新財報 (link) 重新點燃了該公司的漲勢，使其成為歐洲最有價值的公司，直到有關其是否有能力滿足創紀錄訂單的質疑導致股價下滑--這凸顯出人們的預期已經變得多么高漲。

在周三公布第四季度財報後，這家荷蘭芯片設備製造商的股價一度創下新高，但隨後出現逆轉，最終下跌 2%。

該公司的工具被台灣台積電2330.TW等芯片製造商用於為NvidiaNVDA.O生產人工智能芯片，這種大幅波動的交易凸顯出該公司正在測試投資者胃口的極限。

本月迄今為止，ASML股價上漲了34%，按2026年盈利預期計算，市盈率達42倍，遠高於Nvidia的25倍，因為分析師已經上調了預測。ASML管理層認為，今年的銷售額增長率最低為4%，最高為19%。

Aureus 公司的首席投資官 迪珀林克（Han Dieperink） 說：“許多利好消息已經被計入了股價，”該公司最近將其持有的 ASML 股份減半至 45,000 股，但仍超配該股。“這是一個估值和倉位問題。”

股價創歷史新高

隨著 ASML 的股價接近歷史高點，投資者和分析師們正在討論 ASML 還能增長多少，其估值為 4,670 億歐元 (5,590 億美元)。

該公司的訂單積壓額高達 388 億歐元，但其銷售的巨型芯片打印設備需要一年時間才能製造完成。ASML 是唯一一家生產 EUV 光刻系統的公司，這種系統對於製造先進芯片的微小電路至關重要。

支持者指出，該公司的前景是人工智能驅動的。頂級客戶台積電計劃在2026年進行大規模產能擴張，預計在2027年和2028年進行更多擴張。內存芯片製造商三星005930.KS、SK海力士000660.KS和美光MU.O也有與人工智能相關的擴張計劃，這將使ASML受益。

斯通哈格-弗萊明全球最佳理念股票基金（Stonehage Fleming Global Best Ideas Equity fund）的首席投資組合經理、ASML投資者格利特-斯密特（Gerrit Smit）說：“雖然看起來估值......已經很高了，但我們並不依賴估值倍數擴張來獲取回報。”

他預計到 2030 年，出貨量將每年增長 15%。

“我不會說他們可以為這些機器收取任何費用，但 15%的增長只是單位增長。與此同時，他們將通過提高產能來提高自身的運營效率，並獲得更好的利潤率，”斯密特說。

ASML 值多少溢價？

Degroof Petercam 分析師 羅格（Michael Roeg） 預計行業升級將放緩。

“這可能會導致一些人質疑高倍數的風險回報，”他說。

投資者認為，ASML和同行應用材料公司AMAT.O、泛林集團LRCX.O、KLA公司KLAC.O和東京電子8035.T是投資於芯片需求增長的一種方式，而無需投資於個別芯片製造商。

ASML滿足需求的能力令人擔憂，該公司首席執行官克里斯托夫-富凱（Christophe Fouquet）周三向分析師保證，該公司不會成為該行業的 "瓶頸"。

摩根大通（JPMorgan）分析師桑迪普-德什潘德（Sandeep Deshpande）表示，鑒於人工智能投資周期似乎將持續數年，ASML在2027年之前的估值看起來是合理的。“我們不認為存在產能問題，”他在周四的一份報告中說。

InsingerGilissen的分析師費爾斯蒂格（Jos Versteeg）表示，台積電和三星等公司計劃新建的芯片工廠可能會受到延誤，最近在美國就出現了這種情況。但他繼續推薦該股，因其具有長期增長前景。

“它很貴。是的，如果你這麼想，你就永遠不會投資 ASML，”他說。“我見過很多客戶，他們一直在等待，從來沒有買過——他們總是後悔。”

(1 美元 = 0.8361 歐元)