1929的鏡像？AI狂潮背後的三大風險：錢太多、槓桿太高、人太貪

FX168財經報社(北美)訊十年前，《紐約時報》專欄作家、《億萬》（Billions）劇集聯合創作者Andrew Ross Sorkin開始深入研究1929年股災。如今，他終於出版了一本關於那場歷史性崩盤的新書。巧合的是，這本書恰逢今日市場上AI概念股劇烈震盪之時，引發投資界對「人工智能泡沫是否會成爲下一次1929」的熱議。#AI熱潮：從芯片到資本的競賽#

Sorkin在近期一場討論中表示，他的研究讓他意識到，市場狂潮從來不只是股價的故事。真正推動泡沫的，是「三個L」：Liquidity（流動性）、Leverage（槓桿）與 Lunacy（投資者的瘋狂）。

1️⃣ 過剩的流動性：AI熱只是「寬鬆幻覺」的表象

當前AI資產的暴漲，Sorkin認爲是「寬鬆貨幣時代遺留的症狀」。

美聯儲雖已暫停量化緊縮（QT），但市場資金依舊氾濫。高盛的金融狀況指數顯示，今年以來流動性持續改善，而利率下調預期又爲風險資產提供了支撐。

市場分析師Matt King（Satori Insights創始人）指出，美聯儲在流動性充裕的環境下繼續降息，將進一步助長市場「泡沫化」。

「這就像往已經起泡的飲料裏繼續加氣，」King警告說，「投資者的自滿情緒在升溫，而流動性隨時可能蒸發。」

2️⃣ 擴張的槓桿：AI估值過高，金融槓桿悄然累積

雖然美國家庭與非金融企業的整體槓桿水平仍低於2008年，但金融體系內部的槓桿卻明顯上升。

私人信貸、私募股權、對衝基金及保證金交易正推動市場風險積聚。尤其在AI相關投資領域，槓桿效應迅速放大。
部分虧損中的AI初創公司估值總額已接近1萬億美元，而個別上市公司——如Palantir——其股價甚至被推高至未來盈利的230倍。

「金融部門的槓桿正在反哺自身的泡沫，」King指出，「被動型基金的規模效應讓市場波動更具慣性。」

3️⃣ 投資者的瘋狂：理性消失的時刻往往是崩潰的起點

Sorkin提到，真正危險的不是估值本身，而是投資者普遍相信「這次不同」。

從「AI十倍股」的幻想，到企業債市場再現「評級購物」（ratings shopping）現象，過熱的心態再次浮現。

UBS董事長Colm Kelleher警告，這種人爲擡高評級的行爲「正在積累系統性風險」。

是否會重演1929？Sorkin的回答：或許不會，但代價依舊沉重

Sorkin認爲，儘管市場修正幾乎不可避免，但未必會引發1930年代式的大蕭條。

與上世紀不同，央行如今更懂得「在危機前注入流動性」——2008年與2020年就是前車之鑑。
但他同時提醒，這種政策思路也可能製造更大的未來風險：

「每一次救市都在強化‘央行託底’信仰，而這恰恰是泡沫的燃料。」

一些市場觀察者指出，這也是爲何部分投資者轉向黃金與加密貨幣——他們擔心，持續的貨幣擴張正稀釋美元信用，使整個金融體系變得更加脆弱。

結語：AI泡沫或未破裂，但風險正在累積

當前的科技狂熱，也許還能延續一段時間。強勁的企業盈利、美聯儲的「溫和立場」以及AI技術的真實潛力，仍可能支撐市場向上。

然而，正如Sorkin警告的那樣：泡沫破裂從不提前通知。

在公開市場，它可能是一聲巨響；而在私募和信貸領域，它更可能是一聲漫長的「漏氣」。

「無論是1929、2000還是2025，故事的主角不同，但劇本往往相似——流動性氾濫、槓桿累積、理性消失。結局，也許只是時間問題。」