特朗普2.0執政百日：美國經濟與市場前景展望

Investing.com — 特朗普總統重返白宮後的首個百日充滿活力，期間頒布了大量行政命令和重大政策變革。

作為有史以來就職時年齡最大的總統，特朗普正推行積極議程，旨在重塑聯邦政府、扭轉前任政策，並通過關稅和放鬆監管重申美國經濟實力。

在簽署超過140項行政命令的同時，共和黨在國會的控制權在2026年中期選舉前懸而未決，緊迫感貫穿每一項舉措。

在此，我們評估特朗普政策的早期影響、其關稅政策引發的市場動盪，以及波動性成為新常態的未來發展路徑。

美國關稅率飆升至1930年代以來最高水平，主要受對華徵稅推動

2024年美國有效關稅率從一年前的僅2.5%飆升至約25%，創下自1930年代斯姆特-霍利關稅以來的最高水平。

這一增長由特朗普總統第二任期內一系列行政命令推動，其中對中國商品徵收超過100%的關稅尤為突出——使許多對華貿易流動在經濟上變得不可行。雖然北美夥伴避免了最嚴厲的懲罰，但地區差異仍然很大。

特朗普大量依賴《國際經濟緊急權力法》(IEEPA)來證明關稅的合法性，這一法律操作現正面臨越來越多的訴訟。即使法院根據IEEPA撤銷關稅，政府仍可能利用替代法規，如第232條款或第301條款，重新實施這些關稅。

總體而言，特朗普第二任期約15%的行政命令與貿易措施相關。分析師預計，到年底有效稅率將降至接近15%，但這取決於對華關稅的減免——這一前景尚不確定。

瑞銀策略師在一份客戶報告中寫道：「我們應該預期政府會達成協議降低某些關稅，而企業將適應新的、更高水平的關稅。」

由於關稅，通脹風險也隱現，尤其是在美元走弱的情況下。

儘管DOGE驅動的樂觀情緒，聯邦支出仍在攀升

儘管頭條新聞強調政府裁員和全面預算削減，但2025年初幾個月聯邦支出實際上加速了。根據瑞銀的數據，支出速度略快於2024年同期。

這一增長的主要驅動因素是國債利息支付的激增，與去年相比，年化增長達600億美元。這一上升不僅反映了不斷增長的國債，還反映了新發行債券的更高利率，這些債券正在替代較早期的低收益債務。

展望未來，聯邦支出是否最終下降將取決於一些尚未解決的因素。其中關鍵是有關行政部門預算權力的法院訴訟，以及目前正在國會推進的協調法案的命運。

該法案旨在削減社會項目支出和縮減《通脹削減法案》的條款，同時增加邊境安全和國防資金。與此同時，它只提出有限的新收入——特別是如果到期的減稅措施被延長或進一步減少。

瑞銀表示：「在特朗普第二任期開始時，聯邦赤字佔GDP的比例是2015年水平的兩倍，如果沒有其他收入抵消（如關稅收入），可能會進一步上升。」

邊境過境人數大幅下降；勞動力風險浮現

自特朗普總統於1月重返白宮以來，美國南部邊境的遭遇事件已大幅減少。政府宣布邊境進入國家緊急狀態——這被用作根據IEEPA對墨西哥徵收25%關稅的法律依據——似乎促使尋求豁免的墨西哥官員迅速採取行動。

更嚴格的執法和加強合作促成了無證移民的顯著減少，預計未來幾個月將進一步減少。白宮還表示有意加速驅逐出境並放緩合法移民。

這些變化預計將從2025年下半年開始影響勞動力市場，因為進入勞動力市場的移民減少。由於移民在許多行業中發揮著關鍵作用，特別是那些需要低技能勞動力的行業，可用工人的減少可能對就業增長構成挑戰——尤其是在經濟狀況仍然疲軟的情況下。

國會正在考慮的協調法案包括為邊境安全提供額外資金，這可能進一步促進驅逐出境工作。這些變化是否會引發嚴重的工人短缺將取決於勞動力需求在冷卻經濟中的演變。

關稅引發滯脹擔憂，信心下滑

隨著美國關稅和政策不確定性拖累增長預期並推高通脹，滯脹壓力正在增加。彭博調查的經濟學家現在預測2025年美國GDP增長僅為1.4%，低於年初的2.1%，而通脹預期從2.5%上升至3.2%。

關稅對美國經濟的影響預計將比其他主要經濟體更為明顯，促使歐元區(0.7%)和中國(低於4%)的增長預測也被下調。

瑞銀經濟學家表示：「我們相信美聯儲將從9月開始降息75-100點子，屆時勞動力市場可能會顯示疲軟。」

但由於通脹仍然高企，美聯儲近期靈活性有限。這種緊張局勢引發了特朗普總統再次威脅罷免鮑威爾主席，儘管他後來在市場不穩定的情況下收回了這些言論。

與此同時，消費者信心正在惡化。密歇根大學的情緒指數顯示，在特朗普2.0執政下，民主黨人深感悲觀，而共和黨人的樂觀情緒上升，儘管整體情緒下降至2008年危機以來的最低水平。

美國個人投資者協會(AAII)調查顯示，僅21.9%的投資者預計標普500在未來六個月內上漲——從歷史上看，這是一個看好的反向信號。

市場回暖，「特朗普底線」顯示靈活性

在特朗普政府出人意料地暫停部分關稅後，市場似乎正在穩定，這表明可能存在「特朗普底線」，因為官員們對股票和債券市場的動盪做出了反應。

Truist諮詢服務公司聯席首席投資官兼首席市場策略師Keith Lerner週五寫道：「儘管我們對長期保持樂觀，但證據表明，在市場大幅反彈後，近期風險/回報狀況不太有利。」

特朗普暫停關稅的舉動表明對市場壓力有一定的回應，而且有超過90個國家願意進行談判，一波關稅豁免或部分協議可能在90天窗口期內實現——可能進一步延長以保持勢頭。

自特朗普第二次就職以來，美國股票明顯表現不如其他發達市場同行，凸顯了在政策風險加劇的情況下地理多元化的重要性。

「我們預計標普500將在2025年底前上漲至5,800點，因為關稅不確定性減弱，美聯儲可能降息，投資者的焦點轉向2026年美國盈利增長反彈的前景。

我們認為，分階段或資本保值方法可以讓投資者從中期增長中受益，同時管理近期的時機風險，」瑞銀策略師補充道。

在其他地方，關稅公告後國債收益率飆升，美元走弱，引發對外國對美國資產需求下降的擔憂。同時，黃金表現優於其他資產，如果政治風險在選舉週期進一步升級，甚至可能測試4,000美元/盎司。

未來之路：如何應對波動性和政治風險

瑞銀建議投資者通過採用分層策略來管理持續的市場波動，該策略可對沖下行風險同時保留上行潛力。對於那些擔心短期風險的人，黃金仍然是核心對沖工具，瑞銀將其價格目標提高至2026年初的3,500美元/盎司，基於避險需求和結構性買入。

鼓勵投資者在股票下跌時買入或使用資本保值工具鎖定收益。白銀也被推薦為一種輔助資產，受到投資需求上升的支持。

風險資產配置不足的投資者可考慮分階段進入股票市場，因為瑞銀預計在關稅降級和貨幣寬鬆的推動下，市場將在年底前反彈。瑞銀補充說，最近的波動也在美國、歐洲和亞洲的優質股票中創造了戰術性進入點。

同時，人工智能、長壽和能源轉型等長期結構性主題儘管最近去風險化，但仍然完好無損。瑞銀將這次拋售視為建立對這些「變革性」機會敞口的機會。

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