恆力期貨能化日報20250303

一眼通

油品

LPG

方向：震盪偏弱 04【4450，4650】

行情回顧：供應寬裕，需求弱勢。3月沙特CP合同價格下調出臺，其中丙烷615美元/噸，丁烷605美元./噸，環比下跌20美元/噸。

邏輯：

1.本週國內液化氣商品量爲54.54萬噸左右，較上週減少1.41萬噸。本週煉廠庫容率24.5%，環比下降0.55%。港口庫存280萬噸，環比下降10.74萬噸。

2. 燃燒需求下滑，化工需求小幅好轉。PDH開工率69.23%，環比增加1.96%。MTBE開工率62.77%，環比上漲3%，烷基化開工率45.81%,環比上漲0.28%。

3. 基差走強，現貨持穩，山東民用氣4850元/噸，華東民用氣4875元/噸，華南民用氣5290元/噸。

風險提示：宏觀因素影響

瀝青

方向：06合約3600-3650逢低買

行情回顧：供應趨緊，庫存壓力不大，北方現貨報價堅挺。美國對委內瑞拉收緊制裁，市場擔憂後期委油更多流向中國，導致盤面回落。

邏輯：

1.煉廠加工利潤回升，總體開工低位，部分地煉復產與主營穩定生產，3月份國內瀝青地煉排產量爲134.6萬噸，環比增加14.9萬噸，增幅12.5% 。

2.社庫144萬噸，環比增加3%，廠庫85萬噸，環比增加1%。煉廠周度出貨量37萬噸，環比增加13%，月底集中提貨，入庫需求爲主，山東現貨3750元/噸。隨着天氣轉暖，下游需求將陸續增加。

風險提示：宏觀因素影響

芳烴

PX

方向：謹慎偏多

盤面：

1、PX05合約收盤價7016（+10, +0.14%)，日內持倉增加3488手至16.53萬手；

2、PX5-9月差-110（-14），PX05-CFRC 爲-234（+6）；

3、倉單563（-）。

基本面：

1、實貨：CFR中國均價爲863美元/噸（-2），PX商談價格僵持，紙貨5月在868/869商談，Q1在864/870商談，Q4在867有買盤；

2、估值與利潤：MOPJ價格爲660美元/噸（+3），PXN $203(-4)；

3、供給：國內PX周度負荷86.4%（+1.1pct），亞洲PX周度負荷77.3%（+0.9pct），盛虹400萬噸裝置周內負荷略有上升，九江石化90萬噸裝置推遲至5月20日檢修，日本出光一條21萬噸PX裝置已於近日重啓，該裝置2月初停車檢修，另一條20萬噸PX裝置計劃下週初重啓，該裝置2月下旬停車檢修；

4、需求：PTA負荷穩定在78.2%，恆力惠州250萬噸裝置2025年2月15日按計劃檢修，預計2月25日重啓，目前重啓推遲；

5、下游：PTA現貨加工費221（+56），長絲平均產銷130%左右，直紡滌短平均產銷114%。

策略：無。

風險提示：油價異動、裝置超預期變動、終端需求大幅波動

PTA

方向：謹慎偏多

理由：下游產銷放量，供需格局偏好。

盤面：

今日05合約以4994收盤，較上一交易日結算價上升0.28%，日內增倉7571手至117.29萬手，TA5-9價差爲-16（+4）。

基本面：

1、實貨：現貨市場商談氛圍一般，現貨基差偏強，3月上在05-35附近商談；PTA現貨加工費221元/噸（+56），PTA 05盤面加工費399元/噸（+12）

2、供給：本週各裝置無太大變動，PTA負荷穩定在78.2%，恆力惠州250萬噸裝置2025年2月15日按計劃檢修，預計2月25日重啓，目前重啓推遲，中國臺灣FCFC 55萬噸裝置2025年2月初提前檢修，2月27日重啓中；

3、需求：近期紹興翔宇25萬噸切片、新鳳鳴中鴻25萬噸長絲新裝置投產；下游聚酯負荷88.1%（+0.4pct）；江浙終端開工局部調整，訂單偏弱，其中加彈提升至88%（+3pct）、江浙織機提升至73%（+2pct）、江浙印染開機下降至74%（-2pct）。江浙滌絲今日產銷整體回升，至下午3點附近平均產銷估算在130%左右，今日直紡滌短工廠銷售順暢，截止下午3:00附近，平均產銷114%，輕紡城市場總銷量891萬米（+45）。

策略：無。

風險提示：油價異動、裝置超預期變動、終端需求大幅波動。

乙二醇

方向：偏多

理由：下游產銷放量，主港庫存回落預期。

盤面：

今日EG2505合約收盤價4619（+17，+0.37%），日內減倉3113手至37.52萬手，EG5-9價差爲-60（+7）。

基本面：

1、現貨：目前今日現貨商談在05合約升水25-28元/噸附近；下週現貨基差在05合約升水37-39元/噸附近，商談4647-4649元/噸，3月下期貨基差在05合約升水55-57元/噸附近，商談4665-4667元/噸，下午幾單05合約升水55元/噸附近成交；

2、庫存：截至2月27日，華東主港地區MEG港口庫存71.19萬噸，較上一期微增0.22萬噸。目前港口發貨逐步放量，到港有所萎縮，下週主港有去庫預期；

3、供給：乙二醇整體開工負荷72.39%（+0.23pct），其中煤制乙二醇開工負荷75.82%（+2.36pct），新疆天盈15萬噸裝置2月25日出產品，負荷2-3成，此前於2024年10月23日起停車檢修；陝煤渭化30萬噸裝置2月27日完成催化劑更換；富德能源50萬噸裝置重啓推遲至3月初，此前於2月中旬停車檢修；四川正達凱60萬噸裝置原預期在2月底3月初出料，目前出料時間推後；

4、需求：近期紹興翔宇25萬噸切片、新鳳鳴中鴻25萬噸長絲新裝置投產；下游聚酯負荷88.1%（+0.4pct）；江浙終端開工局部調整，訂單偏弱，其中加彈提升至88%（+3pct）、江浙織機提升至73%（+2pct）、江浙印染開機下降至74%（-2pct）。江浙滌絲今日產銷整體回升，至下午3點附近平均產銷估算在130%左右，今日直紡滌短工廠銷售順暢，截止下午3:00附近，平均產銷114%，輕紡城市場總銷量891萬米（+45）。

策略：4600附近試多，注意4700附近壓力位。

風險提示：油價異動、裝置超預期變動、終端需求大幅波動。

煤化工

尿素

方向：高位震盪

邏輯：春耕需求持續，工業返工，剛需得到提升，部分下游受情緒提振提前備貨，本期尿素企業庫存量129.51萬噸，較上期減少12.74萬噸，環比減少8.96%。一號文件中長期利好尿素需求，提振市場情緒，廠家再次向上挺價。春耕行情或繼續爲階段性反彈提供契機，三月中旬前可能呈現高位震盪格局，短期注意下方1750-1760支撐。後續繼續關注需求節奏，政策與能源價格變動。三月儲備開始放貨，疊加產能釋放，若出口持續受限，整體供大於求格局不改，中長期壓力仍然較大。

向上驅動：下游剛需

向下驅動：高供應、高庫存

風險提示：淡儲節奏、出口政策、保供穩價、需求放量情況、新增投產、上游煤炭端變動以及國際市場變化。

甲醇

方向：低多

理由：內地走勢有支撐+沿海烯烴重啓。

邏輯：周內油價臨時下探給予空頭較好的落袋機會，但後市甲醇國內外基本面及預期變化爭議仍較大。一方面，2-3月維持偏低的進口，及港口基差的弱勢表現，至今仍是衝突的。目前，華東基差維持偏弱運行，約05+25/35左右，3下基差約05+70左右，待看富德逐步重啓後是否對港口去庫有助力。本週港口庫存爲104.5萬噸，較上週變化較小。另一方面，近期西北烯烴的外採給予內地市場局部支撐。觀點上，金三初期存利多支撐——內地走勢有支撐+沿海烯烴重啓或推動港口去庫和基差反彈，但伊朗限氣裝置動態仍是一個較大的變數。若伊朗限氣裝置始終未能正式重啓，則內地+港口市場雙強，3月既有盤面高度又有強基差，爲多頭市場；若陸續重啓，則3月將提前爲空頭確認後市盤面高度。短期低多爲主，預計MA5-9維持一定高度。

策略：低多，但需等待3月給驅動。

風險提示：伊朗裝置動態、烯烴動態、宏觀影響。

建材化工

純鹼

方向：震盪偏強

行情跟蹤：

1. 週末阿拉善檢修量小幅超預期，短期情緒端偏利多，沙河送到價在1450-1500元/噸，純鹼目前供需端的支撐環比均有所增強，供給端主要是兩家大廠檢修時間重疊，帶動了市場對於後續是否會有更多廠家加入檢修行列的預期，而需求端，前期是重鹼下游補庫，近期連貫到輕鹼下游補庫，疊加盤面持續升水後中游期現商的投機買貨並沒有間斷，短期供需階段性平衡。

2. 長週期看，純鹼依舊供需過剩，雖然需求端光伏玻璃產能存持續恢復預期，但這部分需求增量遠小於供給增量，供需寬鬆格局難改，但也需注意上游產能較爲集中，一旦部分企業啓動減產，則會對底部區域價格起到穩定劑的作用。

向上驅動：下游階段性補庫、鹼廠檢修

向下驅動：玻璃冷修，鹼廠投產

策略建議：追多需謹慎，短期不宜做空，觀望爲主

風險提示：遠興投產進度變化，下游玻璃廠補庫驅動

玻璃

方向：震盪偏多

1.目前現貨價格下調至1200元/噸以下，現實端依舊偏弱，目前下游無論是訂單情況還是資金壓力都比往年更差，但由於下游原片庫存處於低位，補庫空間具備，且現貨價格低，潛在的向上驅動是存在的，後續持續關注主銷地的產銷變化

2.大方向看，供需雙弱下主要關注結構性機會，玻璃的低供應以及純鹼價格的堅挺，會使得價格底部韌性增強，階段性的下游補庫會在價格低位帶動向上彈性，但由於是大方向需求偏弱下的需求好轉，能給到的向上彈性也相對有限。

行情跟蹤：

向上驅動：地產政策提振、宏觀情緒推動

向下驅動：地產資金問題未解決、下游訂單改善不明顯，下游資金情況不佳

策略建議：盤面略升水，平水處輕倉低多

風險提示：地產政策變化，宏觀情緒變化