恆力期貨能化日報20250228

一眼通

油品

LPG

方向：震盪偏弱

行情回顧：供應寬裕，需求弱勢。3月沙特CP合同價格下調出臺，其中丙烷615美元/噸，丁烷605美元./噸，環比下跌20美元/噸。

邏輯：

1. 本週國內液化氣商品量爲55.71萬噸左右，較上週減少0.16萬噸。本週煉廠庫容率25%，環比增加0.61%。港口庫存291萬噸，環比下降1.41萬噸。

2. 燃燒需求下滑，下游採購積極性不佳。PDH開工率67.73%，環比下跌0.95%。MTBE開工率59.77%，環比上漲0.73%，烷基化開工率45.53%,環比上漲4.41%。

3. 基差走強，山東民用氣4840元/噸，華東民用氣4872元/噸，華南民用氣5250元/噸。

風險提示：宏觀因素影響

瀝青

方向：偏多

行情回顧：供應趨緊，庫存同比低位，北方現貨報價堅挺。美國對委內瑞拉收緊制裁，市場擔憂後期委油更多流向中國，導致盤面回落。

邏輯：

1.煉廠加工利潤回升，部分地煉復產與主營穩定生產，49.2萬噸，環比增加7.2%。3月份國內瀝青地煉排產量爲134.6萬噸，環比增加14.9萬噸，增幅12.5% 。

2.社庫144萬噸，環比增加3%，廠庫85萬噸，環比增加1%。煉廠周度出貨量37萬噸，環比增加13%，月底集中提貨，入庫需求爲主，山東現貨3740元/噸（0）。隨着天氣轉暖，下游需求將陸續增加。

風險提示：宏觀因素影響

芳烴

PX

方向：謹慎偏多

盤面：

1、PX05合約收盤價7034（-16, -0.23%)，日內持倉增加1347手至16.18萬手；

2、PX5-9月差-96，PX05-CFRC 爲-235（+5）；

3、倉單563（-）。

基本面：

1、實貨：CFR中國均價爲865美元/噸（-2），PX商談價格反彈，紙貨5月在870/872商談，9月在869.5/870.5商談，5月PXN在245有成交聽聞；

2、估值與利潤：MOPJ價格爲657美元/噸（-4），PXN $208(+4)；

3、供給：國內PX周度負荷85.3%（-0.8pct），亞洲PX周度負荷76.4%（-1.4pct），盛虹近期負荷有所下降，九江石化90萬噸裝置推遲至5月20日檢修，日本出光一條21萬噸PX裝置已於近日重啓，該裝置2月初停車檢修，另一條20萬噸PX裝置計劃下週初重啓，該裝置2月下旬停車檢修；

4、需求：PTA負荷穩定在78.2%，恆力惠州250萬噸裝置2025年2月15日按計劃檢修，預計2月25日重啓，目前重啓推遲；

5、下游：TA現貨加工費169（-42），長絲平均產銷4-5成，直紡滌短平均產銷67%。

策略：無。

風險提示：油價異動、裝置超預期變動、終端需求大幅波動

PTA

方向：謹慎偏多

理由：負荷相對低位，現貨基差偏強。

盤面：

今日05合約以4994收盤，較上一交易日結算價下跌0.4%，日內增倉52066手至116.53萬手，TA5-9價差爲-20。

基本面：

1、實貨：現貨市場商談氛圍一般，現貨基差偏強，3月上在05-35~40附近商談；PTA現貨加工費169元/噸（-42），PTA 05盤面加工費387元/噸（-2）

2、供給：本週各裝置無太大變動，PTA負荷穩定在78.2%，恆力惠州250萬噸裝置2025年2月15日按計劃檢修，預計2月25日重啓，目前重啓推遲，中國臺灣FCFC 55萬噸裝置2025年2月初提前檢修，2月27日重啓中；

3、需求：近期紹興翔宇25萬噸切片、新鳳鳴中鴻25萬噸長絲新裝置投產；下游聚酯負荷87.6%（-0.1pct）；江浙終端開工局部調整，訂單偏弱，其中加彈提升至88%（+3pct）、江浙織機提升至73%（+2pct）、江浙印染開機下降至74%（-2pct）。江浙滌絲今日產銷整體偏弱，個別尚可，至下午3點半附近平均產銷估算在4-5成，直紡滌短工廠銷售一般，截止下午3:00附近，平均產銷67%，輕紡城市場總銷量846萬米（+134）；

策略：無。

風險提示：油價異動、裝置超預期變動、終端需求大幅波動。

乙二醇

方向：偏多

理由：基差偏強，主港庫存回落預期。

盤面：

今日EG2505合約收盤價4615（+8，+0.17%），日內增倉6479手至37.83萬手，EG5-9價差爲-6。

基本面：

1、現貨：目前本週現貨成交在05合約升水32元/噸附近成交。下週現貨基差在05合約升水39-42元/噸附近，商談4651-4654元/噸附近，3月下期貨基差在05合約升水56-58元/噸附近，商談4668-4670元/噸；

2、庫存：截至2月27日，華東主港地區MEG港口庫存總量71.19萬噸，較上一期微增0.22萬噸。本週主要港口提貨相對弱化，庫存總量有所增長。；

3、供給：乙二醇整體開工負荷72.39%（+0.23pct），其中煤制乙二醇開工負荷75.82%（+2.36pct），新疆天盈15萬噸裝置2月25日出產品，負荷2-3成，此前於2024年10月23日起停車檢修；陝煤渭化30萬噸裝置2月27日完成催化劑更換；富德能源50萬噸裝置重啓推遲至3月初，此前於2月中旬停車檢修；四川正達凱60萬噸裝置原預期在2月底出料，目前出料時間推後；

4、需求：近期紹興翔宇25萬噸切片、新鳳鳴中鴻25萬噸長絲新裝置投產；下游聚酯負荷87.6%（-0.1pct）；江浙終端開工局部調整，訂單偏弱，其中加彈提升至88%（+3pct）、江浙織機提升至73%（+2pct）、江浙印染開機下降至74%（-2pct）。江浙滌絲今日產銷整體偏弱，個別尚可，至下午3點半附近平均產銷估算在4-5成，直紡滌短工廠銷售一般，截止下午3:00附近，平均產銷67%，輕紡城市場總銷量846萬米（+134）。

策略：4600附近試多，注意4700附近壓力位。

風險提示：油價異動、裝置超預期變動、終端需求大幅波動。

煤化工

尿素

方向：高位震盪

邏輯：春耕需求持續，工業返工，剛需得到提升，部分下游受情緒提振提前備貨，本週尿素企業庫存量129.51萬噸，較上週減少12.74萬噸，環比減少8.96%。一號文件中長期利好尿素需求，提振市場情緒，廠家再次向上挺價。春耕行情或繼續爲階段性反彈提供契機，三月中旬前可能呈現高位震盪格局，短期注意下方1750-1760支撐。後續繼續關注需求節奏，政策與能源價格變動。三月儲備開始放貨，疊加產能釋放，若出口持續受限，整體供大於求格局不改，中長期壓力仍然較大。

向上驅動：下游剛需

向下驅動：高供應、高庫存

風險提示：淡儲節奏、出口政策、保供穩價、需求放量情況、新增投產、上游煤炭端變動以及國際市場變化。

甲醇

方向：觀望

理由：3月預期變化待觀察+富德MTO逐步重啓。

邏輯：週四日內減倉反彈，盤面迴歸高位，主要是周內油價臨時下探給予空頭較好的落袋機會，但後市甲醇國內外基本面及預期變化爭議仍較大。一方面，2-3月維持偏低的進口，及港口基差的弱勢表現，至今仍是衝突的。目前，華東基差波動一般，約05+40左右，3下基差約05+70/80左右，待看富德逐步重啓後是否對港口去庫有助力。截止本週四，港口庫存爲104.5萬噸，較上週變化較小。另一方面，2月下旬時有烯烴外採支撐，關注內地市場金三表現。觀點上，技術面不利已緩解，但盤面高度取決於3月基本面及預期變化，伊朗甲醇裝置動態仍是一個較大的變數。

策略：觀望。

風險提示：伊朗裝置動態、烯烴動態、宏觀影響。

建材化工

純鹼

方向：震盪偏強

行情跟蹤：

1. 檢修消息及部分企業短停傳聞帶動市場情緒較好，沙河送到價在1450元/噸左右，本週鹼廠庫存在181.55萬噸，環比上週去庫4萬噸，去庫主要是供需兩端均有改善，供給端主要是兩家大廠檢修時間重疊，也就導致短期供給減量比較明顯，而需求端也處於輕鹼下游補庫窗口，盤面升水後中游期現商的投機買貨也依舊持續，短期供需階段性平衡帶動鹼廠價格提漲，但當前玻璃的基本面較差，鹼廠的漲價很難具備持續性。

2. 長週期看，純鹼依舊供需過剩，雖然需求端光伏玻璃產能存持續恢復預期，但這部分需求增量遠小於供給增量，供需寬鬆格局難改，但也需注意上游產能較爲集中，一旦部分企業啓動減產，則會對底部區域價格起到穩定劑的作用。

向上驅動：下游階段性補庫、鹼廠檢修

向下驅動：玻璃冷修，鹼廠投產

策略建議：估值偏高，暫觀望

風險提示：遠興投產進度變化，下游玻璃廠補庫驅動

玻璃

方向：震盪偏多

1. 目前現貨價格下調至1205元/噸，本週玻璃庫存在6713萬重箱，環比累庫2.4%，全國普遍需求偏弱，目前下游無論是訂單情況還是資金壓力都比往年更差，但由於下游原片庫存處於低位，補庫空間具備，且現貨價格低，潛在的向上驅動是存在的，後續持續關注主銷地的產銷變化。

2. 大方向看，供需雙弱下主要關注結構性機會，玻璃的低供應以及純鹼價格的堅挺，會使得價格底部韌性增強，階段性的下游補庫會在價格低位帶動向上彈性，但由於是大方向需求偏弱下的需求好轉，能給到的向上彈性也相對有限。

行情跟蹤：

向上驅動：地產政策提振、宏觀情緒推動

向下驅動：地產資金問題未解決、下游訂單改善不明顯，下游資金情況不佳

策略建議：盤面略升水，平水處輕倉低多

風險提示：地產政策變化，宏觀情緒變化