恆力期貨能化日報20250225

一眼通

芳烴

PX

方向：偏空

盤面：

1、PX05合約收盤價7120（-156, -2.14%)，日內持倉增加2717手至15.93萬手；

2、PX5-9月差-98（-6），PX05-CFRC 爲-219（-12）；

3、倉單547（-）。

基本面：

1、實貨：CFR中國均價爲878美元/噸（-8），PX商談價格略偏弱僵持，紙貨4月在878/879商談，5月在878/880商談，PXN 5月在244有成交；

2、估值與利潤：MOPJ價格爲661.8美元/噸（-8.5），PXN $216.3(+0.8)；

3、供給：國內PX周度負荷85.3%（-0.8pct），亞洲PX周度負荷76.4%（-1.4pct），盛虹近期負荷有所下降，九江石化90萬噸裝置推遲至5月20日檢修，日本出光兩套共計41萬噸PX裝置因故障停車中，目前預計在2月底3月初重啓；

4、需求：PTA負荷下降1.8個百分點至78.2%，逸盛新材料360萬噸裝置2月中旬提負至9成，恆力惠州250萬噸裝置2月15日按計劃檢修，逸盛海南250萬噸裝置2月14日開始按計劃檢修，200萬噸裝置4月有停車改造計劃；

5、下游：TA現貨加工費203（-28），長絲平均產銷6成偏下，直紡滌短平均產銷62%。

策略：無。

風險提示：油價異動、裝置超預期變動、終端需求大幅波動

PTA

方向：短期回落風險

理由：成本端轉弱，當前無向上新驅動。

盤面：

今日05合約以5058收盤，較上一交易日結算價下跌1.75%，日內增倉4230手至106.43萬手，TA5-9價差爲-24（+2）。

基本面：

1、實貨：現貨市場商談氛圍一般，現貨基差變動不大，2月底在05-60~65附近商談，個別略低，3月上在05-50~55附近商談；PTA現貨加工費203元/噸（-28），PTA 05盤面加工費394.4元/噸（-0.2）

2、供給：PTA負荷下降1.8個百分點至78.2%，逸盛新材料360萬噸裝置2月中旬提負至9成，恆力惠州250萬噸裝置2月15日按計劃檢修，預計2月25日重啓，逸盛海南250萬噸裝置按計劃於2月14日開始檢修三週，逸盛海南200萬噸裝置計劃2025年4月5日起停車改造，預計2個月；

3、需求：近期紹興翔宇25萬噸切片、新鳳鳴中鴻25萬噸新裝置投產；下游聚酯負荷回升至87.7%（+1.6pct）；江浙終端開工繼續提升，其中加彈提升至85%、江浙織機提升至71%、江浙印染開機提升至76%。江浙滌絲今日產銷局部擡升，至下午3點半附近平均產銷估算在6成偏下，直紡滌短工廠銷售一般，截止下午3:00附近，平均產銷62%，輕紡城市場總銷量703萬米（-152）；

策略：無。

風險提示：油價異動、裝置超預期變動、終端需求大幅波動。

乙二醇

方向：偏多

理由：基差偏穩，主港庫存回落。

盤面：

今日EG2505合約收盤價4666（-8，-0.17%），日內增倉16367手至32.62萬手，EG5-9價差爲-48（-4）。

基本面：

1、現貨：目前本週現貨基差在05合約升水25-28元/噸附近，商談4692-4695元/噸，下午幾單05合約升水28元/噸附近成交。下週現貨商談在05合約升水34-40元/噸附近，3月下期貨基差在05合約升水56-58元/噸附近；

2、庫存：截至2月24日，華東主港地區MEG港口庫存總量70.97萬噸，較上一四降低1.59萬噸；較上週一增加0.27萬。本週主要港口提貨有所好轉，庫存總量有所去化。；

3、供給：乙二醇整體開工負荷72.16%（-2.07pct），其中煤制乙二醇開工負荷73.46%（+0.87pct），新疆天業60萬噸裝置計劃一條線自3月初開始檢修更換催化劑，預計一個月；古雷石化70萬噸裝置2月18日附近按計劃檢修，預計時間1個月；黔希煤化30萬噸裝置計劃2025年4月進行年度檢修，預計25天左右；

4、需求：近期紹興翔宇25萬噸切片、新鳳鳴中鴻25萬噸新裝置投產；下游聚酯負荷回升至87.7%（+1.6pct）；江浙終端開工繼續提升，其中加彈提升至85%、江浙織機提升至71%、江浙印染開機提升至76%。江浙滌絲今日產銷局部擡升，至下午3點半附近平均產銷估算在6成偏下，直紡滌短工廠銷售一般，截止下午3:00附近，平均產銷62%，輕紡城市場總銷量703萬米（-152）。

策略：輕倉試多，注意4700附近壓力位。

風險提示：油價異動、裝置超預期變動、終端需求大幅波動。

煤化工

尿素

方向：高位震盪

邏輯：春耕需求持續，工業返工，剛需得到提升，部分下游受情緒提振提前備貨，本期尿素企業庫存量140.85萬噸，較上週減少26.09萬噸，環比減少15.63%。前期現貨大幅拉漲三天後，新單成交明顯減少，週末如期下調後降價收單效果不錯，低端成交較好，一號文件中長期利好尿素需求，提振市場情緒，週一廠家再次向上挺價。春耕行情或繼續爲階段性反彈提供契機，短期可能呈現高位震盪格局，短期注意下方1750-1760支撐。後續繼續關注需求節奏，政策與能源價格變動。三月儲備開始放貨，疊加產能釋放，若出口持續受限，整體供大於求格局不改，中長期壓力仍然較大。

向上驅動：下游剛需

向下驅動：高供應、高庫存

風險提示：淡儲節奏、出口政策、保供穩價、需求放量情況、新增投產、上游煤炭端變動以及國際市場變化。

建材化工

純鹼

方向：不追多

行情跟蹤：

1. 當前沙河送到價在1450元/噸左右，截止週一，鹼廠庫存在183.77萬噸，較上週四下降1.82萬噸，短週期看，目前重鹼中下游已大規模補庫，而由於今年全國復工偏晚，本週可能是輕鹼下游的補庫窗口，短週期的鹼廠檢修疊加上中下游的集中補庫，供需階段性平衡。而除了下游補庫外，近期光伏玻璃基本面好轉，目前在復產過程中，側面對純鹼也形成利好。

2. 長週期看，純鹼仍會迴歸供需過剩，雖然光伏玻璃產能存持續恢復預期，但這部分需求增量遠小於供給增量，供需寬鬆格局難改，但也需注意上游產能較爲集中，一旦部分企業啓動減產，則會對底部區域價格起到穩定劑的作用。

向上驅動：下游階段性補庫、鹼廠檢修

向下驅動：玻璃冷修，鹼廠投產

策略建議：估值偏高，暫觀望

風險提示：遠興投產進度變化，下游玻璃廠補庫驅動

玻璃

方向：逢低買

1.目前現貨價格相對偏弱震盪，價格在1230元/噸左右，現實改善不明顯，目前玻璃現貨市場處於上游和中游爭搶市場的階段，下游參與度不高，年後下游無論是訂單情況還是資金壓力都比往年更差，但由於下游原片庫存處於低位，補庫空間具備，且現貨價格低，潛在的向上驅動是存在的，後續持續關注主銷地的產銷變化。

2.大方向看，供需雙弱下主要關注結構性機會，玻璃的低供應以及純鹼價格的堅挺，會使得價格底部存有韌性，階段性的下游補庫會在價格低位帶動向上彈性，但由於是大方向需求偏弱下的需求好轉，能給到的向上彈性也相對有限。

行情跟蹤：

向上驅動：地產政策提振、宏觀情緒推動

向下驅動：地產資金問題未解決、下游訂單改善不明顯，下游資金情況不佳

策略建議：向上驅動不明朗，1250附近逢低買

風險提示：地產政策變化，宏觀情緒變化