恆力期貨能化日報20250220

一眼通

油品

LPG

方向：震盪偏弱

行情回顧：基差走強，倉單增加，沙特阿美公司2025年2月CP出臺，丙烷635美元/噸，較上月上調10美元/噸；丁烷625美元/噸，較上月上調10美元/噸。

邏輯：

1. 本週國內液化氣商品量爲55.91萬噸左右，較上週增加0.13萬噸。本週煉廠庫容率24.79%，環比增加0.62%。港口庫存292萬噸，同比高位，環比下降5.85萬噸。

2. 燃燒需求下滑，化工需求邊際走弱。PDH開工率69.68%，環比下跌2.92%。MTBE開工率59.04%，環比上漲4.2%，烷基化開工率41.3%,環比下跌2.9%。

3. 山東民用氣4900元/噸（-10），華東民用氣4889元/噸（-6），華南民用氣5260元/噸（-20）。

風險提示：宏觀因素影響

瀝青

方向：震盪偏強

行情回顧：低供應與低庫存，現貨報價堅挺。

邏輯：

1.國內煉廠利潤虧損，開工率低位，部分地煉復產與主營穩定生產，節後周產量45.1萬噸，環比增加17.1%。3月份國內瀝青地煉排產量爲134.6萬噸，環比增加14.9萬噸，增幅12.5% 。

2.社庫133萬噸，環比增加6%，廠庫84萬噸，環比增加0.6%。煉廠周度出貨量33.4萬噸，環比增加20%，節後復工提貨有所增加，山東現貨3760元/噸（+10）。

風險提示：宏觀因素影響

芳烴

PX

方向：注意短期回落風險

盤面：

1、PX05合約收盤價7292（-8, -0.11%)，日內持倉增加2414手至14.7萬手；

2、PX5-9月差-70（-），PX05-CFRC 爲-204（-57）；

3、倉單547（-）。

基本面：

1、實貨：CFR中國均價爲892美元/噸（+2），PX商談價格僵持，實貨浮動價5月在均價-2.5/-2商談，紙貨3月在892/898商談，4月在892，5月在893均有買盤報價；

2、估值與利潤：MOPJ價格爲670美元/噸（+0.5），PXN $222(+2.5)；

3、供給：國內PX周度負荷86.1%（-0.1pct），亞洲PX周度負荷77.8%（-0.4pct），盛虹兩套共計400萬噸裝置上週負荷略有下降；

4、需求：PTA負荷上升1.5個百分點至82%，逸盛新材料360萬噸裝置2月中旬提負至9成，恆力惠州250萬噸裝置2月15日按計劃檢修，逸盛海南250萬噸裝置2月14日開始按計劃檢修；

5、下游：TA現貨加工費178（-29），長絲平均產銷3成略偏上，直紡滌短平均產銷70%。

策略：無。

風險提示：油價異動、裝置超預期變動、終端需求大幅波動

苯乙烯

方向：觀望

1、苯乙烯庫存：截至2025年2月17日，江蘇苯乙烯港口樣本庫存總量：15.95萬噸，較上週期增0.3萬噸；華南苯乙烯主流庫區目前總庫存量3.2萬噸，較上期庫存數據-1萬噸。

2、純苯庫存：截至2025年2月17日，江蘇純苯港口樣本商業庫存總量：16.30萬噸，較上期庫存16.80萬噸去庫0.5萬噸。

3、苯乙烯供需：上週苯乙烯產量在35.74萬噸，環比增1.33%；3S摺合SM下游消費量23.84萬噸，環比增37.49%。上週苯乙烯供需雙增，與預期基本一致。

策略：觀望

風險提示：油價異動、裝置超預期變動、終端需求大幅波動

PTA

方向：注意短期回落風險

理由：基差轉弱，當前無新驅動。

盤面：

今日05合約以5152收盤，較上一交易日結算價上漲0.12%，日內增倉8243手至103.88萬手，TA5-9價差爲-16（-）。

基本面：

1、實貨：現貨市場商談氛圍一般，現貨基差偏弱，2月底在05-55~60附近商談，3月上在05-45附近商談；PTA現貨加工費178元/噸（-29），PTA 05盤面加工費376元/噸（+17）

2、供給：PTA負荷上升1.5個百分點至82%，逸盛新材料360萬噸裝置2月中旬提負至9成，恆力惠州250萬噸裝置2月15日按計劃檢修，預計2月25日重啓，逸盛海南250萬噸裝置按計劃於2月14日開始檢修三週；

3、需求：下游聚酯負荷回升至86.1%（+4.5pct）；江浙終端開工率提升中，其中加彈提升至53%、江浙織機提升至44%、江浙印染開機提升至63%。江浙滌絲今日產銷整體偏弱維持，至下午3點半附近平均產銷估算在3成略偏上，直紡滌短工廠銷售高低分化，截止下午3:00附近，平均產銷70%，輕紡城市場總銷量698萬米（+102）；

策略：多單可先止盈。

風險提示：油價異動、裝置超預期變動、終端需求大幅波動。

乙二醇

方向：不追空

理由：新增計劃檢修裝置，主港庫存回穩預期。

盤面：

今日EG2505合約收盤價4688（-6，-0.13%），日內增倉2523手至29.2萬手，EG5-9價差爲-30（+2）。

基本面：

1、現貨：目前現貨基差在05合約升水20-27元/噸附近，商談4715-4722元/噸，下午幾單05合約升水19-26元/噸附近成交。3月下期貨基差在05合約升水53-56元/噸附近，商談4748-4751元/噸附近；

2、庫存：截至2月17日，華東主港地區MEG港口庫存總量70.7萬噸，較上週四增加1.43萬噸，主港庫存大幅累庫態勢減緩；

3、供給：乙二醇整體開工負荷上升74.23%（-2.69pct），其中煤制乙二醇開工負荷72.59%（-2.51pct），新疆天業60萬噸裝置計劃一條線自3月初開始檢修更換催化劑，預計一個月；古雷石化70萬噸裝置2月18日附近按計劃檢修，預計時間1個月；黔希煤化30萬噸裝置計劃2025年4月進行年度檢修，預計25天左右；

4、需求：下游聚酯負荷回升至86.1%（+4.5pct）；江浙終端開工率提升中，其中加彈提升至53%、江浙織機提升至44%、江浙印染開機提升至63%。江浙滌絲今日產銷整體偏弱維持，平均產銷估算在3成略偏上，直紡滌短工廠銷售高低分化，平均產銷70%，輕紡城市場總銷量698萬米（+102）。

策略：當前不追空，4600附近可加多。

風險提示：油價異動、裝置超預期變動、終端需求大幅波動。

煤化工

尿素

方向：高位震盪

邏輯：春耕需求持續，工業返工，剛需得到提升，部分下游受情緒提振提前備貨，本週尿素企業庫存量140.85萬噸，較上週減少26.09萬噸，環比減少15.63%。當前盤面開始貼水現貨，部分套保貨源流入市場，低於供應商，打擊高端成交積極性。雖廠家多還有待發訂單，報價穩定延續，但前期現貨大幅拉漲三天後，週二週三新單成交明顯減少，短時間內現貨市場或隨情緒放緩而僵持或鬆動下行。春耕行情或繼續爲階段性反彈提供契機，短期可能呈現高位震盪格局，短期注意下方1750-1760支撐。後續繼續關注需求節奏，政策與能源價格變動。

向上驅動：下游剛需

向下驅動：高供應、高庫存

風險提示：淡儲節奏、出口政策、保供穩價、需求放量情況、新增投產、上游煤炭端變動以及國際市場變化。

甲醇

方向：觀望

理由：短期烯烴利空+基差偏弱抑制估值。

邏輯：隨着盤面小幅走跌，華東基差近端窄幅反彈至05+45左右，3下維持05+85/90左右。基本面上維持偏利空狀態，待看2.22左右富德重啓後是否對港口去庫有助理，但短期內仍和未重啓的興興一樣形成利空壓制。2月來看，進口減量支撐與基差走弱表現出現分歧，會動搖市場對去庫預期的信心，具體將於3月見分曉。維持觀點，利空抑制+基差偏弱+技術面不利抑制盤面反彈高度，而伊朗甲醇如何迴歸未定前暫不出現大跌因素，故不建議追空，但不排除技術面較差導致盤面陷入區間整理。

策略：觀望。

風險提示：伊朗裝置動態、烯烴動態、宏觀影響。

建材化工

純鹼

方向：偏空

行情跟蹤：

1. 當前沙河送到價在1400元/噸左右，遠興檢修後延至2月底，自上週遠興阿拉善降價並推出檢修消息後，下游的補庫積極性也大幅增強，而隨着供需寬鬆局面緩解，盤面也隨之走強，升水格局下，期現商也投機買貨，進一步緩衝鹼廠庫存壓力，庫存在衝擊新高後邊際有所去化。

2. 短節奏的大廠檢修能調節階段性的供需平衡，但大方向看，純鹼仍是供增需平的格局，需求端光伏玻璃在經歷一輪減產後，今年存有投產預期，但這部分需求增量遠小於供給增量，供需寬鬆格局難改，但也需注意上游產能較爲集中，一旦部分企業啓動減產，則會對底部區域價格起到穩定劑的作用。

向上驅動：下游階段性補庫、鹼廠降負荷

向下驅動：光伏玻璃冷修、浮法玻璃虧損

策略建議：估值偏高，1550附近輕倉試空

風險提示：遠興投產進度變化，下游玻璃廠補庫驅動

玻璃

方向：多配

1.近期華東產銷有所改善，但其他地區需求偏弱，目前價格在1240元/噸，今年地產項目復工進度慢於去年，資金壓力大，也就導致目前還未到下游訂單恢復的節點，玻璃需求復甦仍需要一定時間，短期供需相對偏弱，後續需要關注主銷地的產銷能否回暖，否則價格仍是底部徘徊。

2.大方向看，基本面仍是供需雙弱，地產需求偏弱，但開年的低供應仍會使得供給減量大於需求減量，底部價格存有韌性，在階段性的下游補庫階段會存在向上彈性，但由於是低供給主導的供需結構轉好，能給到的價格向上彈性也相對有限。

行情跟蹤：

向上驅動：地產政策提振、宏觀情緒推動

向下驅動：地產資金問題未解決、下游訂單改善不明顯，下游資金情況不佳

策略建議：估值偏低但驅動不明顯，可考慮輕倉試多

風險提示：地產政策變化，宏觀情緒變化