恆力期貨能化日報20250206

一眼通

油品

LPG

方向：偏多

行情回顧：沙特阿美公司2025年2月CP出臺，丙烷635美元/噸，較上月上調10美元/噸；丁烷625美元/噸，較上月上調10美元/噸。

邏輯：

1. 美國製裁影響伊朗出口，本週國內液化氣商品量爲55.29萬噸左右，減少0.9%。本週煉廠庫容率22.7%，環比下降1.1%。港口庫存283萬噸，環比增加7%。

2. 化工需求邊際好轉。PDH開工率73%，環比上漲0.3%。MTBE開工率55.27%，環比上漲1.2%，烷基化開工率43.95%,環比持平。

風險提示：宏觀因素影響

瀝青

方向：偏多

行情回顧：低供應與低庫存，現貨報價堅挺。

邏輯：

1.國內開工率低位，周產量38.5萬噸，環比下降8.8%。2月份國內瀝青地煉排產量爲119.7萬噸，環比下降7.6萬噸，降幅5.97%。

3.社庫112萬噸，環比增加12%，廠庫79萬噸，環比增加12%。煉廠周度出貨量21.8萬噸，環比下降27%，多數地區出貨減少。北方季節需求性減弱，整體需求逐漸放緩。

風險提示：宏觀因素影響

芳烴

PX

方向：偏多

盤面：

1、PX05合約收盤價7152（+14, +0.2%)，持倉增加14431手至11.49萬手；

2、PX5-9月差-66，PX05-CFRC 爲-92（+11）；

3、倉單137（-）。

基本面：

1、實貨：CFR中國均價爲864美元/噸（+6），PX實貨4月在860，5月在862均有買盤；紙貨3月在865/869商談；

2、估值與利潤：MOPJ價格爲668美元/噸（+13），PXN $199；

3、供給國內PX周度負荷87%（-0.1pct），亞洲PX周度負荷78.4%（+0.3pct），日本ENEOS 35萬噸裝置2025年1月底按計劃檢修45天左右；

4、需求：PTA負荷上升1.9個百分點至79.7%，逸盛新材料360萬噸裝置1月27日附近重啓，逸盛寧波200萬噸裝置1月25日按計劃停車；

5、下游：TA現貨加工費175，長絲平均產銷2成以內，直紡滌短平均產銷17%。

策略：無。

風險提示：油價異動、裝置超預期變動、終端需求大幅波動

苯乙烯

方向：大方向偏多，短時仍有回調可能

基本面：

1、純苯供需：1月純苯進口量預計較12月月少10萬噸，1月韓國出口1.5萬噸純苯至美國，預計2月出口4萬噸純苯至美國。2月沙特苯乙烯裝置重啓，未來對印度純苯進口或有增加，JG Summit雖然仍處於停車狀態，但一船6000噸純苯將在2月發往中國，中東目前監測到有7萬噸左右的貨物發往東北亞地區，這可能是影響基本面的一大潛在因素，2024年整年中國僅進口10萬噸不到中東純苯。預計2月中國純苯進口量仍將處於高位，韓國→中國物流量2月大概率減少，而個別國家苯乙烯裝置計劃檢修或導致純苯外賣增加。在全市場的看多共識下，中週期維度難看空純苯，但是高進口壓力下，市場仍承壓。

2、苯乙烯供需：苯乙烯後續驅動一方面在中國的苯乙烯出口，另一方面在終端的預期。3月的出口方向主要集中在東北亞地區，隨着新加坡苯乙烯裝置和沙特苯乙烯裝置重啓中國→印度的出口商談結束，日本苯乙烯裝置的計劃檢修和韓國苯乙烯裝置的降負將持續提供給中國苯乙烯出口方向。終端需求持續發力，三大白電排產遠超預期。不過苯乙烯基本面最大的利空依舊是國內供應的持續高位，以及港口庫存的持續增加，短時間盤面需要新的驅動來對衝供應端的利空。

3、庫存：截至2025年2月5日，江蘇苯乙烯港口樣本庫存總量：14.6萬噸，較上週期增5.14萬噸，幅度增54.33%。商品量庫存在10.4萬噸，較上週期增3.83萬噸，幅度增58.30%。截至2025年2月5日，江蘇純苯港口樣本商業庫存總量：15.50萬噸，較上期庫存13.50萬噸累庫2.0萬噸，環比上升14.81%；較去年同期庫存6.85萬噸上升8.65萬噸，同比上升126.28%。

策略：大方向看多，但短時仍存回調可能

風險提示：油價異動、裝置超預期變動、終端需求大幅波動

PTA

方向：偏多

理由：現貨基差偏穩。

盤面：

今日05合約以4990收盤，較上一交易日結算價下跌10點，跌幅0.2%，日內增倉65495手至106.21萬手，TA5-9價差爲-36。

基本面：

1、實貨：實貨：現貨市場商談一般，現貨區間波動，本週現貨在05-70附近商談，2月中下報盤在05-65附近。PTA現貨加工費175元/噸；

2、供給：PTA負荷上升1.9個百分點至79.7%，逸盛新材料360萬噸裝置1月27日附近重啓，此前於2024年12月30號停車檢修，逸盛寧波200萬噸裝置2025年1月25日按計劃停車；

3、需求：下游聚酯負荷進一步降至78.6%（-0.5pct）；春節期間江浙終端基本停工，其中加彈降至8%、江浙織機、江浙印染開機趨於0。江浙滌絲今日產銷整體仍舊相對冷清，平均產銷估算在2成以內，直紡滌短工廠零星成交，平均產銷17%，輕紡城市場總銷量144萬米；

策略：無。

風險提示：油價異動、裝置超預期變動、終端需求大幅波動。

乙二醇

方向：偏空

理由：主港大幅累庫，到港貨依舊偏多。

盤面：

今日EG2505合約收盤價4662（-65，-1.38%），日內增倉16506手至25.55萬手，EG5-9價差爲-30。

基本面：

1、現貨：目前現貨基差在05合約升水30-33元/噸附近，商談4694-4698元/噸，3月下期貨基差在05合約升水51-54元/噸附近，商談4715-4718元/噸附近；

2、庫存：截至2月5日，華東主港地區MEG港口庫存總量61.77萬噸，較節前增加10.65萬噸。作爲對比，2024年春節後主港累庫2.11萬噸；

3、供給：乙二醇整體開工負荷上升75.05%（+1.72pct），其中煤制乙二醇開工負荷76.11%（+0.39pct），四川石化36萬噸裝置2月初重啓，負荷6成左右，三江化工二期70萬噸裝置2月初重啓。美國多套預期外停車裝置近期重啓，市場對其順勢執行檢修計劃進而帶動我國乙二醇進口減量預期落空；

4、需求：下游聚酯負荷進一步降至78.6%（-0.5pct）；江浙終端進入放假模式，其中加彈降至8%、江浙織機、江浙印染開機趨於0。江浙滌絲今日產銷整體仍舊相對冷清，平均產銷估算在2成以內，直紡滌短工廠零星成交，平均產銷17%，輕紡城市場總銷量144萬米。

策略：無。

風險提示：油價異動、裝置超預期變動、終端需求大幅波動。

煤化工

尿素

方向：震盪偏弱

邏輯：1.節後第一天尿素各地現貨漲跌互現，主流地區尿素出廠價下調10-50元/噸。下游跟進情緒放緩，交投氛圍再次謹慎，市場上漲動力不足。

2.國內供應回升，日產19.83萬噸，高出同期1.77萬噸。節前集中補貨後節間拿貨有所放緩，加上物流等因素，工廠庫存上升到174.59萬噸，較節前增加31.10萬噸，大幅上漲21.67%。元宵前多數下游工廠仍在放假停工，工業需求有限，而農業雖然北方冬小麥返青肥需求增加，但時間相對較短，當前成本支撐也偏弱，整體上漲驅動預計有限，出口受限下，供大於求格局不改，後續價格或震盪偏弱，短時可關注下方1690-1700支撐是否突破

向上驅動：下游剛需

向下驅動：高供應、高庫存

風險提示：淡儲節奏、出口政策、保供穩價、需求放量情況、新增投產、上游煤炭端變動以及國際市場變化。

甲醇

方向：偏弱運行

理由：節後國內供應壓力抑制內地價格+基差偏弱，拖累盤面走勢。

邏輯：節後歸來，盤面窄幅波動。港口方面，近端基差較節前波動較小月05+65/75，2下基差較節前明顯走弱至05+95/105。近日再起伊朗甲醇裝置重啓傳聞，對港口走勢有抑制。內地方面，周初內蒙古南北線跌至2010-2040元/噸，山西、河北、山東等局部均有走弱情況，可見節後歸來需求測尚未迴歸導致上游排庫壓力稍大。烯烴方面，關注興興重啓預期及富德計劃檢修是否兌現。行情上，國內供應壓力抑制，以及伊朗甲醇裝置迴歸或早於預期，均不利於多頭，預計短線偏弱運行。但由於下方空間已在節前收窄，回調幅度暫不足以追空。

策略：不追空。

風險提示：伊朗裝置動態、烯烴動態、宏觀影響。

建材化工

純鹼

方向：估值相對偏空

行情跟蹤：

1. 節後現貨報價小幅度下降，同時物流費小幅下降，沙河送到價在1400元/噸左右，節後連雲港德邦正式出產品，相對低成本鹼廠不斷投產，成本端相對下移，同時今年產能基數高，預計春節期間純鹼邊際累庫會大於往年，節後玻璃廠大概率需要時間消耗庫存，節後的反彈驅動主要在於遠興2月份的裝置檢修。

2.年後大方向看，純鹼仍是供增需減的格局，但上游產能較爲集中，一旦部分企業啓動減產或者宏觀變動，則會對短期價格起到穩定劑的作用，底部區域難跌，但由於庫存高位也會大幅限制其反彈高度，價格中樞長期圍繞氨鹼成本-聯鹼成本端波動。

向上驅動：下游階段性補庫、鹼廠降負荷

向下驅動：光伏玻璃冷修、浮法玻璃虧損

策略建議：多玻璃空純鹼在-130以下介入

風險提示：遠興投產進度變化，下游玻璃廠補庫驅動

玻璃

方向：估值相對偏多

1. 節後玻璃廠以漲促銷，但貿易商出貨報價下調，現貨價格在1320元/噸，過節期間發貨放緩，節中正常累庫，目前玻璃底部有低供給，主產地低庫存的緩衝墊支撐，而需求端由於年後下游加工廠復工仍需要1-2周時間，且工地需求未啓動，節後暫處於需求真空期，價格處於相對偏弱的底部震盪階段。

2. 年後大方向看，基本面仍是供需雙弱格局，但供給減量會大於需求減量，地產需求偏弱，但弱化的速率已有所放緩，玻璃日熔量已處於歷史偏低位，且由於老舊窯爐的持續積累，今年供給仍有下滑空間，供給端的減量會大幅壓縮供需差，庫存下滑回歸正常區間，基本面是存在韌性的，價格處於底部擡升階段。

行情跟蹤：

向上驅動：地產政策提振、宏觀情緒推動

向下驅動：地產資金問題未解決、下游訂單改善不明顯，下游資金情況不佳

策略建議：1300以下輕倉做多

風險提示：地產政策變化，宏觀情緒變化