恆力期貨能化日報20250120

一眼通

油品

LPG

方向：04【4650，4900】

行情回顧：美國超預期寒潮影響丙烷產量和出口，高基差有所迴歸。油品市場因港口禁船，成本走強。1月沙特CP合同價下調出臺，其中丙烷625美元/噸，環比下調10美元/噸；丁烷615美元/噸，環比下調15美元。

邏輯：

1. 本週國內液化氣商品量爲55.67萬噸左右，較上週減少0.45萬噸或0.80%。本週煉廠庫容率23.86%，環比增加0.43%。港口庫存263萬噸，環比減少24.26萬噸或8.43%。

2. 氣溫下降，燃燒需求增加，化工需求邊際好轉。PDH開工率72.7%，環比上漲6.5%。MTBE開工率54.1%，環比上漲1.1%，烷基化開工率43.9%,環比上漲0.8%。

3. 山東民用氣4900元/噸，華東民用氣5007元/噸，華南民用氣5160元/噸。

風險提示：宏觀因素影響

瀝青

方向：3-6正套

行情回顧：低供應與低庫存，現貨報價堅挺，北方季節需求性減弱，整體需求逐漸放緩。

邏輯：

1.國內開工率低位，周產量51.8萬噸，環比增加2.0萬噸，增幅4.0%。2月份國內瀝青地煉排產量爲119.7萬噸，環比下降7.6萬噸，降幅5.97%。

2.社庫91萬噸，環比增加4.3%，廠庫66.5萬噸，環比增加2.2%。煉廠周度出貨量36.5萬噸，環比增加11.4%，華北及東北出貨增加較爲明顯，因主力煉廠前期合同執行，業者集中提貨入庫，帶動發貨增加。山東現貨3650元/噸附近，基差走弱。

風險提示：宏觀因素影響

芳烴

苯乙烯

方向：觀望

基本面：

1、浙石化在1月的前20天已經向華東主港輸送5萬噸苯乙烯，此前市場傳聞jinhaihan裝載裕龍石化的7000噸苯乙烯運往華東主港，但實際上這船貨並非裕龍石化的苯乙烯，但是確實已經看到zhoutong55運載3000噸苯乙烯從裕龍拉往華東主港，所以裕龍石化的苯乙烯外賣至華東並非無稽之談。華東主港當前的苯乙烯到港量持續高位仍將延續2周左右。較1月8日相比，苯乙烯華東主港庫存總量增1.42萬噸在6.00萬噸。華東主港現貨商品量增1.02萬噸在4.84萬噸。下一週期苯乙烯預計累庫在2萬噸左右。苯乙烯確實已經進入了明確的累庫拐點，目前市場共識的終點可能會到10w。

2、上週，不管是華東純苯和山東純苯都迎來不同程度漲幅。但是華東純苯顯然後勁更足，而山東純苯在短暫的拉漲後，煉廠進入了調價通道。華東苯乙烯-純苯價差先縮後擴，遠月3下價差依舊在1050-1100附近。

3、目前純苯全球市場依舊呈現亞洲最強，西歐次之，美國最弱的局面。美國純苯在原油大漲的情況下，週一快速拉漲後又迅速回落，美國苯價漲幅滯後的很大一部分原因，可直接歸咎於Styrolution Bayport苯乙烯工廠的再次推遲重啓，儘管美國的其他苯乙烯生產商已開始提負來彌補這套裝置的苯乙烯檢修損失量，但延遲重啓顯然在周內進一步拖累了市場情緒。預計Styrolution下週末將會啓動生產。今年美國煉廠級別的大檢修及相關重整裝置的檢修預計相比24年有所下降，這將導致1月美國純苯的生產量變化不會太大，苯供應的變數將取決於進口及STDP和TDP裝置。

4、科威特將發往土耳其6000噸苯乙烯，韓國已到港天津9000噸苯乙烯，加之月初主港到港的1萬噸苯乙烯（新加坡貨），1月國內目前已知進口苯乙烯貨源已達到2萬噸。

5、出口方面大量的苯乙烯商談集中在2月，浙石化2萬+盛虹3k+萬華6k+渤化1.2萬，流向上去韓國2-3萬，去印度1萬，印度目前還在詢盤。印度苯乙烯目前較緊，其2025年談的長約比較少，加大了對現貨的購買量。

6、歐洲方面環氧丙烷的需求和生產利潤持續承壓，這阻礙了其他PO/SM生產商提高產量，此外乙苯/苯乙烯生產商在年初也繼續以低負荷的狀態運營。INEOS Styrolution公司已恢復其在德國科隆工廠生產某些ABS牌號的產品，此前該工廠在9月發生火災後宣佈了不可抗力。然而，由於德國蘭茨貝格的EPS和XPS保溫板工廠關閉，預計歐洲近期聚苯乙烯的需求將有所下降。預計1月將有總計約15000噸的幾批苯乙烯從美國運往土耳其。同時，美國和ARA此前開啓的套利窗口已促成5000噸苯乙烯從美國發往ARA，預計將於1月下旬裝運。近期由於美國苯乙烯裝置問題，美國→歐洲的套利窗口已經徹底關閉。

7、盤面這一輪是在超前交易遠月的強勢預期和2月的出口量以及原油的強勢。與盤面高漲氛圍相悖的是當前現貨市場普遍難以出貨的窘境。現貨基差持續疲軟，且近期無大下游招標。

策略：做擴04EB-05SC

風險提示：油價異動、終端需求大幅波動

煤化工

尿素

方向：高度有限，謹慎追高

邏輯：1.週五尿素期貨價格超跌反彈，氮肥協會發出了關於尿素出口的倡議，後續氮肥協會已經出面澄清此舉只是呼籲，目前發改委尚未明確放開尿素出口政策。

2.目前部分企業陸續完成預收工作，幾家大的尿素工廠訂單能夠維持4-5天，預計年前尿素市現貨行情窄幅波動爲主。若後續上游去庫壓力緩解，利空因素逐漸出盡，前期空頭繼續平倉，那麼尿素期價還存在一定反彈空間，但短期出口的可能性較小，以及庫存高企和供應陸續增加的現實仍然存在，上方仍然存在一定壓制，注意情緒轉變，05可短時關注一下1760-1780壓力位是否突破。

向上驅動：下游剛需

向下驅動：高供應、高庫存

風險提示：淡儲節奏、出口政策、保供穩價、需求放量情況、新增投產、上游煤炭端變動以及國際市場變化。

甲醇

方向：觀望

理由：節前或斷續出現減倉落袋跡象。

邏輯：從現貨鬆動不再跟漲，到後半周盤面減倉回落，短多行情告一段落，追多的風險將繼續體現在盤面上。本次回調時，港口基差鬆動至近端05+85、2下約05+125、3下約05+110，這是年底年初以來首次轉弱。節前節後應持續關注伊朗裝置動態，個別伊朗裝置重啓傳聞將縮短伊朗故事的窗口期，多頭行情反覆的概率開始降低，港口市場繼續去庫空間也將影響基差鬆動的幅度。前期已提示追多風險並提出虛值看漲買權自帶風控，現伊朗裝置重啓傳聞令多頭行情告一段落，盤面回調幅度取決於節前減倉節奏，短期單邊可操作性弱，宜觀望；中期盤面重心取決於伊朗貨源迴歸的預期變化。

策略：觀望。

風險提示：伊朗裝置動態、烯烴停車風險、宏觀影響。

建材化工

純鹼

方向：估值相對偏空

行情跟蹤：

1.短期商品情緒改善，疊加市場傳言阿拉善3月份有檢修計劃，盤面上漲後升水擴大，部分期現商入場採購現貨，對鹼廠形成正反饋，部分企業接單情況好轉，西北地區多數企業報價上調50-100元/噸，導致現貨低價缺失，沙河送到價上調至1420-1450元/噸。伴隨着企業年前集中發貨兌現前期訂單，本週鹼廠庫存較上週四減少4萬噸，總庫存在143.11萬噸，庫存高位震盪。

2.但目前剛需端已經大規模節前備貨，後續若僅依靠期現商買貨，正反饋的持續性以及邊際效應較弱，且由於今年產能偏高，預計春節期間純鹼邊際累庫會大於往年，期現商的買貨僅能起到小幅改善累庫幅度的緩衝墊作用。年後大方向看，純鹼仍是供增需減的格局，但前期提到，上游產能較爲集中，一旦部分企業啓動減產或者宏觀變動，則會對短期價格起到穩定劑的作用，底部區域難跌，價格中樞長期圍繞氨鹼成本-聯鹼成本端波動。

向上驅動：下游階段性補庫、鹼廠降負荷

向下驅動：光伏玻璃冷修、浮法玻璃虧損

策略建議：1550上方輕倉空

風險提示：遠興投產進度變化，下游玻璃廠補庫驅動

玻璃

方向：估值偏高，暫觀望

行情跟蹤：

1.玻璃近期沙河現貨價格處於持續上漲中，週末沙河報價上漲至1380元/噸，產銷較好，目前處於北強南弱格局，沙河現貨價格在低庫存支撐下，報價有所上揚，南方地區由於庫存高位，爲緩解過年期間庫存壓力不斷出臺保價政策，近日產銷也持續性轉好，整體處於剛需走弱，但投機需求較好的階段，本週玻璃庫存在4385.3萬重箱，環比上週+0.35%，庫存基本持平，全國整體庫存處於中性水平。

2. 年後大方向看，由於當前產能處於低位，過年期間累庫斜率不會太陡，整體仍是供需雙弱格局，但供給減量會大於需求減量，地產需求偏弱，但弱化的速率已有所放緩，玻璃日熔量已處於歷史偏低位，且由於老舊窯爐的持續積累，今年供給仍有下滑空間，供給端的減量會大幅壓縮供需差，庫存下滑回歸正常區間，基本面是存在韌性的，價格處於底部擡升階段。

向上驅動：地產政策提振、宏觀情緒推動

向下驅動：地產資金問題未解決、下游訂單改善不明顯，下游資金情況不佳

策略建議：盤面升水較大，建議基差平水後逢低多

風險提示：地產政策變化，宏觀情緒變化