恆力期貨能化日報20241231

一眼通

油品

LPG

方向：觀望

行情回顧：供應寬鬆，需求表現弱勢，12月沙特CP合同價持穩出臺，其中丙烷635美元/噸，丁烷630美元/噸。

邏輯：

1.國內液化氣商品量爲 56.03萬噸左右，較上週增加0.69萬噸。本週煉廠庫容率23.96%，環比下降0.25%。港口庫存273萬噸，環比下降1.67萬噸。

2. 燃燒需求增量有限，化工需求走弱，PDH開工率66.4%，環比下跌2.2%。MTBE開工率56.7%，環比下跌2%，烷基化開工率40%,環比上漲1%。

3. 基差高位，山東民用氣4910元/噸，華東民用氣4937元/噸，華南民用氣5000元/噸。

風險提示：宏觀因素影響

瀝青

方向：偏強

行情回顧：現貨報價堅挺，北方季節需求性減弱。

邏輯：

1.國內開工率低位，周產量41.9萬噸，環比下降3.9萬噸，降幅7.5%。1月份國內瀝青總計劃排產量爲209.85萬噸，環比下降6.15萬噸，降幅2.85%。

2.社庫83萬噸，環比下降1.8%，廠庫59.6萬噸，環比下降1.3%。周度出貨量34萬噸，環比下降16%，可發資源偏緊，出貨減少。山東現貨3590元/噸附近（+70）。

風險提示：宏觀因素影響

芳烴

PX

方向：偏多

盤面：

1、PX05合約收盤價6926（+16, +0.23%)，持倉增加3903手至9.43萬手；

2、PX1-5月差-216（+30），PX05-CFRC 爲-3（+48）；

3、倉單26（-）。

基本面：

1、實貨：CFR中國均價爲822美元/噸（+2），紙貨1月在825/828商談，2月在828/830商談；2024年11月中國PX進口97.58萬噸，較上月+13.07%，2024年1-11月累計進口854.18萬噸，同比+1.65%；

2、估值與利潤：MOPJ價格爲648美元/噸（+5），PXN $174（-3）；

3、供給：國內PX周度負荷87.3%（+1.7pct），亞洲PX周度負荷79.3%（+0.9pct），福建聯合100萬噸裝置12月23日重啓出產品，此前於10月8日按計劃停車檢修；

4、需求：PTA上週負荷上升1.4個百分點至82.5%，獨山能源300萬噸新裝置另一條線12月24日左右出料；逸盛寧波220萬噸裝置12月25日重啓；本週負荷預計下降，逸盛新材料360萬噸裝置12月30號停車檢修，預計時間4周，福海創450萬噸裝置計劃12月底降負至5成；

5、下游：TA現貨加工費197（-17），TA05盤面加工費320（-12），長絲平均產銷5-6成，直紡滌短平均產銷63%。

策略：無。

風險提示：油價異動、終端需求大幅波動。

苯乙烯

方向：觀望

基本面：裝置方面裕龍島年產50萬噸苯乙烯裝置近期開車，京博預計1月20日附近開車，渤化有所降負，浙石化60萬噸POSM重啓後逐漸提負。盤面多頭在8400和8300的探底接連失敗後徹底放棄，華東基差也迅速崩塌，市場情緒一週內迅速轉向。從短期和中期的預期都看不到太好的驅動：短期看1月家電排產同比同期有所下滑，華東多套裝置重啓供應大量回歸後，港口庫存正處於明顯的拐點，目前市場普遍的預期是1月底庫存會累至10萬噸左右，中期看山東兩套苯乙烯裝置集中投產或導致山東市場價格崩塌，進一步導致北方→華東苯乙烯物流明顯增加。不管是純苯還是苯乙烯，集中的裝置檢修在3月下旬纔會出現。儘管做多的想象空間已然巨大，但下游點價或採購行爲目前難以對需求形成有效支撐，此外純苯的頹勢也還沒結束，短期缺乏反轉信號，空單繼續持有，或許可以參考BZ-SM的價差穩定至700附近後再考慮盤面做多。庫存：截至2024年12月30日，江蘇苯乙烯港口樣本庫存總量：3.19萬噸，較上週期增0.12萬噸，幅度增3.91%。商品量庫存在2.09萬噸，較上週期增0.04萬噸，幅度增1.95%。

策略：短期空單持有，SM-BZ做縮繼續持有，觀察盤面多頭積累情況

風險提示：油價異動、終端需求大幅波動。

PTA

方向：偏多

理由：周度負荷有下調預期。

邏輯：

今日05合約以4856點收盤，較昨日結算價下跌2點，跌幅0.04%，日內增倉18459手至114.51萬手，TA1-5價差爲-92（-6）。12月26日開始，基差報價由01轉爲05合約，今日主流現貨基差在05-115，1月中上主港在05-110~115附近商談，TA現貨加工費197元/噸。供應方面，PTA上週負荷上升1.4個百分點至82.5%，獨山能源300萬噸新裝置12月18日一條線按計劃開車，19號已出產品，另外一條線12月24日左右出料；逸盛寧波220萬噸裝置12月25日重啓中，此前於2024年12月9日因故停車；本週負荷預計下降，逸盛新材料360萬噸裝置12月30號停車檢修，預計時間4周，福海創450萬噸裝置計劃2024年12月底降負至5成。需求方面，下游聚酯負荷90.1%（-0.1pct）；江浙終端開機率局部調整 ，其中加彈降至85%、織造下降至71%、印染上升至75%。江浙滌絲今日產銷整體一般，至下午3點半附近平均產銷估算在5-6成，今日直紡滌短銷售高低分化，截止下午3:00附近，平均產銷63%，輕紡城市場總銷量715萬米（-377）。2024年11月中國PTA出口43.2萬噸，較上月增加12.79萬噸，漲幅爲40.07%，2024年1-11月累計出口量爲416.02萬噸。

策略：無。

風險提示：油價異動、終端需求大幅波動。

乙二醇

方向：不追多

理由：下週主港累庫預期，負荷持續偏高。

邏輯：

今日EG2505合約收盤價4822（+48，+1.01%），日內增倉28785手至30.32萬手，EG1-5價差爲-135（+1）。現貨方面，12月24日開始，基差報價由01轉爲05合約，現貨主流圍繞05合約升水0-3元/噸左右商談，1月下期貨基差在05合約貼水0-2元/噸附近，商談4817-4819元/噸，下午幾單05合約平水附近成交。庫存方面，截至12月30日，華東主港地區MEG港口庫存總量39.73萬噸，較上週四降低7.83萬噸，目前到港船期推遲致使港口周度大幅去庫，下週有累庫預期；供給方面，本週乙二醇整體開工負荷上升至74.48%（+2.2pct），其中煤制乙二醇開工負荷74.09%（+2.72pct），富德能源50萬噸裝置推遲檢修計劃至2月中下旬執行，陝煤集團60萬噸裝置計劃1月檢修15天左右；需求方面，下游聚酯負荷90.1%（-0.1pct）；江浙終端開機率局部調整 ，其中加彈降至85%、織造下降至71%、印染上升至75%。江浙滌絲今日產銷整體一般，至下午3點半附近平均產銷估算在5-6成，今日直紡滌短銷售高低分化，截止下午3:00附近，平均產銷63%，輕紡城市場總銷量715萬米（-377）。

策略：無。

風險提示：油價異動、終端需求大幅波動。

煤化工

尿素

方向：低位震盪

邏輯：1.小幅反彈後主流地區週末成交偏淡，週一企業價格降至1600元/噸左右，但市場反饋略顯一般，市場價格或鬆動調整。

2.供應方面，12月氣頭裝置陸續檢修，日產壓力邊際改善，後續檢修停車後，整體預計影響一萬噸，但目前仍處在18萬噸以上，且處在往年高位，供應壓力仍在。需求方面，農業零星補貨，複合肥工廠對尿素採購有限，淡儲持續，整體需求較爲分散，後期集中採購的概率也較往年減少，整體市場追高情緒或較爲謹慎。本週庫存152.5萬噸，較上期增加5.32萬噸，環比增加3.6%，處在五年高位水平。成本端，近日煤炭價格下行，煤制尿素成本支撐偏弱。總而言之，當前國內供應和政策壓力仍存，短期實質性的利好驅動並不明顯。26號會議並未提起出口，接下來市場或持續有消息擾動，但鑑於需求改善尚不明朗，不宜對期價抱過高期望，盤面上方高度有限，仍有下行壓力，05短時可關注下方1650-1680支撐。

向上驅動：下游剛需

向下驅動：高供應、高庫存

風險提示：淡儲節奏、出口政策、保供穩價、需求放量情況、新增投產、上游煤炭端變動以及國際市場變化。

甲醇

方向：低多止盈離場

理由：烯烴停車預期抑制，短期高度基本明確。

邏輯：本週初，盤面反彈，基差窄幅調整。近端基差華東05+60、華南05+25/30，1下基差華東05+90/100、華南05+50/55。目前，市場開始轉而擔心下游負反饋，擔心烯烴工廠們是否停車降負。興興已於12.29停車，富德預計1.4-1.13停車，其他烯烴動態待觀察。從進口減量/伊朗減量的利多來看，預計年底年初抵港量將開始回落，有利於港口去庫，對行情高位運行和基差仍有支撐作用。觀點上，烯烴降負停車行爲若繼續增加將對情緒和高度有所抑制，低多宜止盈。

策略：短多離場。

風險提示：烯烴停車風險、海外裝置動態、宏觀影響。

建材化工

純鹼

方向：暫觀望

行情跟蹤：

1. 目前鹼廠沙河送到價在1400元/噸附近，週末阿拉善檢修恢復，開工回升，前期節前下游輪流補庫，近期待發訂單兌現，導致近期純鹼數據上反應出庫存持續去庫，另外前期期現商點價出貨好轉，部分廠提貨源流出也助推鹼廠去庫，但目前玻璃廠補庫後原料庫存天數已處於今年最高位，下游補庫週期預計近尾聲，且從時間角度看，越靠近年前補庫也會近尾聲，庫存高位且後續補庫無法持續支撐的預期下，價格難有向上驅動。

2. 長週期純鹼供需格局持續走弱，庫存高位難扭轉，下游端難有大量投產支撐其需求轉暖，但上游較爲集中，一旦部分企業啓動減產則會對短期價格起到穩定劑的作用，底部區域難跌，價格中樞長期在氨鹼成本-聯鹼成本端波動。

向上驅動：下游階段性補庫、鹼廠降負荷

向下驅動：光伏玻璃冷修、浮法玻璃虧損

策略建議：估值不高，暫觀望

風險提示：遠興投產進度變化，下游玻璃廠補庫驅動

玻璃

方向：震盪偏多

行情跟蹤：

1.週末現貨價格有所下調，沙河報價回落至1270元/噸，目前沙河廠家庫存處於低位，使得價格底部支撐較強，持續降價驅動不足，剛需端看，需求延續性存疑，目前南方地區訂單仍然延續，但北方地區多數開始走弱，後續需求延續仍需要看貿易商的冬儲力度，目前價格處於近幾年來低位，同時成本端下移空間相對收窄，絕對價格存在投機囤貨的性價比，冬儲需求是存在的，但也需要注意，由於現階段中游庫存並不在同期低位，冬儲的量不一定能達到很高的水平，冬儲邏輯上給到玻璃的向上高度也會同樣受限。

2.長週期仍是供需雙弱格局，明年地產需求偏弱，但弱化的速率已有所放緩，玻璃日熔量已處於歷史偏低位，且由於明年開年供給端基數較低，供給端的減量會大幅壓縮供需差，庫存迴歸正常區間將使得價格底部較前期會有所擡升。

向上驅動：地產政策提振、宏觀情緒推動

向下驅動：地產資金問題未解決、下游訂單改善不明顯，下游資金情況不佳

策略建議：估值不高，偏向逢低多配

風險提示：地產政策變化，宏觀情緒變化