恆力期貨能化日報20241216

一眼通

油品

LPG

方向：反彈

行情回顧：倉單增加，12月沙特CP合同價持穩出臺，其中丙烷635美元/噸，丁烷630美元/噸。

邏輯：

1.國內液化氣商品量爲 54.96萬噸左右，較上週減少1.65萬噸。本週煉廠庫容率23.69%，環比下降1.47%。港口庫存278萬噸，環比增加6.47萬噸。

2. 燃燒需求增量有限，化工需求小幅改善，PDH開工率65.53%，環比上漲3.19%。MTBE開工率58.08%，環比上漲0.94%，烷基化開工率41.7%,環比下跌1.06%。

3. 基差走強，山東民用氣5000元/噸，華東民用氣5039元/噸，華南民用氣5040元/噸。

風險提示：宏觀因素影響

瀝青

方向：03區間[3450,3650]

行情回顧：北方現貨價格下調，季節需求性減弱。

邏輯：

1.煉廠利潤修復，國內開工率低位，周產量52.4萬噸，環比下降0.9%。12月份國內瀝青總計劃排產量爲233萬噸，環比下降2萬噸，降幅0.85%。

2.社庫87.7萬噸，環比增加0.5%，廠庫61.3萬噸，環比減少0.5%。國內煉廠出貨量39.7萬噸，環比下降8% ，華東可發資源有限，導致出貨量下降。山東現貨3490元/噸附近（+30），多數煉廠控量出貨。

風險提示：宏觀因素影響

芳烴

苯乙烯

方向：高度有限

供給端華東某大廠11月底重啓的180萬噸苯乙烯裝置周內負荷由90%提升至100%，與此同時ABS裝置也已經重啓，後續貴司還有二期ABS滿開的預期，但是具體時間仍不明確，此外周內多套苯乙烯短停裝置也已重啓。庫存方面週五數據顯示小幅累庫約1萬噸，但是1上基差仍在2501+200的高位水平，但這並不反映市場對未來的累庫不抱期待，而是由於某廠12月可能有3萬噸倉單交盤面的可能性，導致2412錨定的是某廠的低價貨源。從盤面2412和1上紙貨的價格就能解釋1上+200的基差是在錨定盤面接貨後賣至華東1上的無風險套利邏輯。EPS目前未出現明顯的季節性開工下跌，一方面大量的產線切至普通料而非阻燃料，另一方面今年春節較早，1月下EPS工廠就要大量停工因此導致備貨提前於早年。奇美上月招標量創歷史新高，但可能是在透支後續的訂單量（或許部分訂單需要在特朗普出臺前交貨），因此下游未來或存預期差的回調。成本端純苯的高價有可持續性，但是進一步突破的空間有限，因此依舊認爲苯乙烯會通過SM-BZ加工差縮小的形式，實現單邊的逐漸下跌。

煤化工

尿素

方向：震盪偏弱

邏輯：1.週末尿素現貨價格繼續下跌，工廠低價收單整體仍顯一般，下游對高價仍有牴觸心理，預計現貨價格有鬆動跡象。

2.供應方面，12月開始氣頭裝置陸續檢修，日產壓力邊際改善，後續檢修停車後，整體預計影響一萬噸，但目前仍處在18萬噸以上，且處在往年高位，供應壓力仍在。需求方面，農業零星補貨，複合肥工廠對尿素採購有限，淡儲持續，整體需求較爲分散，後期集中採購的概率也較往年減少，整體市場追高情緒或較爲謹慎。上週企業庫存143.24萬噸，較上週增加4.24萬噸，環比增加3.05%，處在五年高位水平。成本端，近日煤炭價格下行，煤制尿素成本支撐偏弱。總而言之，當前國內供應和政策壓力仍存，短期實質性的利好驅動並不明顯，當前需重點跟蹤出口消息，淡儲節奏以及氣頭裝置集中檢修節奏。宏觀因素和消息面短期帶來情緒刺激，現貨價格低點也可能帶來階段性行情，但高供應高庫存下，如果出口和儲備的政策力度不及預期，高度預計有限，盤面短期或低位調整爲主，需繼續重點跟蹤冬儲和氣頭裝置檢修節奏，以及出口政策的變動，若出口受限，上方壓力較大。

向上驅動：下游剛需

向下驅動：高供應、高庫存

風險提示：淡儲節奏、出口政策、保供穩價、需求放量情況、新增投產、上游煤炭端變動以及國際市場變化。

甲醇

方向：遠月高位盤整

理由：去庫支撐

邏輯：近期港口去庫繼續提振基差，內地低庫存支撐價格走勢，但後市多空交織、博弈不斷，部分沿海烯烴有未來降負或停車的傳聞，富德預計1月有檢修。觀點上，去庫支撐高位運行，但四季度該出的利多都已經出了（國內外限氣停車等），接下來就看年末內地排庫壓力和港口去庫程度，考慮多配MA2505（跨年及節假日影響，暫不以趨勢性行情看待），但盤面估值已偏高且四季度該出的利多都已經出了（國內外限氣停車等），故短期內甲醇並不是好的單邊行情標的。

策略：低多遠月，注意擇時。

風險提示：油價波動、海外裝置動態、宏觀影響。

建材化工

純鹼

方向：暫觀望

行情跟蹤：

1.目前鹼廠沙河送到價穩在1400-1450元/噸，週末阿拉善企業開始輪休，產量短期有影響，但影響不大，近期輕鹼備貨需求好於重鹼，導致純鹼整體累庫幅度不高，輕重鹼價格倒掛，給到重鹼一定支撐，目前純鹼處於高供應，高庫存，短期需求轉好的狀態，由於庫存尚在歷史高位，短期補庫需求轉好能穩價，但價格暫無向上驅動，考慮到輕鹼下游已經持續補庫一段時間，重鹼下游玻璃的庫存天數也保持在去年過年前同期水平，從時間角度看，越靠近年前補庫也會近尾聲。

2.長週期純鹼供增需減格局難以扭轉，年末至明年上半年鹼廠仍有較大量的確定性投產，下游玻璃仍處在減產週期，而假設玻璃維持當前日熔量，鹼廠即使有更大力度的減產也難維持供需平衡，純鹼價格中樞預計仍圍繞成本端波動爲主。

向上驅動：下游階段性補庫、鹼廠降負荷

向下驅動：光伏玻璃冷修、浮法玻璃虧損

策略建議：估值不高，暫觀望，後期逢高空

風險提示：遠興投產進度變化，下游玻璃廠補庫驅動

玻璃

方向：震盪偏多

行情跟蹤：

1.目前沙河報價在1240元/噸，週末沙河產銷較好，部分企業報價上調，沙河玻璃廠仍處在低庫存，低供給，低利潤的狀態，年底趕工需求存韌性，若後續的冬儲備貨需求能有效銜接上剛需，則會對玻璃價格形成進一步支撐，但也需要注意，雖然貿易商冬儲備貨的意願是在的，但由於現階段貿易商的庫存並不在同期低位，冬儲的量不一定能達到很高的水平，冬儲邏輯上給到玻璃的向上高度也會同樣受限。

2.長週期仍是供需雙弱格局，玻璃日熔量在歷史偏低位，後續冷修速率大概率會有所放緩，但由於明年開年基數較低，供給端的減產會大幅壓縮供需差，在假設25年需求與22年處在相近水平下，大方向玻璃偏向於逐步去庫，價格底部較前期會有所擡升。

向上驅動：地產政策提振、宏觀情緒推動

向下驅動：地產資金問題未解決、下游訂單改善不明顯，下游資金情況不佳

策略建議：估值不高，偏向逢低多配

風險提示：地產政策變化，宏觀情緒變化