恆力期貨能化日報20241210

一眼通

油品

LPG

方向：震盪偏弱

行情回顧：需求表現偏弱，12月沙特CP合同價持穩出臺，其中丙烷635美元/噸，丁烷630美元/噸。

邏輯：

1.國內液化氣商品量爲 56.4萬噸左右，較上週減少0.5萬噸。本週煉廠庫容率25.1%，環比下降2%。港口庫存272萬噸，環比下降3.7萬噸。

2. 燃燒需求增量有限，化工需求不佳，PDH開工率62.3%，環比上漲0.8%。MTBE開工率57.1%，環比上漲0.92%，烷基化開工率42.7%,環比下跌0.24%。

3. 基差走強， 山東民用氣4920元/噸，華東民用氣4941元/噸，華南民用氣5010元/噸。

風險提示：宏觀因素影響

瀝青

方向：震盪偏強

行情回顧：北方現貨價格下調，季節需求性減弱。

邏輯：

1.煉廠利潤修復，國內開工率低位，周產量52.9萬噸，環比增加1.6萬噸，增幅3.1%。12月份國內瀝青總計劃排產量爲233萬噸，環比下降2萬噸，降幅0.85%。

2.社庫87.3萬噸，環比增加0.5%，廠庫61.6萬噸，環比增加1%。國內煉廠出貨量43.3萬噸，環比下降6.5% ，山東現貨資源偏緊，限量導致出貨量下降。近期部分煉廠釋放1-3月份冬儲合同，成交價格有所擡升。 山東現貨3490元/噸附近（-20）。

風險提示：宏觀因素影響

芳烴

PX

方向：單邊跟隨原油走勢

盤面：

1、PX01合約收盤價6520（-48, -0.73%)，持倉增加1643手至8.37萬手；

2、PX1-5月差-230（-），PX01-CFRC -204（-22）；

3、倉單26（-）。

基本面：

1、實貨：CFR中國均價爲802美元/噸（-5），今天PX價格下跌，一單1月亞洲現貨在797成交，尾盤實貨1月在789/810商談，2月在799/808商談；

2、估值與利潤：MOPJ價格爲626美元/噸（+4），PXN $176（-9）；

3、供給：國內PX周度負荷81.1%（-3.8pct），亞洲PX周度負荷75.9%（-1.6pct），寧波大榭160萬噸PX裝置12月9日重啓，此前於10月10日開始全廠逐步停車檢修；惠州煉化245萬噸與廣東石化260萬噸裝置12月初負荷均有下降；海南煉化100萬噸PX裝置12月5日臨時停車，預計時間4天；

4、需求：PTA周度負荷上升3.4個百分點至84.8%，逸盛寧波220萬噸裝置12月9日因故停車，珠海英力士110萬噸PTA裝置2024年12月1日檢修，時間預計4周左右；東營威聯250萬噸PTA裝置11月28日附近重啓，此前於11月13日停車；

5、下游：TA現貨加工費203（-16），TA01盤面加工費409（+6），長絲平均產銷4-5成左右，直紡滌短平均產銷68%。

策略：關注做多PX產業利潤。

風險提示：油價異動、終端需求大幅波動。

PTA

方向：不追空

理由：宏觀情緒回暖、基差企穩。

邏輯：

今日01合約以4680點收盤，較昨日結算價下跌32點，跌幅0.68%，日內減倉6336手至90.13萬手，TA1-5價差爲-84（+6）。現貨方面，今日主流現貨基差在01-60，TA現貨加工費203元/噸。供應方面，PTA周度負荷上升0.8個百分點至85.6%，逸盛寧波220萬噸裝置12月9日因故停車，重啓時間待定，珠海英力士110萬噸PTA裝置2024年12月1日檢修，時間預計4周左右；東營威聯250萬噸PTA裝置11月28日附近重啓，此前於11月13日停車。需求方面，下游聚酯負荷91%（-1.4pct）；江浙終端開機率繼續下降 ，其中加彈下降至86%、織造下調至70%、印染下調至76%。江浙滌絲今日產銷整體維持偏弱，至下午3點45分附近平均產銷估算在4-5成左右，今日直紡滌短銷售尚可，平均產銷68%，輕紡城市場總銷量922萬米（-195）。

策略：無。

風險提示：油價異動、終端需求大幅波動。

乙二醇

方向：偏多

理由：港口庫存持續低位，現貨基差偏強。

邏輯：

今日EG2501合約收盤價4646（-20，-0.43%），日內減倉9190手至20.96萬手，EG1-5價差爲-88（+4）。現貨方面，現貨主流圍繞01合約+66左右商談，1月下期貨基差在01合約升水72-75元/噸附近，商談4717-4720元/噸附近。庫存方面，截至12月9日，華東主港地區港口庫存總量46.11萬噸，較上週四降低0.43萬噸；供給方面，乙二醇整體開工負荷上升至71.64%（-1.61pct），其中煤制乙二醇開工負荷75.05%（+1.2pct），榆能化學40萬噸裝置降負檢修時間延長，預計12月中下恢復兩條線生產；盛虹90萬噸裝置12月4日左右停車檢修，預計時間1周；需求方面，下游聚酯負荷91%（-1.4pct）；江浙終端開機率繼續下降 ，其中加彈下降至86%、織造下調至70%、印染下調至76%。江浙滌絲今日產銷整體維持偏弱，至下午3點45分附近平均產銷估算在4-5成左右，今日直紡滌短銷售尚可，平均產銷68%，輕紡城市場總銷量922萬米（-195）。

策略：1-5反套止盈。

風險提示：油價異動、終端需求大幅波動。

煤化工

尿素

方向：高度有限，注意會議可能帶來的宏觀擾動

邏輯：1.主流地區價格臨近前低後低端收單有所增加，價格上調後成交再次放緩，下游對高價仍有牴觸情緒，多逢低謹慎採購，現貨市場價格或小幅向下鬆動。

2.供應方面，12月開始氣頭裝置陸續檢修，日產壓力邊際改善，後續檢修停車後，整體預計影響一萬噸，但目前仍處在18萬噸以上，且處在往年高位，供應壓力仍在。需求方面，農業零星補貨，複合肥工廠對尿素採購有限，淡儲持續，整體需求較爲分散，後期集中採購的概率也較往年減少，整體市場追高情緒或較爲謹慎。上週企業庫存小幅減少1.89萬噸，環比減少1.34%，延續小幅去庫，仍持續處在五年高位水平。總而言之，當前國內供應和政策壓力仍存，短期實質性的利好驅動並不明顯，當前需重點跟蹤出口消息，淡儲節奏以及氣頭裝置集中檢修節奏。宏觀因素和消息面短期帶來情緒刺激，現貨價格低點也可能帶來階段性行情，但高供應高庫存下，如果出口和儲備的政策力度不及預期，高度預計有限，盤面短期低位調整爲主，關注前低支撐，需繼續重點跟蹤冬儲和氣頭裝置檢修節奏，以及出口政策的變動，若出口受限，上方壓力較大。

向上驅動：下游剛需

向下驅動：高供應、高庫存

風險提示：淡儲節奏、出口政策、保供穩價、需求放量情況、新增投產、上游煤炭端變動以及國際市場變化。

甲醇

方向：遠月抵抗式下跌

理由：換月+利多出盡但不證僞

邏輯：本週初西北走勢偏強，內蒙古南北線價格約2150-2190元/噸，期價偏強帶動內地局部提漲；港口基差偏弱運行，維持01-33左右。9日夜盤表現亢奮，近月減倉、遠月增倉，仍在延續換月。因爲12月13日結算起提保、12月16日結算起限倉，本週仍會有較大的移倉動作變相擡高估值，多空博弈暫時退居次位。基本面上需要關注以下幾點：1）西北暫失內蒙古寶丰一線烯烴外採支撐。目前其下游PP停車，甲醇外採暫停。2）西南氣頭於12月中上旬內陸續限氣停車，但對緩解內地整體高供應作用有限。玖源已停，卡貝樂、川維、江油萬利預計月中停車。3）港口去庫之路尚未正式開啓，抑制基差。目前，港口總庫存和可流通庫存依舊偏高。觀點上，雖仍有不確定性因素，但四季度該出的利多都已經出了（國內外限氣停車等），接下來就看年末內地排庫壓力和港口去庫是否順利了，但都不適合在即將換月的近月上博弈了，故短空MA2501時間不夠，夠低才佈局MA2505（暫不以趨勢性行情看待）。短期內，甲醇並不是好的單邊行情標的，預計遠月呈抵抗式下跌。

策略：規避換月後期。

風險提示：油價波動、海外裝置動態、宏觀影響。

建材化工

純鹼

方向：暫觀望

行情跟蹤：

1. 目前鹼廠沙河送到價穩在1400-1450元/噸，近期輕鹼備貨需求較好，輕重鹼價格倒掛，給到重鹼一定支撐，純鹼目前處於高供應，高庫存，短期需求轉好的狀態，由於庫存尚在歷史高位，短期補庫需求轉好能穩價，但價格暫無向上驅動，考慮到輕鹼下游已經持續補庫一段時間，重鹼下游玻璃的庫存天數也保持在去年過年前同期水平，在越靠近01交割的節點，年前補庫也會近尾聲，從時間角度看，越往後相對利多空頭。

2. 長週期純鹼供增需減格局難以扭轉，年末至明年上半年鹼廠仍有較大量的確定性投產，下游玻璃仍處在減產週期，而假設玻璃維持當前日熔量，鹼廠即使有更大力度的減產也難維持供需平衡，純鹼價格中樞預計仍圍繞成本端波動爲主。

向上驅動：下游階段性補庫、鹼廠降負荷

向下驅動：光伏玻璃冷修、浮法玻璃虧損

策略建議：暫觀望

風險提示：遠興投產進度變化，下游玻璃廠補庫驅動

玻璃

方向：震盪偏多

行情跟蹤：

1.部分玻璃廠報價下調，當前現貨市場情緒相對偏弱，沙河報價降至1240元/噸，目前沙河玻璃廠仍處在低庫存，低供給，低利潤的狀態，年底趕工需求存韌性，若後續的冬儲備貨需求能有效銜接上剛需，則會對玻璃價格形成進一步支撐，但也需要注意，雖然貿易商冬儲備貨的意願是在的，但由於現階段貿易商的庫存並不在同期低位，冬儲的量不一定能達到很高的水平，冬儲邏輯上給到玻璃的向上高度也會同樣受限。

2.長週期仍是供需雙弱格局，玻璃日熔量在歷史偏低位，後續冷修速率大概率會有所放緩，但由於明年開年基數較低，供給端的減產會大幅壓縮供需差，在假設25年需求與22年處在相近水平下，大方向玻璃偏向於逐步去庫，

3.價格底部較前期會有所擡升。

向上驅動：地產政策提振、宏觀情緒推動

向下驅動：地產資金問題未解決、下游訂單改善不明顯，下游資金情況不佳

策略建議：政策面轉好，偏向多配

風險提示：地產政策變化，宏觀情緒變化