恆力期貨能化日報20241111

一眼通

油品

LPG

方向：偏弱

行情回顧：盤面回落，11月CP出臺，丙烷635美元/噸，較上月上調10美元/噸；丁烷630美元/噸，較上月上調10美元/噸。

邏輯：

1.國內液化氣商品量爲 56.77萬噸左右，較上週增加0.01萬噸。本週煉廠庫容率27.18%，環比下降1.16%。港口庫存285萬噸，環比下降29萬噸。

2. 燃燒需求好轉預期，化工需求小幅回暖，PDH開工率72.4%，環比增加2.1%。MTBE開工率56.9%，環比下跌1.5%，烷基化開工率44.7%,環比上漲3.5%。

3. 國內現貨市場小幅走弱， 山東民用氣4730元/噸，華東民用氣4930元/噸，華南民用氣5030元/噸。山東地區醚後基準價爲4890元/噸。

風險提示：宏觀因素影響

瀝青

方向：觀望

行情回顧：現貨小幅降價，山東與華東下游趕工需求，國內庫存下降。

邏輯：

1.1.煉廠利潤虧損，國內開工率低位，周產量爲47.1萬噸，部分煉廠有復產，產量小幅增加。11月份國內瀝青總計劃排產量爲235萬噸，環比增加2.7萬噸，增幅1.16%。

2.社庫112萬噸，環比下降2%，廠庫71萬噸，環比下降1.4%，南方下游剛需帶動下，庫存持續下降。四季度天氣轉冷，北方收尾項目基本結束，需求走弱預期。

風險提示：宏觀因素影響

芳烴

PX

方向：單邊跟隨原油走勢

盤面：

1、PX01合約收盤價6924(+96, +1.41%)，持倉減少1229手至11.17萬手；

2、PX1-5月差-236（-6），PX01-CFRC 2（+78）；

3、倉單105（-）。

基本面：

1、實貨：CFR中國均價爲835美元/噸（+4），尾盤實貨12月在838賣盤報價，1月在837/839商談，12/1換月在-8有賣盤；

2、估值與利潤：MOPJ價格爲659美元/噸（-6），PXN $176（+10）；

3、供給：供應減少，國內PX負荷下降至78.9%附近（-0.7pct）；亞洲PX裝置負荷下降至73.5%附近（-0.4pct），九江石化90萬噸PX裝置2024年10月20日重啓，浙石化一套200萬噸PX裝置11月1日附近降負運行；東營威聯10月22日附近負荷下降至6成，目前已恢復，涉及PX產能200萬噸。福化集團160萬噸PX裝置11月8日因故障停車；

4、需求：PTA負荷上升0.4個百分點至80.8%，逸盛寧波200萬噸PTA裝置11月4日升溫重啓中；盛虹250萬噸PTA裝置11月4日逐步停車檢修，預計一週左右；儀徵化纖一條150萬噸PTA裝置計劃外停車，預計7-10天；

5、下游：TA現貨加工費349（-32），TA01盤面加工費433（+9），長絲平均產銷110%，直紡滌短平均產銷79%。

策略：可適量套利多PX空原油。

風險提示：油價異動、終端需求大幅波動。

苯乙烯

方向：反彈空

基本面：

純苯11月基本面偏弱，反彈空。（1）預計11月中國石油苯產量增加5萬噸。另有裕龍石化裂解裝置11月下旬開車的預期打壓情緒。（2）中國純苯11月下游需求驟減，預計11月純苯消費減量在10萬噸左右。（3）美國依舊不需要亞洲純苯。①供給端目前美國本土純苯產量仍在不斷增加，一方面重整油調油和抽提的經濟性已近乎無異，這意味着未來可能有更多的重整油用於芳烴抽提而非調油；另外一方面STDP裝置的純苯產出量正在增加，此外歐洲仍有純苯出口至美國。需求端苯系（乙苯、異丙苯）的調油需求目前在市場已經銷聲匿跡，美國苯乙烯、苯酚企業爲了避免年底被徵收高昂的庫存稅，目前去庫意願較高，低負荷運行。（4）11月亞洲其他地區出口至中國純苯或有小幅減少，但進口仍將在40萬噸以上水平。①中東純苯供給偏緊而苯乙烯負荷變化不大，因此恐需進口增量的印度純苯。印度11月純苯供減需增導致11月可供出口的純苯量減少。②韓國11月出口至中國純苯量預計有所減少，供給端YNCC24萬噸/年裝置存檢修計劃，SK仁川和蔚山工廠純苯裝置負荷均降至8成以下（SK的POSM負荷還是6成），另有幾家韓國煉廠CDU降負。需求端韓國錦湖石化三號和四號苯酚生產線預計10月初重啓。此外隨着11月臺灣苯乙烯裝置陸續重啓，韓國-臺灣純苯貿易量恐有增加。

苯乙烯提前佈局12月的羸弱。（1）中國苯乙烯12月供應量大幅迴歸，供應降至年內峯值。雖然11月國內本土苯乙烯產量預計將有大幅度縮減，但隨着12月大榭、華泰、浙石化的重啓，苯乙烯產量有望在12月到達年內峯值。（2）10月苯乙烯進口到港已超越預期，11月進口貨補充依舊充足。此外浙石化苯乙烯裝置檢修推遲10天，10月額外增加了預期外的4萬噸苯乙烯產量。歷史數據看浙石化苯乙烯華東主港入庫月均在5-6萬噸之間，預計11月進口貨源6萬噸，基本能補足11月份的缺口。（3）東北亞其他國家11月苯乙烯基本面轉寬鬆，可供出口量有所增加。日本、臺灣苯乙烯裝置相繼迴歸，韓國下游產能利用率偏低聽聞有6萬噸苯乙烯富餘。預計11.4-11.10週期內將會有4.1萬噸內貿貨入庫華東主港。（4）庫存：2024年11月6日華東純苯港口貿易量庫存11萬噸，較10月30日增加0.5萬噸，環比提升4.76%，同比去年提升307.41%。苯乙烯較10月30日相比，華東主港庫存總量增0.52萬噸在3.13萬噸。華東主港現貨商品量增0.67萬噸在2.32萬噸。

策略：反彈空2501

風險提示：油價異動、終端需求大幅波動。

PTA

方向：偏多

理由：終端需求良好，下游負荷維持高位。

邏輯：

今日01合約以4968點收盤，較昨日結算價上升66點，漲幅1.35%，日內減倉32334手至125.01萬手，TA1-5價差爲-94（-2）。現貨方面，今日主流現貨基差在01-77，11月中主港在01-75附近商談，個別略低，寧波貨在01-80~88附近有商談成交，價格商談區間在4870~4940附近；PTA現貨加工費在349元/噸附近；供應方面，PTA負荷上升0.4個百分點至80.8%，獨山能源250萬噸PTA裝置11月7日重啓，此前於10月27日附近停車；逸盛寧波200萬噸PTA裝置11月4日升溫重啓中，此前於1月26日停車檢修；盛虹250萬噸PTA裝置11月4日逐步停車檢修，預計檢修一週左右，儀徵化纖一條150萬噸PTA裝置計劃外停車，預計7-10天，周內檢修裝置增多，供應端預期有所改善。需求方面，下游聚酯負荷93.4%（+0.5pct），達到年內高位；江浙終端開機率局部調整，整體維持高位，其中加彈維持在93%、織造下調至81%、印染提升至89%。江浙滌絲今日產銷整體回升，至下午3點半附近平均產銷估算在110%左右，今日直紡滌短銷售高低分化，整體有所回落，平均產銷79%，輕紡城市場總銷量1144萬米（+215）。10月紡織服裝出口1806.5億元，同比增長8.5%，環比增長2.3%，終端出口有持續向好趨勢。

策略：關注產業利潤TA/SC修復。

風險提示：油價異動、終端需求大幅波動。

乙二醇

方向：偏多

理由：情緒催化大於基本面變化。

邏輯：

今日EG2501合約收盤價4667（+35，+0.76%），日內減倉10421手至24.53萬手，EG1-5價差爲-91（+1）。現貨方面，現貨主流圍繞01合約+33左右商談，下週現貨基差在01合約升水35-37元/噸附近，商談4686-4688元/噸；12月下期貨基差在01合約升水55-57元/噸附近，商談4706-4708元/噸水平。庫存方面，截至11月7日，華東主港地區MEG港口庫存總量60.12萬噸，較上一統計週期增加7.58萬噸；供給方面，乙二醇整體開工負荷降至67.06%（-0.18pct），其中煤制乙二醇開工負荷60.54%（-1.84pct），新疆天業60萬噸裝置11月5日附近重啓出料，此前於2024年10月上旬停車檢修，遠東聯45萬噸裝置計劃2024年11月2日附近重啓；需求方面，下游聚酯負荷爲93.4%（+0.5pct），達到年內高位；江浙終端開機率局部調整，整體維持高位，其中加彈維持在93%、織造下調至81%、印染提升至89%。江浙滌絲今日產銷整體回升，至下午3點半附近平均產銷估算在110%左右，今日直紡滌短銷售高低分化，整體有所回落，平均產銷79%，輕紡城市場總銷量1144萬米（+215）。10月紡織服裝出口1806.5億元，同比增長8.5%，環比增長2.3%，終端出口有持續向好趨勢。

策略：無。

風險提示：油價異動、終端需求大幅波動。

煤化工

尿素

方向：等待高空機會

邏輯：1.現貨市場廠家報偏穩運行，前期漲價後新單成交一般。會議上繼續提倡保供穩價，下游廠家和貿易商不擔心缺貨，採購情緒一般，短期預計市場價格繼續窄幅波動。

2.供應方面，華魯荊州已出產品，影響日產1600噸，尿素整體日產短時依舊維持高位18萬噸以上，十一月中陸續有西南限氣等季節性檢修，日產預計邊際改善，但壓力仍在。需求方面，農業零星補貨，複合肥工廠開工率一般，淡儲持續，整體需求較爲分散，本週企業庫存繼續增加11.17萬噸。總而言之，當前國內供應和政策壓力仍存，短期實質性的利好驅動並不明顯，當前需重點跟蹤出口消息，淡儲節奏以及氣頭裝置集中檢修節奏。宏觀因素和消息面短期帶來情緒刺激，現貨價格低點也可能帶來階段性行情，但高供應高庫存下，出口如果最後預期落空，反彈高度預計有限。爲規避宏觀風險和後半周磷肥會議上的消息擾動，單邊或暫時觀望，等待高空機會，可關注後續氣頭檢修可能帶來的1-5價差階段性走擴機會。若出口持續受限，上方壓力較大。

向上驅動：下游剛需

向下驅動：高供應、高庫存

風險提示：淡儲節奏、出口政策、保供穩價、需求放量情況、新增投產、上游煤炭端變動以及國際市場變化。

甲醇

方向：有回落風險

理由：情緒溢價消退

邏輯：華東基差繼續走弱（01-20），但華南基差表現更差（01-40），河南價格則是內地窪地，不排除後市01合約定價偏移。基本面上靜待利多驅動，伊朗kimiya或在11月中旬停車，故比起對國內西南限氣的關注，市場更期待伊朗限氣最終版和進口減量的程度能在12月逐步明朗，這將給予MA05合約支撐和預期。另外，關注寧夏寶丰寧東四期上下游投產順序，這將影響內地主流區域的供需狀態。觀點上，港口高庫存壓制下，行情走勢跟隨宏觀居多，給出一定的情緒溢價，不建議追高，防回落；需警惕國內外宏觀事件後續。

策略：觀望。

風險提示：油價波動、海外裝置動態、宏觀影響。

建材化工

純鹼

方向：單邊01在1600上方逢高空

行情跟蹤：

1. 目前鹼廠沙河送到價在1450-1500元/噸左右，目前高產量高庫存壓制，價格基本圍繞成本端波動，本週純鹼庫存在167.5萬噸，環比上週基本持平，維持在高位波動。當前表需好轉以及待發訂單能延續到本月下旬，主要是前期期現商在10月前購買的純鹼訂單目前開始從鹼廠拉貨，轉入交割庫，基本爲庫存轉移，暫時緩解鹼廠庫存壓力

2. 供需端暫時沒有明顯驅動，鹼廠年底仍有投產量，前期部分減產消息基本爲市場情緒擾動，高供應下對供需並不會產生大影響，需求端目前鹼廠依賴於前期期現商的待發量，而玻璃廠的年前補庫可以暫時不考慮，爲後續期現商庫存持續搬運至交割庫後，玻璃廠年前可以選擇從交割庫拿貨，致使鹼廠持續累庫，這個過程也會迫使鹼廠持續降價，只要盤面大跌，交割庫被鎖住的庫存就可以在市場上流動，引發較強烈的負反饋。

向上驅動：下游階段性補庫、鹼廠降負荷

向下驅動：光伏玻璃冷修、浮法玻璃虧損

策略建議：等待逢高空機會

風險提示：遠興投產進度變化，下游玻璃廠補庫驅動

玻璃

方向：05 多FG空SA套利繼續持有

行情跟蹤：

1.目前沙河報價在1350-1400元/噸，現貨市場情緒較好，本週玻璃庫存在4892萬重箱，環比去庫4.18%，延續一個半月去庫，庫存逐漸恢復至正常區間，前期玻璃需求好轉存在較多中游參與的投機成分，但目前已由投機成分逐漸往剛需擴散，主銷地的產銷維持在高位帶動其價格持續上漲，主產地與主銷地的價差能覆蓋運輸成本，使得正反饋仍在延續，目前正反饋主要是得到了年底趕工需求的支撐。

2.供需端來看，目前玻璃日熔量下降至15.8萬噸，後續大概率會處於點火與冷修並存的階段，前期減產帶給市場情緒端刺激最大的階段基本過去，後續行情的演變主要看需求端，觀察趕工進度的延續以及中游高體量庫存積累的矛盾何時兌現出來。

向上驅動：地產政策提振、宏觀情緒推動

向下驅動：地產資金問題未解決、下游訂單改善不明顯，下游資金情況不佳

策略建議：套利爲主，01合約1300-1330可輕倉逢低多

風險提示：地產政策變化，宏觀情緒變化