恆力期貨能化日報20241104

一眼通

油品

LPG

方向：偏空

行情回顧：成本走弱，盤面回落，11月CP出臺，丙烷635美元/噸，較上月上調10美元/噸；丁烷630美元/噸，較上月上調10美元/噸。

邏輯：

1.國內液化氣商品量爲 56.52萬噸左右，較上週減少0.25萬噸。本週煉廠庫容率28.3%，環比增加1.2%。港口庫存314萬噸，環比增加15萬噸。

2. 燃燒需求有好轉預期，化工需求小幅下降，PDH開工率70.3%，環比下降0.5%。MTBE開工率58.5%，環比上漲0.2%，烷基化開工率41.2%,環比下降1.6%。

3. 國內現貨市場走弱，山東民用氣4740元/噸（-40），華東民用氣4807元/噸（-15）山東地區醚後基準價爲4890元/噸。

風險提示：宏觀因素影響

瀝青

方向：偏空

行情回顧：中石化山東主營報價下調50-100元/噸，西北需求下降，山東與華東下游趕工，國內庫存下降。

邏輯：

1.稀釋瀝青庫存下降，國內開工率低位，周產量爲52.8萬噸，部分煉廠有復產，產量小幅增加，11月份國內瀝青總計劃排產量爲235萬噸，環比增加2.7萬噸，增幅1.16%。

2.社庫123萬噸，環比下降4%，廠庫75萬噸，環比下降4%，山東現貨3420元/噸（-70），趕工需求帶動去庫。四季度天氣轉冷，需求走弱預期。

風險提示：宏觀因素影響

芳烴

PX

方向：單邊跟隨原油走勢

盤面：

1、PX01合約收盤價6902(+38, +0.55%)，持倉減少3718手至11.69萬手（多空減倉）；

2、PX1-5月差-244，PX01-CFRC 56；

3、倉單987（-）。

基本面：

1、實貨：CFR中國均價爲847美元/噸，PX商談不多，價格上漲，紙貨11月在867/869商談，12月在855/862商談；9月份PX進口91.9萬噸，同比減少2.4%，降幅有所收窄，環比增加21.5%，單月進口規模連續四個月上升；

2、估值與利潤：MOPJ價格爲672美元/噸，PXN $175；

3、供給：供應減少，國內PX負荷下降至79.6%附近（-1.0pct）；亞洲PX裝置負荷下降至73.9%附近（-0.9pct），九江石化90萬噸PX裝置2024年10月20日重啓，浙石化一套200萬噸PX裝置11月1日附近降負運行；東營威聯10月22日附近負荷下降至6成，初步計劃2周，涉及PX產能200萬噸；

4、需求：PTA負荷下降0.1個百分點至80.4%，逸盛寧波200萬噸PTA裝置預計11月4日重啓，此前於2024年1月26日停車檢修；獨山能源250萬噸PTA裝置已於10月27日附近停車，預計10天左右；

5、下游：TA現貨加工費297，TA01盤面加工費411（+1），長絲平均產銷4成略偏下，直紡滌短銷售順暢，平均產銷106%。

策略：可適量套利多PX空原油。

風險提示：油價異動、終端需求大幅波動。

苯乙烯

方向：反彈空

邏輯：

純苯11月基本面偏弱，反彈空。（1）預計11月中國石油苯產量增加5萬噸。另有裕龍石化裂解裝置11月下旬開車的預期打壓情緒。（2）中國純苯11月下游需求驟減，預計11月純苯消費減量在10萬噸左右。（3）美國依舊不需要亞洲純苯。①供給端目前美國本土純苯產量仍在不斷增加，一方面重整油調油和抽提的經濟性已近乎無異，這意味着未來可能有更多的重整油用於芳烴抽提而非調油；另外一方面STDP裝置的純苯產出量正在增加，此外歐洲仍有純苯出口至美國。需求端苯系（乙苯、異丙苯）的調油需求目前在市場已經銷聲匿跡，美國苯乙烯、苯酚企業爲了避免年底被徵收高昂的庫存稅，目前去庫意願較高，低負荷運行。（4）11月亞洲其他地區出口至中國純苯或有小幅減少，但進口仍將在40萬噸以上水平。①中東純苯供給偏緊而苯乙烯負荷變化不大，因此恐需進口增量的印度純苯。印度11月純苯供減需增導致11月可供出口的純苯量減少。②韓國11月出口至中國純苯量預計有所減少，供給端YNCC24萬噸/年裝置存檢修計劃，SK仁川和蔚山工廠純苯裝置負荷均降至8成以下（SK的POSM負荷還是6成），另有幾家韓國煉廠CDU降負。需求端韓國錦湖石化三號和四號苯酚生產線預計10月初重啓。此外隨着11月臺灣苯乙烯裝置陸續重啓，韓國-臺灣純苯貿易量恐有增加。苯乙烯提前佈局12月的羸弱。（1）中國苯乙烯12月供應量大幅迴歸，供應降至年內峯值。雖然11月國內本土苯乙烯產量預計將有大幅度縮減，但隨着12月大榭、華泰、浙石化的重啓，苯乙烯產量有望在12月到達年內峯值。（2）10月苯乙烯進口到港已超越預期，11月進口貨補充依舊充足。此外浙石化苯乙烯裝置檢修推遲10天，10月額外增加了預期外的4萬噸苯乙烯產量。歷史數據看浙石化苯乙烯華東主港入庫月均在5-6萬噸之間，預計11月進口貨源6萬噸，基本能補足11月份的缺口。（3）東北亞其他國家11月苯乙烯基本面轉寬鬆，可供出口量有所增加。日本、臺灣苯乙烯裝置相繼迴歸，韓國下游產能利用率偏低聽聞有6萬噸苯乙烯富餘。

PTA

方向：偏多

理由：自身基本面尚可，下游負荷維持高位。

邏輯：

今日01合約以4932點收盤，較昨日結算價上升28點，漲幅0.57%，日內減倉8062手至123.86萬手，TA1-5價差爲-92（-）。現貨方面，今日主流現貨基差在01-95，下週主港在01-95~100附近商談，11月底主港在01-95附近商談；PTA現貨加工費在297元/噸附近；PTA單月出口量同比維持增長，但增速有所回落。9月PTA出口38.1萬噸，同比增加36.1%，環比下降6.8%，2024年1-9月累計出口342.4萬噸，同比增加25.3%。供應方面，PTA負荷下降0.1個百分點至80.4%，逸盛寧波200萬噸PTA裝置預計11月4日重啓，此前於2024年1月26日停車檢修；獨山能源250萬噸PTA裝置已於10月27日附近停車，預計10天左右。下游聚酯負荷維持在92.9%（+0.4pct）；江浙終端開機率高位維持，加彈、織造、印染分別在93%、82%、86%。江浙滌絲今日產銷高低分化，整體偏弱，至下午3點半附近平均產銷估算在4成略偏下，直紡滌短銷售順暢，平均產銷106%，輕紡城市場總銷量733萬米（-165）。

策略：關注產業利潤TA/SC修復。

風險提示：油價異動、終端需求大幅波動。

乙二醇

方向：有企穩跡象

理由：港口周度去庫，基差企穩。

邏輯：

今日EG2501合約收盤價4582（+9，+0.20%），日內減倉2931手至25.07萬手，EG1-5價差爲-91（-26）。現貨方面，現貨主流圍繞01合約+38左右商談，12月下期貨基差在01合約升水60-62元/噸附近，商談4660-4662元/噸附近。9月份EG進口59.1萬噸，同比減少9.9%，環比增加1.2%，1-9月累計進口492.6萬噸，同比減少5.0%。庫存方面，截至10月31日，華東主港地區MEG港口庫存總量58.28萬噸，較上一統計週期減少2.09萬噸；供給方面，乙二醇整體開工負荷降至67.24%（-0.05pct），其中煤制乙二醇開工負荷62.38%（-1.47pct），康乃爾化學30萬噸裝置10月29日附近停車，此前於9月底新投產，10月中旬出料，遠東聯45萬噸裝置計劃2024年11月2日附近重啓；需求方面，下游聚酯負荷爲92.9%（+0.4pct）；江浙終端開機率高位維持，加彈、織造、印染分別在93%、82%、86%。江浙滌絲今日產銷高低分化，整體偏弱，至下午3點半附近平均產銷估算在4成略偏下，直紡滌短銷售順暢，平均產銷106%，輕紡城市場總銷量733萬米（-165）。若短期內盤面價格站穩4600可輕倉試多，不宜盲目追多。

策略：1-5反套止盈。

風險提示：油價異動、終端需求大幅波動。

煤化工

尿素

方向：震盪偏弱

邏輯：1.今日廠家報價穩定，下游偏謹慎，成交一般，後續或繼續小幅降價收單，市場價格短期預計弱穩運行。

2.供應方面，近期有部分裝置環保限產，山西固定牀工藝淘汰延遲到明年，影響產量不如預期，日產短時依舊維持高位18萬噸以上，十一月和十二月有西南限氣等季節性檢修，日產預計十一月中後有所下滑。需求方面，當前秋季小麥底肥進入尾聲，農業採購掃尾，複合肥工廠開工率一般，淡儲陸續開始但還未大規模採購，上週庫存繼續增加7.88萬噸。整體而言，當前國內供應和政策壓力仍存，短期實質性的利好驅動並不明顯，當前需重點跟蹤出口消息，淡儲節奏以及氣頭裝置集中檢修節奏。宏觀因素和消息面短期帶來情緒刺激，現貨價格低點也可能帶來階段性行情，但高供應高庫存下，出口如果最後預期落空，反彈高度預計有限，建議逢高沽空，01盤面考慮1840-1850以上繼續空配機會，前期策略的空單關注下方1800成本線附近，或少量止盈，需跟蹤出口政策變動和儲備節奏，若出口持續受限中長期上方壓力較大

向上驅動：下游剛需

向下驅動：高供應、高庫存

風險提示：淡儲節奏、出口政策、保供穩價、需求放量情況、新增投產、上游煤炭端變動以及國際市場變化

甲醇

方向：觀望

理由：等到伊朗故事驗證；規避宏觀風險。

邏輯：伊朗故事再生波瀾，到底是氣源問題、電力問題還是裝置問題，有待驗證。近端基差有鬆動跡象，約01-10/-15。內地方面，山東及華東周邊地區價格延續小幅回暖，西北局部回落，其他區域相對平靜。目前，需求將逐漸轉淡，自11月起關注西南限氣和寧夏寶丰寧東四期上下游投產順序（聞近期有采購行爲），這將影響內地主流區域的供需狀態。另外，伊朗故事可能會繼續更新版本，會影響市場對中東進口減量時間點的判斷，但港口高庫存如何解決是一個很現實的問題，近期抵港偏高，短期內難以看到有效去庫。觀點上，關注利多的故事是否前後銜接，宜規避11月宏觀事件影響，觀望爲主。

策略：觀望。

風險提示：油價波動、海外裝置動態。

建材化工

純鹼

方向：單邊01在1600上方逢高空

行情跟蹤：

1. 目前鹼廠沙河送到價在1500-1550元/噸，期現報價已具備優勢，截止本週，鹼廠庫存在167.77萬噸，繼續維持累庫，較上週增加2.7萬噸，純鹼目前基本面相對透明，供給端11-12月乃至明年年初仍有投產，下游玻璃持續減產，供需格局大方向持續走向過剩是已知的，短週期由於宏觀處於國內及海外政策變動窗口期，同時市場過度放大純鹼供給端的減產消息，使得價格反覆波動。

2. 預計到11月中下旬會看到純鹼倉單大量增加，交割庫持續累庫以及鹼廠待發量轉爲實發量的去庫，屆時看到的去庫可以理解爲表需後置。今年交割庫預計在11月大幅累庫後，玻璃廠年前可以選擇不從鹼廠拿貨，而從交割庫拿貨，致使交割庫大幅去庫，鹼廠持續累庫，這個過程也會迫使鹼廠持續降價，只要盤面大跌，交割庫被鎖住的庫存就可以在市場上流動，引發較強烈的負反饋。

向上驅動：下游階段性補庫、鹼廠降負荷

向下驅動：光伏玻璃冷修、浮法玻璃虧損

策略建議：宏觀波動窗口期，單邊暫觀望，等待高空機會

風險提示：遠興投產進度變化，下游玻璃廠補庫驅動

玻璃

方向：05 多FG空SA套利在-150以下介入

行情跟蹤：

1.今日沙河報價下降至1270元/噸，截止本週，玻璃總庫存在5106,萬重箱，環比上週去庫10%， 週末沙河小板產銷好轉，外圍產銷減弱，現階段雖然玻璃持續減產以及冬季成本擡升預期給到價格一定底部擡升的支撐，但眼下更應該考慮的是中游的高庫存存在的潛在風險，中游鎖住的庫存一旦釋放，也會使得玻璃進入和純鹼類似的負反饋階段，中游大體量庫存流入市場，勢必會觸發玻璃廠低位累庫。

2.目前玻璃日熔量已經按照預期下降至15.8萬噸，接近23年初水平，供需逐漸轉向平衡，但考慮需求端缺乏類似23年的存量需求支撐，新開工對標長週期需求減量會對玻璃需求影響更大，長週期供需雙降，更多是考慮中間的階段性錯配機會。

向上驅動：地產政策提振、宏觀情緒推動

向下驅動：地產資金問題未解決、下游訂單改善不明顯，下游資金情況不佳

策略建議：盤面升水，估值不低，套利爲主

風險提示：地產政策變化，宏觀情緒變化