恆力期貨能化日報20241022

一眼通

油品

LPG

方向：偏空

行情回顧：

盤面隨成本回落，沙特阿美公司2024年10月CP出臺，丙烷625美元/噸，較上月上調20美元/噸,上漲3%；丁烷620美元/噸，較上月上調25美元/噸。

邏輯：

1.國內液化氣商品量爲 55.5萬噸左右，較上週減少0.12萬噸。本週煉廠庫容率26.6%，環比增加0.5%。港口庫存305萬噸，環比增加20萬噸。

2. 燃燒需求有好轉預期，化工需求相對偏強，PDH開工率73%。MTBE開工率57.5%，環比上漲0.4%，烷基化開工率44.2%,環比上漲1.9%。

3. 山東民用氣4880元/噸，華東民用氣5004元/噸，華南民用氣5070元/噸。山東地區醚後基準價爲5090元/噸，整體成交氛圍欠佳。

風險提示：宏觀因素影響

瀝青

方向：偏空

行情回顧：現貨小幅上漲，下游趕工需求支撐，需求階段性改善，國內庫存去庫。

邏輯：

1.煉廠利潤虧損，國內開工率低位，周產量爲48.86萬噸，部分煉廠有復產預期，10月份國內瀝青總計劃排產量爲232.3萬噸，環比增加30.4萬噸。

2.社庫138萬噸，環比下降6%，廠庫79.3萬噸，環比增加1.9%，下游剛需帶動下，庫存持續下降。山東現貨3500，四季度天氣轉冷，需求走弱預期。

芳烴

PX

方向：單邊跟隨原油走勢

盤面：

1、PX01合約收盤價6998(-18, -0.26%)，持倉增加1708手至10.12萬手(多空增倉)；

2、PX 12-1月差-72（-2），PX01-CFRC -34（+76）；

3、倉單987（-）。

基本面：

1、實貨：CFR中國均價爲848美元/噸（-），PX商談價格有所反彈，紙貨11月在855、1月在869均有賣盤報價；9月份PX進口91.9萬噸，同比減少2.4%，降幅有所收窄，環比增加21.5%，單月進口規模連續四個月上升；

2、估值與利潤：MOPJ價格爲658美元/噸（-1），PXN $190(+2)；

3、供給：供應增加，國內PX負荷上升至83.4%附近（+1.8pct）；亞洲PX裝置負荷上升至77.0%附近（+1.6pct），九江石化90萬噸PX裝置2024年10月18日重啓，此前於10月10日附近因故停車；

4、需求：PTA負荷下降2.8個百分點至80.4%，恆力惠州250萬噸PTA裝置10月13日開始計劃內檢修，預計10月下重啓；

5、下游：TA現貨加工費309(-33)，TA01盤面加工費378（+12），長絲平均產銷在4成左右，短纖平均產銷76%。

策略：可適量套利多PX空原油。

風險提示：油價異動、終端需求大幅波動。

苯乙烯

方向：偏空

基本面：

美國純苯的價格下降幅度小於亞洲，導致近5周以來美國純苯價格首次高於亞洲，但亞美套利窗口目前仍未打開。歐洲→美洲10月底已確定2.5萬噸純苯船期，11月另有2-3萬噸，這些貨物商談均在歐美紙面套利窗口並未完全打開的情況下敲定。市場質疑美國在Q4是否還需要進口貨去填補市場的缺口，儘管後續加拿大苯乙烯裝置和印第安納州的苯酚裝置均會重啓，但加拿大苯乙烯裝置的重啓會被美國本土苯乙烯的降負抵消（4套PS裝置將會在11-12月檢修），而Sabic苯酚裝置的重啓會被Advansix的計劃檢修抵消。總體美國純苯下游需求在未來並未實質好轉。此外歐洲裂解裝置檢修量將進一步下降，且pygas抽提經濟性優於調油，將導致crack產出更多純苯。中國方面下游需求並未發生大幅去化，但未來隨着華東大廠三線停車，船運石油苯外賣基數將進一步增加，而且11月裕龍石化重整裝置（對應35萬噸/年純苯產能）大概率將高負荷運行，11月下旬裕龍兩套裂解裝置試運行（對應26萬噸/年純苯產能），市場壓力較大。東南亞方面馬來樂天12萬噸/年純苯裝置10月10日停車進行爲期25日的計劃檢修，對中國進口量有一定影響，但大的邏輯依舊集中在中美韓三者的勾兌。短期有反彈的餘地，但策略上依舊維持越高越空，價差策略依舊維持低位擴11下SM-BZ，高位縮12下SM-BZ。需注意11下的加工差策略需窄幅止盈。

苯乙烯方面2024 年 10 月 14 日-10 月 20 日（共計 7 天），當前消息看週期內預期入庫補充量 3.5-4 萬噸。數據看近 13 個週期平均到貨在 3.1 萬噸附近，而平均提貨在近 3.06 萬噸附近。目前消息看若船貨無延期，則預期港口庫存貨小幅增量。下週預計市場產量有所增加，殼牌廣東負荷預計回升至正常水平。需求端預期未來 1-3 周，中國苯乙烯三大主體下游對苯乙烯需求大概率先減後增，小幅波動，周度消耗量預期在 23.1-23.6 萬噸間波動。美國方面苯乙烯聽聞出口至歐洲有成交，但因11-12月存4套ps裝置檢修預期加之加拿大殼牌苯乙烯裝置重啓，美國苯乙烯基本面依舊不樂觀，此外巴西最大的苯乙烯下游消費地Manaus一直被供應鏈問題困擾，導致美國出口至南美的量也難有增加。短期看浙石化三線仍存檢修預期疊加宏觀面的再次利多，8300低位附近恐有支撐，但中長期依舊維持看空的觀點。策略上大膽賣2412的9000、9100、9200看跌期權。

策略：高位建空單。

風險提示：裝置意外停車

PTA

方向：等待企穩

理由：負荷下降，下游開工維持高位。

邏輯：

今日01合約以4962點收盤，較昨日結算價下降2點，跌幅0.04%，日內增倉28836手至119.1萬手，TA1-5價差爲-74（-）。現貨方面，今日主流現貨基差在01-80，10月主港在01-80~85附近商談。PTA現貨加工費在309元/噸附近。PTA單月出口量同比維持增長，但增速有所回落。9月PTA出口38.1萬噸，同比增加36.1%，環比下降6.8%，2024年1-9月累計出口342.4萬噸，同比增加25.3%。供應方面，PTA負荷下降2.8個百分點至80.4%，恆力惠州250萬噸PTA裝置10月13日開始計劃內檢修，預計10月下重啓。下游聚酯負荷爲92.4%（+0.2pct）；江浙終端開機率維持高位，加彈、織造、印染分別維持在93%、83%，86%。江浙滌絲今日產銷整體偏弱，至下午3點半附近平均產銷估算在4成左右，直紡滌短平均產銷76%，輕紡城市場總銷量699萬米（-238）。

策略：關注產業利潤TA/SC修復。

風險提示：油價異動、終端需求大幅波動。

乙二醇

方向：偏空

理由：負荷回升、港口周度累庫。

邏輯：

今日EG2501合約收盤價4581（-67，-1.44%），日內減倉14729手至27.97萬手，EG1-5價差爲-41（-6）。現貨方面，現貨主流圍繞01合約+46左右商談，11月下期貨基差在01合約升水50-53元/噸附近，商談4620-4623元/噸附近。9月份EG進口59.1萬噸，同比減少9.9%，環比增加1.2%，1-9月累計進口492.6萬噸，同比減少5.0%。庫存方面，截至10月21日，華東主港地區MEG港口庫存總量60.55萬噸，較上一統計週期增加5.45萬噸；供給方面，乙二醇整體開工負荷上升至68.64%（+0.8pct），其中煤制乙二醇開工負荷64.24%（+2.45pct），新疆中昆60萬噸乙二醇裝置計劃10月下旬起輪流檢修，預計單線檢修時間2周左右；需求方面，下游聚酯負荷爲92.4%（+0.2pct）；江浙終端開機率維持高位，加彈、織造、印染分別維持在93%、83%、86%。江浙滌絲今日產銷整體偏弱，至下午3點半附近平均產銷估算在4成左右，直紡滌短平均產銷76%，輕紡城市場總銷量699萬米（-238）。

策略：關注1-5反套。

風險提示：油價異動、終端需求大幅波動。

煤化工

尿素

方向：震盪偏弱

邏輯：1.上週受出口傳聞影響，期貨價格拉昇，現貨價格也受到一定擾動，但市場情緒影響有限，基層需求仍偏弱，工廠繼續降價刺激成交。

2.供應方面，近期有部分裝置環保限產，日產依舊維持高位18.8-19萬噸左右小幅波動，十二月有西南限氣等季節性檢修，日產預計高位小降。需求方面，當前秋季小麥底肥進入尾聲，農業採購掃尾，複合肥工廠開工率一般，淡儲陸續開始但還未大規模採購。整體而言，當前國內供應和政策壓力仍存，短期實質性的利好驅動並不明顯，當前需重點跟蹤出口消息和淡儲節奏。宏觀因素和消息面短期帶來情緒刺激，現貨價格低點也可能帶來階段性行情，但高供應高庫存下，出口如果最後預期落空，反彈高度預計有限，盤面或嘗試反彈空，01盤面關注上方1850-1880逢高空配。

向上驅動：下游剛需

向下驅動：高供應、高庫存

風險提示：淡儲節奏、出口政策、保供穩價、需求放量情況、新增投產、上游煤炭端變動以及國際市場變化

甲醇

方向：短空止盈。

理由：情緒溢價出清，基本面暫缺利多。

邏輯：基差表現依舊偏弱，約01-8/-10；1-5月差進入不走弱至-20左右波動。維持觀點，價格結構率先轉弱，體現市場預期偏差。基本面來看，內地將受制於高供應，常出現降價排庫；關注本月港口庫存能否緩解。盤面來看，單邊走勢和月差轉負或令今年遠近月資金提前分流，空頭或滯留近月或止盈，但多頭將優選遠月，預計MA2501今年很難再成爲強合約。觀點上，短空宜早止盈；關注MA1-5反套，中期等待負值。

策略：短空止盈；MA1-5反套持有；後期若去庫不暢，中線偏空。

風險提示：注意能化共振回落情況。

建材化工

純鹼

方向：震盪偏空

行情跟蹤：

1. 今日鹼廠降價消息伴隨着部分鹼廠減產以及環保限產消息，對盤面存在一定刺激，目前消息尚未證僞，情緒端仍可能繼續發酵。鹼廠沙河送到價降至1470-1500元/噸，期現報價在1480元/噸，目前鹼廠仍持續累庫，鹼廠庫存在163萬噸，較上週四增加3萬噸，而由於前期中游大量拿貨，預計未來兩週交割庫庫存會持續增加，且倉單也會有所放量，目前純鹼作爲商品的金融屬性的權重大於基本面，但由於鹼廠累庫程度擴大至歷史同期最高位，向上的彈性會也降低。

2. 四季度供需端來看，純鹼高產量高庫存的供需過剩格局仍難緩解，目前雖有企業減產，但現階段價格半數企業仍有利潤，企業減產驅動不足，且11-12月仍有部分新裝置的投產預期，供給端維持高位，需求端雖有階段補庫支撐短期需求，但由於下游浮法玻璃和光伏玻璃的持續減產仍在推進，純鹼剛需減量持續，年末累庫趨勢難改。

向上驅動：下游階段性補庫、鹼廠降負荷

向下驅動：光伏玻璃冷修、浮法玻璃虧損

策略建議： 估值中性，1400下方不建議追空，多FG空SA

風險提示：遠興投產進度變化，下游玻璃廠補庫驅動

玻璃

方向：震盪偏空

行情跟蹤：

1.今日沙河報價維持在1164元/噸附近，目前基本面偏弱，由於當前廠家去庫幾乎都轉移至中游貿易商環節，下游訂單減弱，前期囤貨並未被終端有效消化，中游庫存儲備也基本飽和，而玻璃下游也已將原片庫存補充至超過其訂單量，目前仍處於負反饋階段。

2.進入冬季，由於天然氣價格大概率會上漲，玻璃成本端會有所擡升，而伴隨着日熔量的下降，供需面也有所改善，整體依舊在供給下降和長週期需求走弱間博弈。而在年底前，玻璃日熔量依舊會有下降空間，玻璃大概率能維持高位去庫，但總量依舊維持偏高位，去庫的斜率需要參考玻璃冷修速度。

向上驅動：地產政策提振、宏觀情緒推動

向下驅動：地產資金問題未解決、下游訂單改善不明顯，下游資金情況不佳

策略建議：估值中性，1100下方不建議追空，多FG空SA

風險提示：地產政策變化，宏觀情緒變化