恆力期貨能化日報20240828

一眼通

油品

LPG

方向：偏多

行情回顧：沙特阿美公司8月CP出臺，其中丙烷590美元/噸，較上月價格上調10美元/噸；丁烷570美元/噸，較上月價格上調5美元/噸。

邏輯：

1.國內液化氣商品量爲52.2萬噸左右，較上週增加0.2萬噸。本週煉廠庫容率26.2%，環比下降0.34%。港口庫存272萬噸，環比增加16萬噸。

2.燃燒需求淡季，化工需求支撐，PDH開工率69%，環比增加3%。MTBE開工率59.5%，環比增加0.4%，烷基化開工率44.7%,環比上漲0.16%。

3.山東民用氣5180元/噸(+20)，華東民用氣4898元/噸(-15)，華南民用氣5090元/噸（0）。

4.風險提示：宏觀因素影響

瀝青

方向：區間震盪【3350,3550】

行情回顧：現貨走弱，註冊倉單增加，國內庫存小幅下降，總庫存同比高位。

邏輯：

1.煉廠利潤虧損，國內開工率低位，周產量爲47.9萬噸，環比增加4萬噸，2024年1-8月份瀝青累計產量1872.59萬噸，同比減少450.17萬噸，降幅19.4%。9月份國內瀝青總計劃排產201萬噸左右，同比低位。

2.社庫234萬噸，環比下降2%，廠庫105萬噸，環比下降2%。國內煉廠出貨量35萬噸，環比減少5%，下游終端剛需有限，山東現貨3460(+10)。

風險提示：宏觀因素影響

芳烴

PX

方向：不追空

盤面：

1、PX01合約收盤價7854(+88,+1.13%)，持倉減少1128手至7.88萬手(多空增倉)；

2、PX9-1月差-114（+10），PX01-CFRC-80（+20）；

3、倉單100（-）。

基本面：

1、實貨：CFR中國均價爲946美元/噸（+4，+0.4%），下午PX商談一般，價格略偏強，紙貨1月在965買盤報價，午後實貨11月浮動價在-10有買盤；

2、估值與利潤：MOPJ價格爲689美元/噸（+7.5），PXN$257(-4)；

3、供給：供應下降，國內PX負荷上升至86.2%附近（-0.2pct）；亞洲PX裝置負荷上升至77.7%附近（-1.4pct），恆力、盛虹周內裝置負荷有所下降，浙石化初步計劃9月初歧化裝置檢修10天，PX預計降負；威聯化學初步計劃9月停車檢修一套100萬噸PX裝置，持續時間10天左右；

4、需求：PTA負荷下降0.1%至82.6%，恆力石化PTA-5生產線於8月17日開始停車檢修，涉及產能250萬噸，220萬噸生產線計劃9月進行檢修；四川能投100萬噸PTA裝置8月24日重啓，此前於4月3日停車；臺化興業120萬噸PTA裝置計劃9月起停車檢修兩週；

5、下游：TA現貨加工費323(+29)，TA01盤面加工費334（+1），長絲產銷5成偏下，短纖平均產銷62%。

策略：可適量套利多PX空原油。

風險提示：油價異動、終端淡季快速兌現。

PTA

方向：謹慎看漲

理由：基差企穩、終端開工好轉。

邏輯：

今日01合約以5478點收盤，較昨日結算價上漲60點，漲幅1.11%，日內減倉12883手至117.21手，TA9-1價差爲-98（-2）。現貨方面，今日主流現貨基差在01-80，9月底主港報盤在09+50或01-40，遞盤在09+40；PTA現貨加工費在323元/噸附近（環比+9.8%）；供給方面，PTA負荷下降0.1%至82.6%，恆力石化PTA-5生產線於8月17日開始停車檢修，涉及產能250萬噸，220萬噸生產線計劃9月進行檢修；四川能投100萬噸PTA裝置8月24日重啓，此前於4月3日停車；臺化興業120萬噸PTA裝置計劃9月起停車檢修兩週。下游聚酯負荷爲86.7%（-0.1pct）；加彈、織造及印染的開機率維持增長，分別達到84%、69%和73%。江浙滌絲今日產銷回落，至下午4點附近平均產銷估算在5成偏下，今日輕紡城市場總銷量747萬米，較昨日減少65萬米。

策略：無。

風險提示：油價異動、終端淡季快速兌現。

乙二醇

方向：謹慎看漲

理由：下游需求良好。

邏輯：

今日EG2501合約收盤價4758（+84），日內增倉28742手至29.42萬手，EG9-1價差爲-63（+7）。現貨方面，現貨主流圍繞01合約-9左右商談，下午MEG內盤重心震盪堅挺，市場商談一般，9月下期貨基差在01合約升水5-7元/噸附近，商談4758-4760元/噸，下午幾單01合約升水7元/噸附近成交。華東主港地區MEG港口庫存約68.14萬噸（隆衆資訊），相較上期去庫0.28萬噸；供給方面，乙二醇整體開工負荷上升至67.52%（+0.4pct），其中煤制乙二醇開工負荷66.21%（+2.06pct）；需求方面，下游聚酯負荷爲86.7%（-0.1pct）；加彈、織造及印染的開機率維持增長，分別達到84%、69%和73%。江浙滌絲今日產銷回落，至下午4點附近平均產銷估算在5成偏下；輕紡城市場總銷量747萬米（-65）。

策略：多單可部分止盈

風險提示：油價異動、終端淡季快速兌現。

煤化工

尿素

方向：震盪偏弱，注意反彈風險

邏輯：1.現貨端，前期價格連續下跌，部分貿易商和下游逢低剛需補倉，但週末跟進情緒稍有回落，成交趨緩，週一週二報價繼續鬆動下滑，交投氛圍減弱，貿易商跟進趨緩。

2.供應方面，故障停車增多，供應下滑至16.5萬噸左右，但仍比去年同期高，新投逐步兌現，加上裝置復產，後續或回升到18萬噸以上。需求方面，高溫和環保等因素下工業依舊按需採購，農需掃尾階段，複合肥成品庫存較高，目前對尿素消耗量一般，整體實際需求仍較爲分散。上週企業庫存量43.72萬噸，較前期增加11.29萬噸，環比增加34%，累庫明顯。整體而言，當前供應和政策壓力仍存，短時利好驅動暫不明顯，秋季肥需求未集中啓動，但低價或有階段性逢低採購現象，加上出口相關的消息面炒作情緒，市場預計短期調整，或迎來一波逢低採買帶來的階段性反彈，需要繼續關注延後的秋季複合肥狀況以及煤炭成本端變動。出口若持續受限，中長期上方壓力較大

向上驅動：下游剛需

向下驅動：淡儲，保供穩價，累庫

風險提示：出口政策、保供穩價、需求放量情況、新增投產、淡儲、上游煤炭端變動以及國際市場變化

甲醇

方向：反彈高度有限。

理由：估值修復完成，等待新驅動。

邏輯：期價表現堅挺，使得市場情緒較前期良好，現貨偶有小幅反彈。港口方面，近月基差無明顯改善，約01-30左右，但9下基差也表現一般，較01微貼水。雖然伊朗裝置近期有負荷波動，但遠月基差上暫未看出明顯的進口預期變化。內地方面，局部有反彈，陝北窄幅回落，魯北招標價修復至2380元/噸。目前，烯烴重啓預期落地後，暫時無新利多，短期估值或見頂。觀點上，油價的提振僅是一時的，基本面高庫存+國內外雙高供應壓力暫無法解決，抑制期現貨估值，不宜追多。月差上，關注MA1-5反套機會。

風險提示：油價異動。

建材化工

純鹼

方向：震盪偏空

行情跟蹤：

當前鹼廠送到價格在1550-1600元/噸，期現價格在1530元/噸，盤面上漲後期現未聞成交，目前庫存處於122萬噸的歷史同期最高位，且往後仍有繼續積累的可能。而緩解庫存壓力的途徑無非是下游補庫或者上游減產，而兩者目前都比較難實現。自21年純鹼進入盈利週期以來，目前行業盈利階段已有3年半之久，且多數時候盈利都在500-1000元/噸，目前的虧損仍在鹼廠可承受範圍之內，不足以推導到大規模減產，鹼廠減產動力還是比較弱的；

而依靠下游補庫這條路徑也比較難走，目前下游無論是浮法玻璃還是光伏玻璃基本面都處在低迷階段，且還在減產，下游自身現金流惡化的情況下對於上游也在壓縮庫存的週期內，難以擴大補庫，所以目前需求端是出於剛需下降而囤貨需求也降低的階段，整體供需面都難對現貨形成支撐，即使存在反彈也難有延續性。長週期看，在地產-玻璃-純鹼的產業鏈下行週期裏，行業都需要經歷虧損-減產-行業出清的過程。

向上驅動：下游階段性補庫、鹼廠降負荷

向下驅動：光伏玻璃冷修、浮法玻璃虧損

策略建議：低位不追空，反彈偏空

風險提示：遠興投產進度變化，下游玻璃廠補庫驅動

玻璃

方向：震盪偏弱

行情跟蹤：

當前玻璃現貨價格在1200元/噸左右，庫存到達22年的歷史最高位，8月本該是需求最旺盛的下游旺季備貨階段，然而到8月末也沒看到任何旺季的跡象，主導供需持續失衡的主要原因也是玻璃的減產難度較大，相較於其他品種需求走弱後可以快速減產降負，以達到短週期的供需再平衡，玻璃的減產並不容易，而當前想要供需平衡，玻璃日熔量還需要下降3000-5000噸，這在短期1-2個月內還是比較難達到的。

而除了供給端的減產，穩價的另外一條路徑就是需求轉好，目前加工廠剛需端是在萎靡，而投機需求看往年當玻璃價格打到足夠低的水平，會觸發中游貿易商的冬儲備貨預期，這在往年或許行得通，但今年在現貨不斷降價過程中，貿易商也時常補庫拉低自身成本，但補到現階段的地板價基本已經補不動了，而在明年預期更差的情況下，冬儲邏輯基本站不住腳。相較於需求大方向走弱，想要實現供需再平衡的路徑只能是行業的大規模減產。

向上驅動：地產政策提振、宏觀情緒推動

向下驅動：地產資金問題未解決、下游訂單改善不明顯，下游資金情況不佳

策略建議：震盪偏空，注意低位反彈風險

風險提示：地產政策變化，宏觀情緒變化