《分析》歐洲小型企業躲過關稅和歐元走強衝擊，成為投資者的香餑餑

路透倫敦7月25日 - 隨著歐洲信貸成本下降，以及政府支出增加的前景提振了對經濟前景的信心，歐洲小型企業正成為投資者幫助投資組合免受關稅和歐元走強影響的熱門工具。

小型公司傾向於國內，這使它們不太容易受到跨境商品征稅的影響，而且當歐元走強導致歐元區出口產品在海外變得更加昂貴時，它們也不太容易受到匯率波動的影響。

STOXX歐洲小型股.SCXP和中型股.MCXP指數今年以來分別上漲了9%和11%，超過了STOXX歐洲大型股指數.LCXP ，後者僅上漲了7%。

圖：歐洲小型股和中型股自“解放日”以來的表現好於大型股

美國與歐盟仍未達成協議，而距離 8 月 1 日的最後期限只有幾天時間了。周三，關於歐盟將被徵收15%關稅的猜測甚囂塵上，但白宮很快否認了該猜測。

Van Lanschot Kempen 的投資組合經理 Ingmar Schaefer 說：“小型股的好處之一是，它們受地域因素的影響要小一些。無論美國關稅發生什麼變化，本地公司受到的影響都不會像同一行業的跨國企業那麼大。"

高盛的分析發現，STOXX大型股指數的成分股企業約有35%的收入來自歐洲，而中小型股指數的成分股企業則有60%的收入來自歐洲。

圖：小型公司來自本地的收入占比更高

這有助於抵消歐洲走強的影響。歐元 EUR=EBS今年迄今上漲了 12% 以上，達到約 1.17 美元，未理會4 月 2 日"解放日"關稅宣布之前的預測，即歐元甚至可能達到與美元平價。

一些分析師現在預計歐元將升至1.20美元，這對大型公司來說可能是一個不利因素，因為它們的國際風險敞口更大，但對小型公司來說則是一個相對有利的因素。

Artemis Investment Management的投資總監Harry Eastwood說：“解放日稍稍擾亂了全球貿易秩序，中小市值公司變得更有趣了，純粹是因為它們在某種程度上與關稅絕緣。"他補充說，他的基金已經達到了中小市值公司投資占比的上限。

**折價收窄**

從歷史上看，小型公司往往較大型公司存在溢價，因為它們通常表現出更高的增長率。但在2023年和2024年，這種情況發生了逆轉，因為歐洲的通脹飆升，歐洲央行提高了借貸成本，導致小型公司現在的股價較大型公司存在折價。

今年 3 月，小型股相對於大型股的折價率達到創紀錄的 11%，但此後這一折價率有所縮小。目前，STOXX 歐洲小型股指數的預期市盈率為13.4，低於大型股指數的14.3，折價率為 6.5%。

圖：自去年以來，小型股一直較大型股存在折價

Marlborough的基金經理David Walton說：“與大公司相比，大多數投資者對小公司的盈利信心不足，這也是小公司存在折價的原因。但在過去的一個月里，我們看到對小公司盈利前景的信心略有增強，這為反彈提供了支撐。”

理柏基金流動數據顯示，歐洲中小型公司在過去10周連續錄得資金淨流入，這是自2021年以來持續時間最長的連續淨流入。

歐元區最大的經濟體德國公布了大規模的支出計劃，而歐洲央行也開始降低利率。這兩項舉措都可能刺激歐元區經濟，在多年增長低迷之後為歐元區提供急需的推動力。

Van Lanschot Kempen 的 Schaefer 說：“展望未來 12 個月，我們認為小型股相對於大型股肯定會重新估值。”(完)