利率回落至近零水平的可能性依然存在--美聯儲論文

路透7月7日 - 紐約聯邦儲備銀行和舊金山聯邦儲備銀行聯合發布的一份最新論文稱，儘管目前短期借貸成本處於相對高位，但美聯儲在未來幾年的某個時候再次降息至近零水平的可能性仍然存在。

聯儲利率目標重返超低水平的中長期風險“目前處於過去15年觀察到的區間的低端”，於周一發表的這篇論文指出，紐約聯儲總裁威廉姆斯為這篇論文的聯合撰稿人，但研究人員補充說，由於近期不確定性加劇，中長期內利率重返近零水平的可能性“仍然很高”。

近零聯邦基金利率目標區間與經濟困境及其後果息息相關。美聯儲從2008年金融危機爆發到2015年末，一直將短期利率目標區間維持在這一水平。由於新冠疫情，2020年3月利率再次回到近零水平。隨後，美聯儲從2022年春季開始大幅加息，以應對數十年來最嚴重的通脹。

為了實現其充分就業和維持物價穩定的目標，美聯儲通常通過調整利率來刺激經濟。然而，當利率目標接近于零時，這種傳統的刺激手段就變得效果有限，給美聯儲決策者帶來了巨大挑戰。他們不得不求助于頗具爭議的債券購買計劃，旨在降低長期利率，這反過來又大幅增加了美聯儲的資產負債表規模。美聯儲還不得不訴諸溝通策略，決策者也希望這些策略能夠增強低利率的刺激作用。

最近幾次近零利率的出現正值通脹壓力處於長期下降的趨勢中，利率已連續數十年下降。

過去幾年的情勢發展使美聯儲面臨著一種全新的局面。疫情引發的高通脹已顯著降溫。但美聯儲目前的利率目標區間在4.25%-4.5%，相對於近年來的經驗而言，仍處於相對較高的水平。此外，由於貿易政策的影響，美聯儲的前景預測也面臨相當大的不確定性。

截至今年6月，美聯儲官員預計到2027年將利率目標下調至3.4%，並將於今年開始降息進程。美國總統特朗普也向美聯儲施壓，要求其採取激進的寬鬆政策。

與此同時，聯儲決策者也一直在上調中性利率水平預測。目前為3%，該預測以及6月份的預測表明，與近幾年相比，美聯儲可能擁有更大的降息緩衝空間，無需降息至零利率。

該論文基於利率衍生品分析，指出即使有當前的緩衝，利率前景仍然複雜。作者寫道，達到近零利率的風險“往往隨著預期利率水平的上升而下降，而隨著利率不確定性上升而上升”。(完)