通膨追蹤器—2024年7月，對比趨勢 - 法國巴黎銀行

在美國，隨著勞動市場的降溫，消費者物價通膨正在放緩。經過三個月較為克制的成長，6月份CPI指數較上季下降，這是兩年來的第一次。 [1]核心指數成長非常溫和(+0.1%，為2020年5月以來的最小增幅)。其他反通膨的重要跡像是:替代指標持續下降，尤其是聯準會在達拉斯公佈的平均個人消費支出指數(PCE)，目前已穩定在3%以下(見第7頁)。儘管現階段生產者價格的反彈仍然有限，但仍值得關注，並可能限制消費者物價通膨的下降。第二季生產者價格較去年同期上漲2%以上(6月年增2.7%)。

在歐元區，各成員國之間的通膨水準再次出現顯著差異。這主要是由於一些國家的能源基礎效應非常不利，特別是比利時，其6月份的整體和能源通膨分別為5.4%和25.6%，價格漲幅最大。相較之下，芬蘭(0.5%)和義大利(0.9%)的通膨率仍低於1%。德國和法國的通膨率為2.5%，與歐元區平均相當，與5月份相比略有下降(-0.1個百分點)。家庭通膨預期繼續下降，但與英國一樣，仍高於當前通膨水平，這與預測者的預期相反，後者的預期更低。

在英國，6月的通貨膨脹率穩定在2%。由於7月天然氣和電力價格的價格上限進一步下降，能源價格的通貨緊縮仍然非常明顯，預計將持續數月。核心通膨仍是由服務業所驅動的(5.7%)。經過前一個月的輕微減速後，租金年增7.2²，是1993年10月以來的最大漲幅。此外，儘管一年多來家庭通膨預期一直在穩定下降，但這種下降比整體通膨更為有限。

在日本，薪資上漲暫時沒有改變通膨的動態，服務業的通膨正在努力走強。誠然，該行業的通膨率在6月份反彈了0.3個百分點，至年比1.8%，但與年初相比有所回落，拖累了核心通膨率(不包括新鮮食品和能源)，核心通膨率在2023年8月(年4.3%)和2024年6月(2.1%)之間減半。話雖如此，但日本央行(Bank of Japan)最密切關注的不含生鮮食品的CPI從5月份的2.6%升至6月份的2.7%。儘管能源價格僅佔物價指數的7.8%，但6月份能源價格對總通膨的貢獻率為0.6個點，並且在最近政府取消補貼的背景下再次上升。

[1]經季節調整的數據。

本月圖表:英國通膨動能仍不令人滿意

英國6月的整體通膨率持續小幅下降，從1.99%降至1.98%。雖然目前英國的整體通膨率低於歐元區和美國，但核心通膨率仍較高，6月達3.5%。前幾年，隨著能源價格飆升，整體指標與核心指標的差距曾大幅擴大，但此後已大幅縮減。隨著時間的推移，它甚至變得越來越負，在6月份達到了近35年來前所未有的水平，並且由於天然氣和電力價格上限水平的進一步下降，這種情況在7月份應該會更加明顯。通貨膨脹的急劇下降仍然局限於少數CPI組成部分。不到三分之一的消費者物價指數組成部分年增2%或以下，相反，超過三分之一的組成部分同比上漲6%以上，包括醫療器材和設備(同比增長6.4%)，文化和娛樂服務(年成長6.5%)和保險合約(年成長9.5%)。目前的勢頭是否足以讓英國央行(BoE)在8月份首次下調銀行利率?這仍然是我們的設想。然而，服務價格和工資的持續強勁增長，使英國央行的處境仍然非常不舒服，最終可能導致其推遲啟動貨幣寬鬆週期。