OpenAI 和 Anthropico 目前處於大型科技公司 AI 雲積壓項目的核心位置。

人工智能熱潮如今籠罩着一個非常棘手的問題：這些錢是實實在在的，還是大型科技公司只是在給人工智能初創公司注 cash ，然後把同樣的 cash 以雲銷售的名義記入賬目？

現在，這個問題對 OpenAI 和 Anthropic 來說至關重要，因爲最新的文件顯示，這兩家公司與微軟 (MSFT)、甲骨文 (ORCL)、Alphabet (GOOGL) 和亞馬遜 (AMZN) 賬面上近 2 萬億美元未來雲收入的一半以上息息相關。

這聽起來好得令人難以置信，而且確實很離譜。一家科技巨頭通過某種融資協議向一家人工智能公司投資數十億美元，而該協議建議這家人工智能公司將資金用於購買同一家科技巨頭擁有的雲基礎設施。.

於是，人工智能公司獲得了融資，雲計算公司獲得了收入，華爾街 enj見到一些令人矚目的數字。然而，這些錢並沒有真正發揮作用。它從一個出口流出，又以新客戶的身份從另一個出口返回。.

微軟在爲同一客戶融資後，又宣佈了對 OpenAI 雲服務的支出。

微軟與 OpenAI 的合作就是一個很好的例子。微軟爲 OpenAI 投入了近 130 億美元；然而，這筆投資並非僅限於 cash 。其中大部分是 Azure 雲服務額度，OpenAI 利用這些額度，藉助微軟的基礎設施開發和運行其人工智能模型。.

OpenAI 使用微軟服務器爲微軟帶來了收入。因此，微軟爲 OpenAI 的活動提供了資金支持，OpenAI 利用微軟的資源開展活動，而微軟則將這種支持視爲其客戶的需求。.

OpenAI 的雲服務支出如今已超過每年 600 億美元，而其營收約爲 250 億美元。這意味着其服務器成本是營收的兩倍多。對於一家普通公司來說，這無疑是一個巨大的警示信號。但在人工智能領域，這卻被視爲增長的標誌。.

Anthropic公司對亞馬遜也採取了類似的策略。該公司在九個月內斥資約26.6億美元購買亞馬遜網絡服務（AWS），這筆金額與該公司當時的營收大致相當。也就是說，投入AWS的資金幾乎與直接流出的資金持平。.

這就是騙局的第二部分所在。隨着更多資金湧入 Anthropic 或 OpenAI，估值也隨之水漲船高，投資它們的科技巨頭們便可以人爲抬高所持股份的價值，從中牟利，而無需出售任何產品或收取任何 cash。他們已經獲利了結。.

谷歌母公司Alphabet在2026年第一季度盈利626億美元，其中287億美元來自谷歌持有的Anthropic股份收益。亞馬遜在2026年第一季度盈利303億美元，其中168億美元來自Anthropic股份收益。.

亞馬遜 cash 的同時，人工智能帶來的收益也推高了其財報利潤。

然而，亞馬遜的 cash 流狀況似乎更爲嚴峻。 cash 暴跌95%至12億美元，同時該公司還斥資442億美元建設實體數據中心。這清晰地展現了會計利潤與實際 cash流之間的巨大差異。前者只是電子表格上的數字，而後者則需要土地、半導體、電力、冷卻設備、網絡連接、建築物和人員等資源來構建實實在在的數據中心。.

這可能導致兩家公司面臨集中度風險。具體而言，微軟未來6270億美元的訂單儲備中，有49%dent 於OpenAI。而甲骨文未來5530億美元的項目儲備中，有54%也dent 於OpenAI。.

這一切看起來與互聯網泡沫時期的某些事情驚人地相似。2001年，環球電訊(Global Crossing)和Qwest Communications公司互換等額光纖網絡容量，並將此類互換交易記爲銷售額。結果，Qwest公司因虛假收入損失了14億美元。與此同時，環球電訊申請破產。如今，這兩個案例的唯一區別在於，當時電信公司進行的此類互換交易並不合法，而如今的人工智能雲循環卻完全符合現行的會計準則。.

根據科貝西通訊，美國市值最大的十家公司佔標普500指數的41%。這些公司中包括“七大巨頭”，例如蘋果和特斯拉。這一比例比2000年互聯網泡沫時期的峯值高出14個百分點。.

“這意味着，每投資一美元標普500指數，就有大約41美分直接流入10家公司的股票。 寫道每投資一美元，大約有35美分專門流入‘七大巨頭’。與此同時，每投資一美元，就有近50美分流入人工智能相關股票。目前，市值巨大的科技股纔是最重要的。”

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