重發-《專欄》美元重獲動力，但只是被動上漲

路透倫敦3月3日 - 雖然在周末伊朗遭遇襲擊後，很容易就認為美元久違的“避險”買盤回來了，但情況並沒有看上去那麼簡單，這波走勢更多源於能源價格的變化。然而，市場反應所帶來的影響可能同樣深遠。

自從特朗普去年重返白宮以來，即便在市場焦慮和波動時期，美元表現依然疲軟，主要是因美國經濟政策不確定性，以及國內與地緣政治動盪所致。

多年來美元被高估，糾正這一局面是特朗普政府經濟計劃的核心之一。但美元在全球政治或金融壓力時期的避險功能減弱，表明外國投資者--其美國資產持倉已相當沉重--正在改變行為模式。

因此，在上周末美以對伊朗目標發動罕見襲擊、包括刺殺伊朗最高領袖哈梅內伊，以及隨後的區域暴力升級之後，美元指數.DXY全面跳漲，這一點確實引人注目。

圖：美元上漲，伊朗遇襲導致油價飆升

此次美元上漲的關鍵更多在於能源價格的必然反應，而非真正的美元避險需求。事實上，這更像是投資者從受能源價格大幅、長期上漲衝擊最嚴重的國家貨幣中撤出而產生的“被動”美元流入。

圖：布蘭特原油價格上漲，因地緣政治緊張局勢加劇

被動美元買盤

如今美國是石油和能源產品的凈出口國，全球油價周一大漲 10%，這對其他主要經濟體造成的需求衝擊更大，尤其是如果供應中斷持續數周甚至數月。

圖：美國能源出口

這就是為什麼傳統避險貨幣--如日圓JPY=--在此次衝突中並沒有獲得避險買盤。相反，日圓周一下跌逾1%，因為日本能源進口依賴度高，且其約三分之一的能源進口要經過霍爾木茲海峽。

中國消費的石油有一大部分困在那些充滿爭議的航道之中，尤其是有大幅折扣、遭西方制裁的伊朗原油如今處於不確定狀態。近期堅挺的人民幣CNY=周一掉頭下跌 0.8%，這與當前的局勢發展相吻合。

法國興業銀行外匯策略師 Kit Juckes 表示：“這對東北亞貨幣來說不是好消息。”他補充說，目前特朗普最重要的信號是美國軍事行動將持續數周，而非數天。

對於歐洲而言，情況變得更加複雜，因其在很大程度上依賴于天然氣供應。此前的航運襲擊事件導致霍爾木茲海峽的航運通道被封鎖，而該航道是全球 20%的液化天然氣以及多達 30%的原油運輸的必經通道。

圖：歐洲指標天然氣價格飆升

歐元兌美元EUR=下跌1%，至一個月多以來的最低水平。

圖：伊朗衝突：攻擊與反擊

對全球經濟的影響

至於油價飆升對全球經濟的影響，巴克萊的經濟學家預計，原油價格每持續上漲 10 美元/桶，將拖累全球經濟增長 0.2 個百分點。如果市場預期的“油價破百”成真，其影響將不可忽視。

接下來的考量在於，油價壓力究竟會抑制經濟還是加劇通脹。鑒於美國核心通脹率已超過3%，這可能意味著通脹擔憂更突出，並支持美聯儲今年維持較高的利率--這對美元又構成進一步支撐。

但如同許多中東衝突一樣，對全球經濟衝擊的初步估計都取決於衝突的持續時間和能源供應中斷情況。

特朗普曾表示軍事行動將持續四到五周，而像 Polymarket 這樣的預測市場認為，特朗普在本月底前叫停軍事行動的可能性為 63%。

大多數關於貨幣反應的思考，並非嚴格意義上的美元囤積或跨境避險行為的計算，而更像是源於能源風險敞口的相對經濟評估。

儘管如此，它仍能產生強大而循環往復的影響。

例如，巴克萊銀行對美元的經驗法則是，油價每上漲 10 美元，美元就會上漲 0.5% 到 1.0%。

如果以美元計價的能源價格上漲並維持高位，推動美元進一步走強，這將加劇海外經濟體的能源衝擊，並在自我強化的循環中進一步推高美元。

沒有人希望看到這種情形--尤其是華盛頓。

圖：美國人是否贊同特朗普軍事打擊伊朗？

(完)