《專欄》也許AI並不是全球經濟的全部

路透倫敦2月25日 - 無論人工智能(AI)最終帶來的是充滿厄運的經濟蕭條，還是生產力的巔峰，如今AI都主導著宏觀經濟思維和股市押注。但若深入剖析全球工業增長的亮眼表現，就會發現經濟的其他領域仍佔了很大部分比重，AI只是其中的一部分。

股市顯然對AI非常著迷--現在越來越關注會有那些輸家，而不僅僅是那些市值巨大的贏家。

全球市值龍頭、也是迄今為止AI熱潮的最大贏家NvidiaNVDA.O將於周三發布財報，這份財報將成為迅猛的資本支出和晶片需求的現實檢驗。另一方面，電腦領域的老牌公司IBMIBM.N週一股價暴跌 13%，創下26年來最大單日跌幅，因AI業者Anthropic推出新的程式設計工具。

圖：Anthropic推出網路安全AI工具之後，相關個股股價重挫

從更宏觀的角度來看，一些AI相關產業的動盪被資金轉向其他產業的動作所掩蓋。今年以來，美國主要股指實際上變動不大，而全球股市表現較好，上漲了約4%。

如果將視角進一步拉遠，檢視美國宏觀經濟，就會發現數千億美元的AI相關資本支出是一個巨大的因素。但這並非唯一因素--而當視野進一步放寬時，全球經濟情勢表明，AI仍然只是全球各行業變革的一部分。

摩根大通經濟學家 Joseph Lupton 和 Maia Crook 對去年的全球工業復興進行深入研究，試圖將其與美國貿易關稅及科技熱潮造成的扭曲因素加以區隔。

他們寫道：“儘管經歷了自20世紀30年代以來最激烈的貿易戰，全球商品生產部門的表現仍然優於服務業。”數據顯示，去年全球工業產值增長2.4%，是截至2024年止三年環比年率成長1%的兩倍有餘 。

這顯示在許多國家的利率從2022-2024年強烈緊縮水平下滑之際，經濟恢復快速增長，不過2025年經濟的加速增長中，有部分是被美國關稅及相關不確定性的提前反應所誇大。

圖：全球主要國家的指標利率從高點回落

事實上，摩根大通的分析顯示，2.4%的成長率中有1.6個百分點是在2月和3月實現的，這是為了趕在美國總統特朗普4月關稅大舉實施之前做好準備。但他們表示，先前關於隨著關稅生效、2025年稍晚經濟將大幅放緩甚至萎縮的預測被證明是完全錯誤的。


傳統經濟仍然充滿活力

其中的部份原因是資本支出持續成長，去年全球科技產品生產增幅幾乎翻了一番，達到9.1%。但事實上，下半年消費支出能夠撐住同樣關鍵，因為消費支出占整體商品需求的比重至少是資本支出的兩倍。

摩根大通的經濟學家表示，科技資本支出成長動能強勁已持續數年，但“2025年成長的驅動力是科技業以外的生產恢復成長”。對全球招募前景的樂觀情緒應該會支撐這一需求。

報告繼續指出：“我們認為，隨著企業謹慎情緒的消退，招聘活動將會加快，從而推動消費支出轉向更可長可久的收入驅動型擴張。”報告還補充說，資本支出預計將繼續保持增長勢頭，同時到2026年，科技業以外的需求也將有所擴大。

摩根大通表示：“未來幾個月，全球工業產出應會進一步實現2%-3%環比年率增長。”

圖：谷歌、微軟、Meta及亞馬遜的資本支出

如果說AI資本支出對於全球工業領域整體復甦而言只是錦上添花，那麼未來一年的熱絡程度就更容易理解了。

美國計劃在AI領域投入巨額資本支出已是眾所周知。但特朗普政府咄咄逼人的貿易和地緣政治立場正迫使其他國家、特別是中國擴大投入發展自有技術，而不是向那些看似無害的美國科技業巨頭直接購買技術。

再加上世界各國政府增加國防和安全方面的支出，以及美國減稅、德國基礎建設和日本新財政計劃帶來的利好，就不難理解為什麼許多央行總裁可能對進一步放鬆貨幣政策持謹慎態度。

而如本週廣為流傳的Citrini Research宏觀經濟悲觀看法所暗示的那樣，若AI最終消滅許多工作，甚至讓企業或整個產業消失，那麼這一切都必須放在白領失業激增的最悲觀情境下重新理解。

但目前還沒有明確的證據表明這種情況正在發生，而且至少在今年，這似乎不太可能成為一個影響因素。

就目前而言，AI並非全球經濟活動的唯一驅動力--傳統經濟仍然充滿活力。(完)