投資回報率-西方需要自己的定價來擺脫中國對稀土的控制 -- 安迪-霍姆

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路透倫敦2月20日 - 稀土價格的大幅上漲推動市場價格 (link) 超過了美國政府在與國內生產商 MP Materials 簽訂的開創性協議中所保證的底價。

這對美國納稅人來說是個好消息，因為只要價格保持在每公斤 110 美元的臨界點以上，政府就不必對 MP Materials MP.N 的釹和鐠(NdPr) 產量進行補貼。

自去年 7 月與美國國防部 (link) (DoD) 簽訂協議以來，創新的底價機制使美國國家冠軍免受低價影響。國防部現在可以獲得 30% 的價格上浮收益。

到目前為止一切順利，但問題是誰來制定參考價格，而現在是中國。

如果西方想要放鬆中國對稀土的控制，不僅需要有自己的生產基地，還需要有自己的市場定價機制。

中國的定價權

根據 MP 材料公司的監管文件 (link)，MP 材料公司與國防部交易的當前參考點是亞洲金屬 (link nL8N3ZE1GZ) (AM) 編制的中國釹鐵硼出廠價指數。

上圖中提到的另一個來源是與之競爭的中國價格報告機構上海金屬市場(SMM)。

中國對全球稀土定價的影響反映了中國在供應鏈方面的主導地位。中國擁有製造永久磁鐵所需的關鍵金屬的最具實際流動性的市場。

但中國的定價不可避免地帶有中國特色。

中國出廠價的本質是參考中國的市場動態。這些市場動態與西方市場動態的差異越來越大，在中國限制出口的同時，西方也在試圖建立自己的供應鏈。

更成問題的是中國的價格是如何確定的。

AM 和 SMM 名義上都是獨立的價格報告機構，提供工業金屬領域的市場信息。

但這兩家機構都必須在中國政府 1998 年《定價法》規定的礦產價格報告法律框架內運作。

根據美國中國問題特別委員會 2025 年 11 月的一份報告 (link)，"這實際上使得公布偏離中國政府意願的價格成為非法行為"。

例外條款

美國政府與 MP 材料公司的協議中嵌入的價格機制有一個例外條款。

如果 "制定了國際公認的替代價格指數，以表示每噸釹鐵硼氧化物的市場中間價格(Pr6O11 25%, Nd2O3 75%) ex-China"，國防部可以選擇將價格參考點從 AM 對中國市場的評估中切換掉。

有跡象表明，西方的價格報告機構和交易所都在尋求實現這一目標。

Benchmark Mineral Intelligence 已經開始收集在中國境外交易的稀土價格，而 芝商所 CME.O 和 Intercontinental Exchange ICE.N 正在研究稀土期貨合約的潛力 (link)。

鋰模板

鋰可能是一個模板。

這種電池金屬的西方市場歷來對中國無錫交易所 (link) 和最近廣州期貨交易所 (link) 的價格劇烈波動高度敏感。

芝加哥商品交易所鋰期貨交易的發展緩解了對中國定價的依賴。

芝加哥商品交易所于 2021 年首次推出氫氧化鋰合約，最初幾年的成交量很小。

但隨著西方市場的成熟，買賣雙方都在尋求中國交易所定價的替代品，此後交易活動一直在快速增長。

2025 年，CME 的成交量同比增長了 37%，1 月份的成交量更是創下了 19,590 份合約的單月最高紀錄。

CME 在原有合約的基礎上又增加了期權合約、碳酸鋰合約和鋰輝石合約，形成了一套完整的供應鏈產品。

中國的定價仍然影響著西方的定價，因為中國仍然是最大的鋰市場，就像稀土市場一樣。

但西方鋰業公司不再完全受制於中國的價格發現。此外，他們現在有了對沖價格風險的市場架構，可以為新項目吸引更多融資。

透明度

中國的關鍵礦產定價權歸因于其在實體供應鏈中的主導地位和在價格發現中的主導地位。

要想擺脫困境，西方國家必須解決這兩方面的問題。

這不僅適用於鋰和稀土，也適用於美國地質調查局指定的 60 種重要礦產中的許多其他礦產。

建立西方供應鏈意味著構建一個互補的市場生態系統。

在此之前，美國政府和納稅人都將受制於中國釹鐵硼價格的走勢。

(Andy Home (link) 是路透專欄作家。本文觀點僅代表作者本人。)

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