AI雲需求強勁，Nebius股價暴漲34%，CoreWeave大漲19%

TradingKey - AI 算力需求持續升溫之際，兩家新一代 AI 雲端服務商交出超預期業績，再度點燃市場對 AI 基礎設施需求的信心。8 月 12 日美股交易中，Nebius (NBIS) 股價大漲 34%，收在 247.05 美元；CoreWeave (CRWV) 則上漲 19%，收在 107.73 美元。

來源：Google Finance

Nebius 公布的第二季業績尤其亮眼。公司營收年增 454%，達到 5.823 億美元，超過市場預期；其中 AI 雲端業務收入約 5.75 億美元，年增 514%，已經成為幾乎全部成長的主要來源。調整後 EBITDA 達到 2.36 億美元，遠高於分析師預期的 1.69 億美元，利潤率由第一季的 32% 提升至 41%。不過，依 GAAP 標準計算，公司持續經營業務仍列報 1.9 億美元淨虧損。

此外，Nebius 在第二季簽下四筆大型 AI 雲端合約，單筆合約平均價值超過 10 億美元，客戶涵蓋 Reflection、Cohere 以及美國量化交易公司等。公司表示，約 70% 的交易涉及客戶預付款，並預計今年全年客戶預付款將超過 90 億美元。截至目前，公司累計客戶承諾金額已經超過 400 億美元。

更值得關注的是，Nebius 的算力定價能力正在增強，公司近期首次進行容量拍賣，成交價格較先前 Blackwell GPU 的歷史最高報價高出約 15%。

目前，Nebius 長期合約的每兆瓦年合約價值約為 2000 萬至 2500 萬美元，而短期容量合約的價格已經達到每兆瓦 4000 萬至 5000 萬美元，部分交易價格甚至更高。

而這種價格差異也讓公司擁有更大的經營彈性，Nebius 執行長 Arkady Volozh 表示，按照目前的合約條件，公司實際上已經可以出售 2027 年計劃中的全部容量，但管理層選擇保留一部分供給，以便在需求旺盛時獲取短期合約更高的收益。

與此同時，先前公布財報的 CoreWeave 同樣釋放出 AI 算力需求依然強勁的訊號。公司第二季營收達到 25.8 億美元，略高於市場預期，每股虧損 1.14 美元，也優於分析師預期。更重要的是，CoreWeave 的銷售積壓訂單已經升至 1040 億美元，較去年 11 月接近翻倍，而尚未計入本季財報的新客戶承諾金額又達到約 250 億美元。

不過，市場對 AI 雲端公司的長期獲利能力仍存在明顯分歧。

看多者認為，目前 AI 算力需求仍明顯超過有效供給，客戶願意透過預付款鎖定容量，且短期算力價格不斷走高，意味著新型雲端服務商正在獲得比市場先前預期更強的定價能力。

Piper Sandler 已經將 CoreWeave 目標價調升至 153 美元，並將其列為首選股票；Citizens 也維持 180 美元目標價。

但空頭擔憂並沒有消失，CoreWeave 需要持續投入巨額資金建設資料中心與採購 GPU，其資本成本明顯高於部分基礎設施資產的隱含報酬率。

DA Davidson 因此維持中性評級，並警告如果資本投入持續快於收入成長，公司最終可能面臨資本報酬率下降的問題。Bernstein 同樣認為，CoreWeave 快速擴張帶來的資本支出壓力值得關注。

Nebius 面臨的風險也類似，AI 雲端市場正在吸引越來越多參與者，xAI 等新玩家的進入意味著競爭可能進一步加劇，市場正在評估當前高算力價格和巨額訂單能否長期維持。