SpaceX上市后首次转跌！年亏49亿市值却超亚马逊，市忧估值泡沫导致的系统性风险

TradingKey - 美股盘初时段，SpaceX（SPCX）由涨转跌，截至发稿，跌3.85%，报194.03美元，最新市值报2.57万亿美元，暂时为全美第六大公司。

昨日盘中，SpaceX市值一度突破3万亿美元，超越微软（MSFT）、亚马逊（AMZN）成为全美第四大公司。随后涨幅收窄，并于收盘报201.8美元，较招股价135美元涨幅约为50%，正式成为全美第五大公司，市值位于微软之下，亚马逊之上。

这家史上最大IPO航天公司的估值争议就从未停止过。

但从基本面数据来看，SpaceX明显被市场高估，并不值这么多钱：微软每年创造数千亿美元收入，年度利润超过1000亿美元。亚马逊年收入超过7000亿美元，利润也达到数百亿美元。

而SpaceX 2025财年实现营业收入186.74亿美元，调整后EBITDA为65.84亿美元，全年净亏损规模约49亿美元。以2.66万亿美元的总市值测算，公司当前市销率约为142倍。

但市场有另一套说法，即股价是未来预期的体现。高盛在向潜在IPO投资者出具的测算模型显示：SpaceX营业收入将从2025年的187亿美元攀升至2030年的4740亿美元，其中AI业务贡献收入将达3220亿美元，成为公司最核心的增长极。摩根士丹利对同期营收的预测则相对审慎，约为3300亿美元。

整体来看，三大业务仅一条线跑通盈利，SpaceX的盈利拐点全绑在AI烧钱节奏上。目前SpaceX的三大主营业务里，只有Starlink已经实现盈利，AI板块反而是最大的亏损项，持续拖垮公司整体利润。

不过Starlink的盈利已经证明，SpaceX本身是具备赚钱能力的。集团什么时候能拿到持续净利润，关键就看AI业务的资本开支怎么控：要是管理层愿意放慢扩张脚步，整体盈利并不难；但照着现在的投入力度，未来几年继续维持GAAP口径的净亏损，也完全在预期之内。

需重点提示的是，在市场情绪持续升温的乐观环境下，潜在风险同样不容忽视。

估值与基本面脱离本就是泡沫产生的核心因素，当几万亿美元的财富都绑定在没有扎实基本面托底的估值上，哪怕只是一次不算猛烈的回调，引发的连锁反应也会远远超出这一只股票的范围。