為什麼說 SpaceX 每一次成功，都會悄悄抬高特斯拉的「信仰上限」？

TradingKey - 如果只用傳統車企的估值框架去看特斯拉 (TSLA)，很多投資者都會覺得它脫離基本面。它的銷量增速已經放緩，價格戰正在侵蝕利潤率，而自動駕駛和機器人距離真正貢獻大規模利潤仍然需要時間。

但現實是，資本市場依然願意給予特斯拉遠高於傳統汽車公司的估值溢價。

支撐其高估值的核心在於——市場從來就不是把特斯拉只當作一家賣車的公司看待，而是把它視作一家圍繞 AI、自動駕駛、機器人和能源系統的科技公司。

而問題在於這些方向大多數在短期內都無法用利潤來證明自己。投資者真正押注的，是一個長期執行能力的判斷：馬斯克是否有能力將這些聽起來極其激進的技術路線，複製其在 SpaceX 身上的路徑，透過持續工程兌現，把「不可能」逐步轉化為「可實現」。

SpaceX 在哪些方面取得成功？

SpaceX 憑藉獵鷹 9 號實現了前所未有的發射節奏。2025 年全年完成約 165 次獵鷹 9 號發射，創下年度紀錄，其中大部分用於部署自家 Starlink 衛星群。這展示了公司在供應鏈、地面營運、回收翻新與快速周轉方面的卓越效率，遠超傳統航天巨頭。

星艦 (Starship) 完成第十次試飛並部署模擬 Starlink 衛星，標誌著可重複使用火箭設計和關鍵子系統逐漸成熟。

除了火箭發射，SpaceX 的 Starlink 衛星互聯網項目也在全球多地提供高速網路服務，展示了公司管理複雜系統落地與營運的能力，形成持續現金流。

更遠期的目標如獵鷹重型火箭 (Falcon Heavy) 和星艦深空探索任務，也正在逐步驗證公司對高難度、長週期工程的敘述。

SpaceX 如何重塑市場對馬斯克的「執行力認知」？

在 SpaceX 之前，可重複使用火箭、低成本商業航天、高頻次發射，在主流認知裡幾乎都屬於科幻級別的構想。即便是在航天行業內部，也有大量聲音認為這種路線在經濟性和工程上都難以成立。

但過去十幾年裡，SpaceX 不僅驗證了這些路線是可行的，而且持續降低飛行成本，增加發射頻率，以及提高技術壁壘。

從資本市場的角度來看，這種成功並不只是航天產業的勝利，更重要的是，它為馬斯克這個人建立了一份極其罕見的「長期工程信用記錄」。

這意味著，當他再次推出週期長、技術挑戰巨大且短期難以實現商業化收益的戰略目標時，市場已不再單純將其視作願景或故事，而是潛意識中將其納入對公司長期價值實現可能性的定價預期中。

這種「信用外溢」，如何傳導到特斯拉身上？

雖然 SpaceX 和特斯拉在財務上是完全獨立的公司，但在投資者的認知結構中，它們始終透過「馬斯克」這個核心變量連接在一起。

無論是 FSD 自動駕駛、Optimus 機器人，還是 Dojo 超算體系，這些項目在邏輯上都和 SpaceX 的火箭一樣，屬於投入巨大、週期漫長、失敗風險極高，但一旦成功就會重塑產業格局的工程型項目。

當市場已經看到 SpaceX 把一個又一個看似不可能的目標變成現實，就會更願意把同樣的耐心和信任，投射到特斯拉的長期項目上。

這種投射並不會體現在某一季度的營收裡，但它會體現在估值體系中，表現為投資者願意為特斯拉尚未兌現的未來，提前支付一部分「期權價格」。

為什麼這會抬高特斯拉的「信仰上限」？

所謂「信仰上限」，本質上是市場願意為不確定的未來，承擔多大的時間成本和不確定性。當 SpaceX 獲得成功，市場對「馬斯克概念」信任度就會被不斷刷新，從而使得市場重新定價對馬斯克的某些目標成功機率。

這就是特斯拉在遇到基本面波動時的估值下限，以及在講 AI、機器人故事時的估值上限。即便汽車業務階段性承壓，只要市場仍然相信馬斯克在「把不可能變成現實」這件事上有長期成功記錄，特斯拉就很難被完全當成一家普通週期股來定價。

特斯拉的股票更像是一張押注未來技術路徑的長期期權。而 SpaceX 的存在，恰恰在不斷提高這張期權被市場認可的機率權重。它不直接貢獻利潤，卻在持續降低市場對「這些宏大敘事最終失敗」的風險定價。

正因如此，多數時候特斯拉的股價並不取決於季度 EV 銷售車輛，而是取決於市場對 AI、自動駕駛、機器人這些長期敘事的信心是否發生變化。而這種信心的底層錨點之一，正是 SpaceX 已經被反覆驗證過的執行能力。

對投資者來說，這意味著什麼？

理解 SpaceX 與特斯拉之間這種「心理層面的聯動」，有助於解釋為什麼 TSLA 的估值體系始終和傳統車企不在一個維度，也有助於理解為什麼市場在看多或看空特斯拉時，往往爭論的並不是短期業績，而是長期願景是否值得信任。

從本質上說，SpaceX 每一次成功，馬斯克的長期願景便更進一步，且投資者更加對特斯拉充滿信心。而這些信心的累積，最終抬高這家公司在資本市場裡的「信仰上限」。

我們的判斷並非個例，市場上已有分析師持相近觀點，其中 Adam Sarhan 的看法與我們高度一致。

50 Park Investments 執行長 Adam Sarhan 表示：歷史上，每當馬斯克旗下某家公司取得重大里程碑，往往會提振其他公司的市場情緒。一場高調的 SpaceX IPO，可能吸引一批被其創新敘事所打動的新投資者，而這種熱情往往會外溢到特斯拉身上。