为什么说SpaceX每一次成功，都会悄悄抬高特斯拉的“信仰上限”？

TradingKey - 如果只用传统车企的估值框架去看特斯拉（TSLA），很多投资者都会觉得它脱离基本面。它的销量增速已经放缓，价格战正在侵蚀利润率，而自动驾驶和机器人距离真正贡献大规模利润仍然需要时间。

但现实是，资本市场依然愿意给予特斯拉远高于传统汽车公司的估值溢价。

支撑其高估值的核心在于——市场从来就不是把特斯拉只当作一家卖车的公司看待，而是把它视作一家围绕 AI、自动驾驶、机器人和能源系统的科技公司。

而问题在于这些方向大多数在短期内都无法用利润来证明自己。投资者真正押注的，是一个长期执行能力的判断：马斯克是否有能力将这些听起来极其激进的技术路线，复制其在 SpaceX 身上的路径，通过持续工程兑现，把“不可能”逐步转化为“可实现”。

SpaceX 在哪些方面上取得成功？

SpaceX凭借猎鹰9号实现了前所未有的发射节奏。2025年全年完成约165次猎鹰9号发射，创下年度纪录，其中大部分用于部署自家Starlink卫星群。这展示了公司在供应链、地面运营、回收翻新与快速周转方面的卓越效率，远超传统航天巨头。

星舰（Starship）完成第十次试飞并部署模拟 Starlink 卫星，标志着可重复使用火箭设计和关键子系统逐渐成熟。

除了火箭发射，SpaceX 的 Starlink 卫星互联网项目也在全球多地提供高速网络服务，展示了公司管理复杂系统落地与运营的能力，形成持续现金流。

更远期的目标如猎鹰重型火箭（Falcon Heavy）和星舰深空探索任务，也正在逐步验证公司对高难度、长周期工程的叙述。

SpaceX 如何重塑市场对马斯克的“执行力认知”？

在 SpaceX 之前，可重复使用火箭、低成本商业航天、高频次发射，在主流认知里几乎都属于科幻级别的构想。即便是在航天行业内部，也有大量声音认为这种路线在经济性和工程上都难以成立。

但过去十几年里，SpaceX 不仅验证了这些路线是可行的，而且持续降低飞行成本，增加发射频率，以及提高技术壁垒。

从资本市场的角度来看，这种成功并不只是航天产业的胜利，更重要的是，它为马斯克这个人建立了一份极其罕见的“长期工程信用记录”。

这意味着，当他再次推出周期长、技术挑战巨大且短期难以实现商业化收益的战略目标时，市场已不再单纯将其视作愿景或故事，而是潜意识中将其纳入对公司长期价值实现可能性的定价预期中。

这种“信用外溢”，如何传导到特斯拉身上？

虽然 SpaceX 和特斯拉在财务上是完全独立的公司，但在投资者的认知结构中，它们始终通过“马斯克”这个核心变量连接在一起。

无论是 FSD 自动驾驶、Optimus 机器人，还是 Dojo 超算体系，这些项目在逻辑上都和 SpaceX 的火箭一样，属于投入巨大、周期漫长、失败风险极高，但一旦成功就会重塑产业格局的工程型项目。

当市场已经看到 SpaceX 把一个又一个看似不可能的目标变成现实，就会更愿意把同样的耐心和信任，投射到特斯拉的长期项目上。

这种投射并不会体现在某一季度的营收里，但它会体现在估值体系中，表现为投资者愿意为特斯拉尚未兑现的未来，提前支付一部分“期权价格”。

为什么这会抬高特斯拉的“信仰上限”?

所谓“信仰上限”，本质上是市场愿意为不确定的未来，承担多大的时间成本和不确定性。当 SpaceX 获取成功，市场对“马斯克概念”信任度就会被不断刷新，从而使得市场重新定价对马斯克的某些目标成功概率。

这就是特斯拉在遇到基本面波动时的估值下限，以及在讲 AI、机器人故事时的估值上限。即便汽车业务阶段性承压，只要市场仍然相信马斯克在“把不可能变成现实”这件事上有长期成功记录，特斯拉就很难被完全当成一家普通周期股来定价。

特斯拉的股票更像是一张押注未来技术路径的长期期权。而SpaceX的存在，恰恰在不断提高这张期权被市场认可的概率权重。它不直接贡献利润，却在持续降低市场对“这些宏大叙事最终失败”的风险定价。 

正因为如此，多数时候特斯拉的股价并不取决于季度EV销售车辆，而是取决于市场对 AI、自动驾驶、机器人这些长期叙事的信心是否发生变化。而这种信心的底层锚点之一，正是 SpaceX 已经被反复验证过的执行能力。

对投资者来说，这意味着什么？

理解 SpaceX 与特斯拉之间这种“心理层面的联动”，有助于解释为什么 TSLA 的估值体系始终和传统车企不在一个维度，也有助于理解为什么市场在看多或看空特斯拉时，往往争论的并不是短期业绩，而是长期愿景是否值得信任。

从本质上说，SpaceX 每一次成功，马斯克的长期愿景便更进一步，且投资者更加对特斯拉充满信心。而这些信心的积累，最终抬高这家公司在资本市场里的“信仰上限”。

我们的判断并非个例，市场上已有分析师持相近观点，其中 Adam Sarhan 的看法与我们高度一致。

50 Park Investments首席执行官Adam Sarhan说：历史上，每当马斯克旗下某家公司取得重大里程碑，往往会提振其他公司的市场情绪。一场高调的SpaceX IPO，可能吸引一批被其创新叙事所打动的新投资者，而这种热情往往会外溢到特斯拉身上。