楊德龍：全球資本紛紛流入中國資產 帶來估價回升機會

在經過一個多月時間調整後，滬深兩市出現持續上攻，上證指數一度突破3,400點整數關口。人形機器人、AI、醫療等板塊表現突出， 引領兩市。第四次科技革命是人工智慧革命，AI應用可能會帶來一系列投資機會，人形機器人是AI+消費最好的落地場景。今年第一季大幅上漲，在第二季出現獲利回吐，現在可望重拾升勢。 AI其他細分區近期也出現持續上攻，包括蘋果產業鏈、英偉達產業鍊等。這些科技板塊持續活躍，預計貫穿全年，下半年行情領漲板塊依然有望是科技股。

今年市場的行情呈現出啞鈴形狀：一方面是代表經濟轉型方向的科技板塊大幅上漲，帶來了較強的賺錢機會，吸引了很多投資者關注；另一方面，大資金偏好配置低估值高股息板塊，像銀行、電力等板塊均有較好表現，特別是銀行股屢創新高。其他板塊則走勢相對低迷。預計下半年市場行情將出現一定輪動，不同板塊都有表現的機會。

受到近日政策面以及居民消費增速下降的影響，飛天茅台批發價跌破2000元大關，白酒板塊表現相對低迷。在終端需求下降的情況下，社會庫存的部分茅台酒出現拋售；而跌破2000元整數關卡也會形成一定的心理衝擊，這對白酒產業需求會有一定影響，社會庫存的拋售也會增加。不過，企業會根據社會銷售價格的變動來控制出貨量，以維持一定的價格水準。消費性板塊今年整體表現差強人意，這與居民收入下降的大環境有關。然而，新消費領域，特別是年輕人喜歡的品牌，如泡泡瑪特、蜜雪冰城、霸王茶姬等則呈現出蓬勃發展的趨勢。這一定程度上反映出我國消費習慣的改變以及在新消費領域的投資機會。不過，新消費領域的大幅上漲也可能產生一定的估值泡沫，投資人需注意其中的風險。從投資角度來看，品牌白酒，品牌中藥等傳統消費股出現了估值下行而分紅率不斷上升的狀態，這可能會吸引部分追求中長期投資回報的投資者關注。從長期價值投資的角度來看，對企業的投資最終還是要看公司能否透過成長來實現績效成長，進而為投資人帶來穩健的長期報酬。

醫藥板塊則是在近期延續強勢表現，已經逐步的形成了反轉趨勢，特別是創新藥個股表現突出。一方面，政策上的利多推動了創新醫藥的發展。另一方面，從創新藥企業的年報來看，整個板塊已逐步走出集採影響，出現了獲利回升，帶來了較好的投資機會。其次，AI賦能醫療也帶來了AI醫療部門的崛起，活化了整個醫療板塊的突出表現。在我國老化程度不斷加重的大背景下，老年人對於醫藥的需求必然會增加，而醫藥板塊則是受益於老化的關鍵板塊。一些具有核心研發能力和品牌價值的醫藥股值得關注。

國家統計局6月9日發布的數據顯示，5月CPI年減0.1%，與3月、4月持平。扣除食品和能源價格的核心CPI年增0.6%，漲幅比4月擴大0.1個百分點。今年《政府工作報告》提出全年GDP成長目標是5%，CPI目標為2%。但目前CPI仍較負成長0.1%。未來需透過更積極的財政政策以及適度寬鬆的貨幣政策來提振需求，推動物價溫和回升。推動物價回升也是中央制定的重要目標，這意味著更多穩定成長的政策可能會陸續推出，在以舊換新方面也會擴大目錄，透過政策推動經濟穩步回升。

海關總署6月9日發布的數據顯示今年前五個月我國貨物貿易進出口總值達17.94兆元，年增2.5%，增速較前四個月加快0.1個百分點。 5月當月出口成長略有回落，但仍實現了6.3%的成長。展望下一階段，穩外貿政策將持續發力，推動進出口提質升級。在複雜的國際背景下，前五個月我國外貿保持較強韌性，實現了同比增長，特別是對非洲出口增速較高是一個亮點。目前，中美貿易談判正在進行，期望能盡快透過談判解決貿易爭端，達成一致，從而推動中美貿易正常化，這對於中美兩國經濟成長乃至全球貿易成長都是有利的。

中国资产重估正在进行，全球资金正将目光投向东方。从量化私募到主权基金，外资投行纷纷聚焦中国市场，以实际行动做多中国资产。包括摩根士丹利、德意志银行等国际投行相继上调中国经济增长预期。在中国货币政策与财政政策持续发力，服务业韧性显现以及科技突破推动资产价值重估的背景下，外资正加速流入A股和港股等中国资产。一系列稳经济政策推动了中国经济复苏与资本市场回暖。特别是科技资产价值重估浪潮的兴起，吸引了全球资本的关注；国际资本正以前所未有的热情涌入中国市场，外资机构也加快调研A股上市公司的步伐，积极挖掘投资机会。全球资本争相流入的背后，是中国市场吸引力显著提升的一个重要体现。Deepseek的横空出世，促使全球资金重新评估中国科技资产的潜力与价值。我国在人工智能技术突破与产业应用方面形成共振，而工程师红利则使中国制造业的优势尽显。政策强力支持加速了人工智能技术转化，这些都提升了中国科技企业的估值水平。科技牛行情有望贯穿全年，从而引领市场重心不断回升。

（作者為前海開源基金首席經濟學家、基金經理）