英國央行8月利率決議點評：英鎊何去何從？

TradingKey - 2025 年 8 月 7 日，英國央行（BoE）將基準利率由 4.25% 下調至 4%，與市場普遍預期一致。值得注意的是，此次降息決議在委員會內部引發了明顯分歧，且该决议最终经两轮投票才获通过。受内部分歧显著及投资者对英国央行未来降息节奏或放缓的预测影响，决议数据公布后的一个多小时内，英镑兑美元汇率出现显著上涨。

本次降息決議產生分歧的核心，在於勞動市場疲軟與通膨攀升之間的矛盾拉扯。勞動市場方面，受消費 – 招募螺旋式下滑影響，失業率自 3 月起持續走高；通膨方面，整體與核心 CPI 已分別升至 3.6% 和 3.7%，英國央行預測通膨率將於今年 9 月達到 4% 的峰值。

考慮到英國勞動市場低迷與高通膨交織的困境，在今後的幾個月內，英國央行大概率會放慢降息的節奏。與之不同的是，在美國勞動市場表現趨緩且再通膨跡象尚未明顯的情況下，聯準會很可能在 9 月恢復降息操作。綜合多方面因素判斷，英鎊兌美元目前的下跌勢頭預計將得到遏制，轉而進入區間小幅震蕩的運行階段。

來源：TradingKey

正文

2025 年 8 月 7 日，英国央行（BoE）对外发布了政策利率的决议情况。基准利率从 4.25% 下调至 4%，这一调整结果与市场此前的普遍预判相符（图 1）。需要特别关注的是，此次关于降息的决议在委员会内部引发了显著分歧。具体来看，以行长贝利为代表的 5 名委员支持降息25个基点，而包括副行长隆巴德利、首席经济学家休・皮尔在内的 4 名委员则持反对态度，认为不应实施降息。由于分歧程度较大，该决议最终经过两轮投票才得以通过。受内部分歧显著以及市场对英国央行未来降息节奏可能放缓的预测影响，在决议数据公布后的一个多小时里，英镑对美元汇率出现了明显的上涨。

圖1：英國央行政策利率（%） 

來源：路孚特，TradingKey

這次降息決議之所以出現分歧，核心在於勞動市場疲軟與通膨攀升之間的矛盾拉扯。這種局面也讓投資人開始擔心英國或許正走向 「滯脹」。具體看勞動市場，在 2024 年 11 月至 2025 年 2 月的穩定期結束後，失業率從 3 月起便持續走高（圖 2）。英國央行指出，英國的潛在 GDP 成長低迷，消費成長整體面臨下行壓力。而消費-招募的螺旋式下滑，正是導致英國勞動市場疲軟的根本癥結。也正因勞動市場表現乏力，為英國央行推行降息提供了推力。

圖2：英國失業率（%）

來源：路孚特，TradingKey

另一方面，整體與核心 CPI 自去年 9 月起便持續處於上升態勢，目前這兩項通膨指標已分別攀升至 3.6% 和 3.7%，明顯超出英國央行設定的 2% 目標水準（圖 3）。根據官員最新預測，通膨率將在今年 9 月達到 4%。儘管基準預測顯示通膨在觸頂後將逐步回落，但委員會也發出警示：通膨的短期上升可能會對薪資水準和價格製定機制帶來額外的上行壓力。而這種情況又降低了該央行未來持續實施降息政策的可能性。

圖3：英國CPI（%）

來源：路孚特，TradingKey

在外匯市場中，由於英國經濟成長疲軟、通膨壓力再度攀升，疊加英國央行不斷實施降息政策，英鎊兌美元的匯率自 7 月初觸及高位後，便進入了持續下行的通道。對於後續行情走勢，考慮到英國勞動市場低迷與高通膨交織的困境，英國央行大概率會放慢降息的節奏。與之不同的是，在美國勞動市場表現趨緩且再通膨跡象尚未明顯的情況下，聯準會很可能在 9 月恢復降息操作。綜合多方面因素判斷，英鎊兌美元目前的下跌勢頭預計將得到遏制，轉而進入區間小幅震蕩的運行階段。

TradingKey - 2025年8月7日，英國央行（BoE）將對外公佈政策利率決議。目前市場主流觀點認為，該央行大概率會執行 25 個基點的降息舉措，屆時基準利率將從現行的 4.25% 下調至 4%。對於這一市場預期，我們的判斷與之相符。當前英國央行正處於兩難抉擇的境地：一方面，英國經濟成長放緩與勞動市場走弱的雙重壓力，將增強該央行在本月繼續降息的決心；另一方面，居高不下的通膨水平又對其本月採取大幅降息行動形成了限制。在這樣的困境下，英國央行的決策委員可能會傾向於將保障經濟成長置於抑制通膨之前，最終選擇實施 25 個基點的降息操作，但委員之間的意見分歧預計將會較為突出。

在外汇市场领域，鉴于英国经济面临低增长与高通胀并存的局面，预计英国央行将在8月后放缓降息步伐。与之形成对比的是，在美国劳动力市场趋弱且再通胀信号尚不显著的背景下，美联储有望于 9 月重启降息周期。综合来看，英鎊兌美元的當前下跌趨勢預計將終止，並轉入相對小幅的波動運行階段。

來源：TradingKey

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2025 年 8 月 7 日，英國央行（BoE）將公佈政策利率的決議結果。市場普遍預期該央行會實施 25 個基點的降息操作，使基準利率從現行的 4.25% 下調至 4%，這項措施也將延續該央行每季降息一次的常規節奏（圖 1）。對於這一市場預期，我們的看法與之保持一致。

圖1：英國央行政策利率（%）

來源：路孚特，TradingKey

英国央行当前正陷入左右为难的局面。从一个角度来看，此前英国实际 GDP 已连续两个季度下滑，再加上增税政策的实施，使得消费者信心受挫，企业招聘节奏也随之放缓。失业率在 2024 年 11 月至 2025 年 2 月的稳定阶段过后，从 3 月开始呈现持续上升态势（图 2）。这种情况让英国央行有了继续推行降息政策的动力。而从另一个角度来说，整体与核心 CPI 自去年 9 月以来一直处于上涨通道，目前这两项通胀指标已分别达到 3.6% 和 3.7%，显著高于英国央行设定的 2% 目标值（图 3）。这一状况又制约了该央行在本月采取大幅降息行动的可能性。

圖2：英國失業率（%）

來源：路孚特，TradingKey

圖3：英國CPI（%）

來源：路孚特，TradingKey

事實上，這種左右為難的局面早在前一次降息決議中就已顯露端倪。回溯 5 月份，英國央行將基準利率下調 25 個基點之際，貨幣政策委員會的投票結果便呈現出三種分化態勢：多數成員支持再降 25 個基點，部分成員呼籲降息 50 個基點，另有部分成員則主張維持利率不變。而在本月的利率決策會議上，我們推測英國央行的決策成員可能會陷入類似的分歧 —— 面對當前困境，他們或將傾向於優先保障經濟成長而非抑制通膨，最終實施 25 個基點的降息，但成員之間的意見分歧仍會較為明顯。

在外汇市场领域，受英国经济表现疲软、通胀问题再度抬头以及英国央行持续降息等因素影响，英镑兑美元汇率自 7 月初的高点后便呈现持续回落态势。展望后续走势，鉴于英国经济面临低增长与高通胀并存的局面，预计英国央行将放缓降息步伐。与之形成对比的是，在美国劳动力市场趋弱且再通胀信号尚不显著的背景下，美联储有望于 9 月重启降息周期。综合来看，英镑兑美元的当前下跌趋势预计将终止，并转入相对小幅的波动运行阶段。

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