亞馬遜Q3財報前瞻：AWS成長率有望升至41%，華爾街最高目標價400美元
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亞馬遜將於美東時間 10 月 29 日公布第三季財報，市場預期營收與每股盈餘將維持穩定。AWS 成長率、AI 基礎設施支出與自由現金流為核心看點，機構預估 AWS 營收增速有望挑戰四成。儘管 Prime Day 錯期影響零售表現，廣告業務仍維持雙位數成長。然而，龐大資本支出對自由現金流構成壓力，AI 投資回報與利潤率表現將是決定股價波動的關鍵。
TradingKey - 亞馬遜（AMZN）將於美東時間 10 月 29 日美股收盤後公布 2026 年第三季財報，並於當日 17 時召開業績電話會議。
市場預計，亞馬遜第三季營收約為 2021 億至 2022 億美元，年增約 12.2%；每股盈餘預計為 1.96 美元，與去年同期大致持平。公司先前給出的營收指引為 1970 億至 2020 億美元，營業利潤指引為 225 億至 265 億美元，因此市場預期已經接近甚至略高於收入區間上限。
相比單季營收，AWS 成長率、AI 基礎設施支出和自由現金流可能對財報後股價產生更大影響。選擇權市場預計，亞馬遜財報後的波動幅度約為 6.6% 至 7.2%。不過，過去幾次財報後的實際波動曾明顯超過選擇權定價，顯示市場對 AI 投資報酬仍存在較大分歧。
AWS能否成為業績超預期的主要動力？
AWS 是亞馬遜本季最重要的成長變數。隨著企業持續將工作負載遷移至雲端，生成式 AI 模型訓練、推論服務及企業智慧體應用不斷增加，市場希望確認雲端業務的成長是否仍在提速，以及新增算力能否及時轉化為營收。
根據分析師對各業務部門的預測，AWS 第三季淨銷售額的市場預期約為 454 億美元，年增約 37.6%。德意志銀行的估計更為積極，預計 AWS 營收約 465 億美元，對應年增約 41%，高於第二季約 37% 的增速。該行還預計，AWS 第四季營收有望升至 511 億美元，增速進一步提高至約 44%。
除了雲端服務需求本身，新增資料中心產能、企業 AI 推論需求、客製化晶片的應用，以及 Amazon Bedrock 等 AI 服務的發展，均可能影響 AWS 的實際表現。
德意志銀行（DB）認為，AWS 有機會成為亞馬遜業績預測上修的重要來源。該行預計，第三季總營收將接近公司財測上限，營業利益則可能超過市場共識。
美國銀行也預計，AWS 增速有望達到 40% 左右，並高於市場此前約 38% 的預期。其判斷主要基於新增產能逐步上線、價格調整以及企業 AI 工作負載增加。
不過，營收成長並非唯一指標。上一季 AWS 營收年增約 37%，營業利益率達到約 39.4%。隨著亞馬遜持續擴建資料中心、採購 AI 晶片和增加基礎設施投入，折舊費用也在上升。
因此，投資人還需要觀察 AWS 能否在維持較快成長的同時，守住利潤率水準。如果新增營收能夠覆蓋基礎設施營運和折舊成本，雲端業務的擴張才更有可能持續改善亞馬遜整體獲利能力。
電商與廣告能否抵銷Prime Day錯期影響？
第三季零售數據受到 Prime Day 時間調整影響，去年的促銷活動在 7 月舉行，今年則提前至 6 月，導致部分商品銷售與廣告收入從第三季轉移至第二季。
亞馬遜在財測中表示，若排除兩年 Prime Day 時間不同的影響，第三季營收成長率將提高接近 4 個百分點。這意味著 7 月數據放緩並不完全代表消費需求下降，而是存在明顯的基期和認列時間差異。
德意志銀行追蹤的信用卡和簽帳金融卡數據也顯示，亞馬遜美國及歐洲電商銷售在季初明顯放緩，但隨後逐漸恢復。該行預計第三季零售淨銷售額成長約 6%，其中北美業務收入可能達到 1134 億美元，國際業務約為 432 億美元。
廣告業務預計繼續保持雙位數成長，市場預測第三季廣告收入約為 209 億美元，年增接近 18%。雖然 Prime Day 時間錯置影響了商家的投放節奏，但 DSP 與影音廣告仍保持較快成長。
相比繼續提高站內商品廣告的變現強度，亞馬遜未來的廣告成長動能可能更多來自平台外流量、串流影音及 DSP 業務。這些產品能夠利用亞馬遜掌握的購物數據，為廣告主提供從曝光到購買的效果衡量，具有較高的利潤率與競爭壁壘。
2200億美元資本支出考驗自由現金流
AI 投資仍是亞馬遜估值面臨的最大爭議。市場預計公司 2026 年資本支出可能達到約 2200 億美元，主要用於 AWS 資料中心、AI 晶片、網路基礎設施和衛星專案。由於前期投入成長速度明顯快於營收兌現，自由現金流已經受到較大壓力。
瑞銀預計，亞馬遜資本支出到 2027 年可能超過 3000 億美元；德意志銀行的預測更加激進，達到約 3300 億美元。需要注意的是，這些數字屬於分析師估算，並非亞馬遜正式指引。
投資人需要區分資本支出增加的具體原因。如果支出成長來自新增資料中心容量，並且這些設施能夠迅速投入營運，便有望推動 AWS 營收加速；如果成長主要來自記憶體、GPU、電力和建築成本上漲，而可用算力沒有同步增加，則資本回報可能低於預期。
在財報發布前，多家機構維持了對亞馬遜的積極判斷。瑞銀（UBS）將目標價從 318 美元上調至 348 美元，並維持買進評級；Evercore 維持 355 美元目標價，認為 AWS 與廣告業務能夠支援獲利成長；BMO Capital 則重申積極評級，目標價為 380 美元。德意志銀行維持 325 美元目標價，認為 AWS 的成長可能帶來未來業績預期上修。
根據 TipRanks 提供的統計，過去三個月內 44 位華爾街分析師給出的亞馬遜 12 個月目標價平均為 331.54 美元，最高為 400 美元，最低為 230 美元。
來源：TradingView
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