歐元區7月調和CPI前瞻：歐洲央行或將持續降息
TradingKey - 2025 年 8 月 20 日，歐元區將公佈 7 月調和 CPI 資料（HICP）。市場普遍預期，整體 HICP 年成長率為 2%，核心 HICP 年比成長率為 2.3%，二者均與上月持平。自 2025 年年初開始，受經濟動能偏弱的影響，歐元區HICP的年漲幅呈現持續回落態勢。根據 8 月 1 日公佈的 HICP 初值來看，商品價格的上漲節奏有所加快；不過，受歐元區核心產業 —— 服務業表現疲軟的拖累。低通膨將推動歐洲央行（ECB）繼續維持寬鬆的貨幣政策。
外匯市場層面，一方面全球去美元化浪潮將持續對美元形成削弱；另一方面，歐元區疲軟的經濟基本面疊加歐洲央行的持續降息，將對歐元構成弱化。在這一貨幣對兩邊都弱化的作用下，我們認為歐元兌美元將步入波動區間。
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正文
2025 年 8 月 20 日，歐元區將公佈 7 月調和 CPI 資料（HICP）。市場普遍預期，整體 HICP 年成長率為 2%，核心 HICP 年成長率為 2.3%，二者皆與上月持平（圖 1）。
圖1：市場普遍預期
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自 2025 年年初开始，受经济动能偏弱的影响，欧元区HICP的同比涨幅呈现持续回落态势。具体数据显示，整体 HICP 的同比增长率从 1 月的 2.5% 显著下降至 2%，这一数值与欧洲央行（ECB）设定的目标相吻合（图 2）。根据 8 月 1 日公布的 HICP 初值来看，商品价格的上涨节奏有所加快；不过，受欧元区核心产业 —— 服务业表现疲软的拖累，7 月服务业 HICP 的上涨幅度已跌至 2022 年 3 月以来的最低纪录。
另外，這項初值數據也表明，從國別來看，由於服務業和食品價格的推動，法國與義大利的HICP超過了市場的普遍預期。與之相對，儘管德國的能源和食品通膨有所上升，但核心 HICP 低於預期。這情況主要是因為 「打包度假」和「交通服務」 等細分項目的通膨數據較低所造成的。
圖2：歐元區HICP（%，年比）
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鑑於歐元區經濟成長放緩（圖 3），同時通膨處於目標水平，我們推測歐洲央行將繼續維持寬鬆的貨幣政策（圖 4）。預計至 2026 年上半年，歐元區或將進入低利率環境。外匯市場層面，一方面全球去美元化浪潮將持續對美元形成削弱；另一方面，歐元區疲軟的經濟基本面疊加歐洲央行的持續降息，將對歐元構成弱化。在這貨幣對兩邊都弱化的作用下，我們認為歐元兌美元將步入波動區間。
圖3：歐元區實質GDP（%）
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圖4：歐洲央行政策利率（%）
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