獨家洞察 | 非農業資料爆冷，美股美元雙殺，9月降息幾成定局？

上週五無疑是美國金融市場的「黑暗時刻」。 7月非農就業數據遠低於市場預期，瞬間引爆恐慌情緒，美股三大指數與美元指數雙雙跳水。標普500指數收跌1.6%，全週累計下跌2.36%；道瓊工業指數收跌1.23%，週跌幅達2.92%；納指則大跌2.24%，全週下挫2.17%。而美元指數在非農公佈前一度震盪上揚，但數據出爐後斷崖式下跌，當日暴跌0.9%。

那麼，非農業就業數據為何能撼動整個金融市場？事實上，非農業數據堪稱美國經濟的「體溫計」與「晴雨表」。它反映了企業的招募意願和居民的收入狀況，揭示勞動市場的冷暖與整體經濟活力。更關鍵的是，聯準會在製定貨幣政策時，會將就業數據作為重要依據之一。若就業持續強勁，可能預示經濟過熱和通膨壓力，聯準會就有可能升息；反之，如果就業放緩，可能促使其提前降息。此外，非農數據若與市場預期差距過大，往往會觸發資產價格劇烈波動，成為行情急轉直下的導火線。 

具體來看，美國7月非農業新增就業人數僅7.3萬人，不僅創下九個月新低，更是遠低於市場預期的10.4萬人。更令人擔憂的是，前兩個月的數據也大幅下修：5月從14.4萬人下調至1.9萬人，6月則從14.7萬人下修至1.4萬人，累計少了整整25.8萬個崗位。這意味著，美國就業市場在過去三個月呈現持續走軟的趨勢，幾乎可以說是「急煞車」。 

而勞動市場的降溫背後，是美國經濟整體放緩的現實寫照。高盛數據顯示，2025年上半年美國實際GDP年化成長率僅1.2%，比其估計的潛在成長率低了整整一個百分點。該行預計，下半年經濟成長仍將維持疲弱態勢。儘管金融條件有所放鬆，但受制於就業成長乏力、關稅帶來的成本壓力尚未完全傳導至消費端，高盛預測美國實際可支配所得和消費者支出都將成長乏力。 

面對這樣的經濟環境，市場對於聯準會即將啟動降息週期的預期迅速升溫。高盛和花旗都預測聯準會將在9月下調聯邦基金利率25個基點，若數據進一步惡化，不排除一次性降息50個基點的可能。高盛甚至預計，聯準會將在2025年9月、10月和12月連續降息，並於2026年上半年再降兩次，最終將政策利率降至3.0%-3.25%。花旗的預測則更為激進，其基準情境直接將利率目標定在3%，並表示「風險偏向更低」。 

芝加哥商品交易所CME的「聯準會觀察工具」顯示，市場對9月降息的押注正快速升溫。數據顯示，聯準會9月降息25個基點的機率從前一日的37.7%暴漲至87.2%。這意味著投資人普遍認為，聯準會難以無視當前經濟的下行壓力。雖然降息預期在短期內為市場提供了緩衝，但也為未來的不確定性和波動性埋下了伏筆。 

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