【券商聚焦】中泰證券維持陽光保險(06963)“買入”評級 指2025年業績表現整體符合預期

金吾財訊 | 中泰證券發研報指，陽光保險(06963)披露2025年年報，實現歸母淨利潤63.1億元，同比增長15.7%，期末歸母淨資產爲582.01億元，較年初下降6.3%，但較中報回暖，加權平均ROE爲10.5%(2024：8.9%)，每股派息同比持平至0.19元，業績表現整體符合預期。

陽光人壽：新業務價值(NBV)增速達48.2%，期末合同服務邊際餘額576.2億元，較上年末增長13.3%，快於同業平均水平。2025年陽光人壽實現NBV達76.38億元，同比增長48.2%，歸因來看：1)實現新單保費451億元，同比增長47.3%(1H25：同比下降3.0%)，銀保渠道貢獻逾75%，NBVMargin基本持平於16.9%；2)個險和銀保渠道NBV同比增速分別爲18.5%和64.6%，貢獻佔比分別爲27.3%和61.8%。2025年陽光人壽實現淨利潤61.97億元，同比增長8.5%，歸因來看：保險服務業績同比增長1.2%，投資業績同比下降25.1%。公司持續錨定高質量發展主線，紮實落地「新陽光戰略」，加快核心能力突破。

陽光財險：2025年實現淨利潤3.13億元，同比下滑49.0%。歸因來看：1)實現原保費收入478.88億元，同比增長0.1%，實現保險服務收入483.31億元，同比增長0.2%；2)實現承保綜合成本率(COR)102.1%，同比增加2.4個pt；對應承保虧損達-10.26億元，主要系公司考慮到融資類保證險的業務特性，基於審慎性原則計提準備金造成其COR達129.0%，若剔除保證險後則承保利潤改善至4.87億元；3)非車險保費佔比46.1%，同比提升1.9個pt；家用車保費在車險中佔比67.2%，同比提升2.6個pt。

因披露年報，該機構結合股債市場波動和慢牛市場預期，更新上調盈利預測，預計2026-28年歸母淨利潤爲69.57、76.61和82.30億元，同比增速爲10.3%、10.1%和7.4%(原2026-2027年預測爲64.07和65.64億元，並新增2028年預測)，維持“買入”評級。