金吾財訊

金吾財訊 | 聯想集團(00992)股價受壓，截至發稿，跌6.45%，報8.7港元，成交額19.14億港元。中信建投認爲，存儲漲價向終端傳導，消費電子廠商以漲價或降配應對，市場銷量在未來或將承壓。多家消費電子廠商近期陸續啓動產品漲價或配置調整。根據中國閃存市場報道，多家線上銷售渠道信息顯示，小米多款在售平板電腦價格出現上調，漲幅在100—200元不等。PC市場亦開始跟進。戴爾計劃對商用產品價格進行全面調整，漲幅區間在10%—30%，具體幅度視合約而定。

2026-01-07股份回購統計名單名稱代碼回購股數(萬股)回購金額(萬元)吉利汽車(00175)338.805915.60天安卓健(00383)4.004.12方正控股(00418)10.008.00中視金橋(00623)7.3014.21騰訊控股(00700)102.3063591.01亞洲聯合基建控股(00711)34.0014.55IGG(00799)13.0049.68威高股份(01066)108.00573.16融創服務(01516)100.00141.37天倫燃氣(01600)20.5062.22津上機牀中國(01651)14.90506.93天立國際控股(01773)20.0049.80小米集團－Ｗ(01810)390.0014883.60同方友友(01868)7.602.99美亨實業(01897)6.803.22永升服務(01995)20.0035.64石四藥集團(02005)112.80340.63瑞聲科技(02018)10.00394.70富智康集團(02038)5.0095.22百宏實業(02299)1.004.69美瑞健康國際(02327)122.4033.04鉅子生物(02367)40.001378.34易點雲(02416)44.25102.54佑駕創新(02431)174.542579.94邁富時(02556)3.67138.56多點數智(02586)61.00469.23連連數字(02598)14.1599.20手回集團(02621)1.846.73綠城服務(02869)20.8095.63濱海投資(02886)0.200.23KEEP(03650)10.0036.25碧桂園服務(06098)40.00248.00百融雲－Ｗ(06608)205.002566.60心瑋醫療－Ｂ(06609)3.82220.01綠茶集團(06831)0.845.71天福(06868)0.300.81捷利交易寶(08017)200.00323.67北森控股(09669)10.0071.89檸萌影視(09857)1.495.36叮噹健康(09886)60.2064.81九毛九(09922)72.10137.44聯易融科技－Ｗ(09959)20.9048.11騰訊控股－Ｒ(80700)102.3063591.01小米集團－ＷＲ(81810)390.0014883.60

金吾財訊 | 萬科企業(02202)短線急升，截至發稿，漲4.18%，報3.49港元，成交額1.15億港元。

金吾財訊 | 有報道引述知情人士稱，中國茶飲連鎖品牌霸王茶姬正考慮在香港上市。知情人士稱，相關磋商仍在進行中，霸王茶姬也可能決定不推進香港上市計劃。此外，該計劃仍需獲得監管批准。

金吾財訊 | 速騰聚創(02498)午後股價走高，截至發稿，漲3.23%，報38.94港元，成交額2.27億港元。消息面上，據杭州市經信局消息，極氪9X搭載的千里浩瀚H9系統已正式獲得L3級自動駕駛道路測試牌照。據悉，此次獲得牌照的千里浩瀚H9系統標配了速騰聚創520線超視域數字化激光雷達。該產品是目前業內唯一可實現量產的500線以上車載激光雷達。此外，速騰聚創12月激光雷達交付突破180,000臺，再度刷新單月交付紀錄。

金吾財訊 | 智譜(02513)午後股價繼續發力，截至發稿，漲14.11%，報132.6港元，成交額18.6億港元。需要注意的是，該股今日首日上市，盤中一度低見116.1港元。據媒體報道，清華大學計算機系教授、智譜創立發起人兼首席科學家唐傑發佈內部信，宣佈很快將推出新一代模型 GLM-5。內部信還介紹了2026年智譜聚焦的三個技術方向，包括全新的模型架構設計，更通用的RL（強化學習）範式以及對模型持續學習與自主進化的探索。它們均圍繞基礎模型能力提升展開。

金吾財訊 | 心動公司(02400)股價上揚，截至發稿，漲6.17%，報74港元，成交額2.22億港元。日前，心動公司公佈，於1月5日與獨立經紀商訂立一份股份回購協議，經紀商獲委聘運作自動股份回購計劃，已協定參數，由經紀商在聯交所回購最多4億港元股份。該集團指，自動股份回購計劃的期限將直至2026年6月4日，於最終到期日前，倘回購股份所動用的金額達致價值4億港元，經紀商有權指定較早到期日。在任何情況下，預期自動股份回購計劃於刊發截至2025年12月31日年度業績直至最終到期日整段受限制期間內有效。花旗發表研究報告指，對心動公司近日公佈的多項業務發展感到樂觀，包括爲期5個月的4億元自動回購計劃，呼應管理層此前提及會優先考慮回購的承諾；擬斥3,718萬美元收購《火炬之光》相關IP資產，可進一步加強集團在未來遊戲和IP開發的自主性；雖然目前評估海外《心動小鎮》的表現尚早，但如果遊戲表現超越市場預期，當中仍存在進一步上行空間。

金吾財訊 | 中廣核電力(01816)午後漲幅輕微擴大，截至發稿，報3.04港元，漲幅3.05%，成交額1.47億港元。對應A股中國廣核(003816)同步上揚，但升幅稍遜，暫報3.92元人民幣，漲幅1.82%，成交額4.64億元人民幣。消息面上，企查查數據顯示，根據《2025年股份公司安質環領域費用分擔項目項目直接採購採購成交結果公示》，中國廣核電力股份有限公司於2026年1月8日公告中標福建寧德核電有限公司採購項目，中標金額爲522.66萬元。

張明系中國社會科學院金融研究所副所長、國家金融與發展實驗室副主任、中國首席經濟學家論壇理事注：本文發表於《世界經濟研究》2025年第12期。李曦晨 張明 張午敏摘要：頂層收入不平等的迅速擴大是近年來收入不平等變化的重要趨勢，相對於更廣泛的不平等概念而言，頂層收入不平等與金融自由化和金融危機的聯繫更爲密切，其主要驅動因素也有所區別。本文基於1996—2022年169個國家的數據進行檢驗發現資本賬戶開放對頂層收入不平等的影響與資本流動類型密切相關：直接投資和證券投資開放的競爭促進效應和其他投資開放的融資成本效應都降低頂層收入不平等，但證券資本流入會通過財富效應提高頂層收入不平等。異質性分析表明，對新興經濟體而言，無論資本賬戶開放後出現經濟繁榮或是危機衰退，前1%的頂層收入者都能獲取超額收入，但這種非對稱性並不存在於其他前10%的高收入者中；更高水平的金融深度、稅收遵從度、法治環境，以及避免近期同步放鬆資本流出和金融管制是避免新興經濟體頂層收入份額激增的有效措施。對發達經濟體而言，徵收資本稅和適度的金融深度可以有效防範資本賬戶開放後頂層收入份額上升。文章的研究爲金融高水平開放過程中如何改善中國收入分配水平提供了國際經驗和實證證據。一、引言本文聚焦於資本賬戶開放對頂層收入不平等而非一般意義上的收入不平等的影響，主要具有三方面的意義。第一，近年來頂層收入不平等的迅速增長是不平等變化的最重要趨勢之一。特別是關於頂層收入不平等與危機的討論認爲，頂層收入不平等不僅是危機爆發的原因，還可能引發嚴重的金融風險，美國頂層收入不平等的急劇擴大與金融自由化乃至危機都密切相關（Acemoglu，2011），在美國的兩次經濟危機爆發之前，前1%的頂層收入者的收入份額都迅速攀升至歷史高點，危機結束之後，來自金融業的頂層高收入者卻不需要承擔與這一收入相匹配的責任，中低收入階層反而被迫承擔危機後果，這種非對稱的影響加劇了對頂層收入不平等的擔憂。第二，現有研究大多發現資本賬戶開放會提高以基尼係數或勞動收入份額衡量的不平等水平，但資本賬戶開放後頂層收入份額的世界均值反而進一步降低（見圖1，左），且其下降主要來自發達經濟體，新興經濟體和發展中國家則面臨基尼係數和頂層收入份額的同步上行（圖1，右）。資本賬戶開放提高不平等的主要機制是資本流動性提高會引導資本流向資本密集型部門或者高技能部門從而提高資本議價能力和對高技能勞動力需求，進而提高資本收入份額或者基尼係數（Jaumotte等，2013；Larrain，2015；梅冬州等，2019；Furceri等，2019；李曦晨等，2025）。但頂層收入不平等和一般意義上不平等的驅動因素存在明顯的差異，前者更可能來自於尋租而非效率提升（Stiglitz，2012），這爲解釋資本賬戶開放後前1%收入份額和基尼係數的反向變化提供了新的思路。例如，資本賬戶開放可以通過降低市場集中度在很大程度上降低頂層不平等，但對金融體系和制度不完善的新興經濟體而言，資本賬戶開放則可能爲頂層收入者提供更多的財富機會和尋租空間。第三，從政策含義上看，共同富裕是社會主義的本質要求。黨的二十屆三中全會報告中指出，要“形成有效增加低收入羣體收入、穩步擴大中等收入羣體規模、合理調節過高收入的制度體系”，調節過高收入特別是頂層收入份額過度增長，有助於推動共同富裕和社會和諧安定；報告中還指出，“推動金融高水平開放”需要“穩慎拓展金融市場互聯互通”和“有序擴大我國商品市場、服務市場、資本市場、勞務市場等對外開放”。國際經驗表明，頂層收入不平等激增和貧富極化會導致金融風險累積和社會撕裂加劇。中國在推進高水平對外開放的同時，應如何防範資本無序擴張帶來的貧富差距兩極分化，促進各類資本規範健康發展，是實現中國式現代化過程中不可忽視的問題。本文首先梳理資本賬戶開放可能影響頂層收入不平等的特徵事實和潛在機制，並基於1996—2022年169個國家的數據考察資本賬戶開放對頂層收入不平等的影響。本文的主要發現如下：第一，總體來看，資本賬戶開放會降低頂層收入不平等，這種效果主要在中長期內顯著；區別資本流動類型看，證券資本淨流入的開放會提高頂層不平等，其他類型的資本賬戶開放則會降低頂層不平等。第二，機制分析表明，證券資本開放可以通過財富效應和競爭促進效應兩種相反的渠道發揮作用，直接投資開放則會通過競爭促進效應降低頂層不平等，其他資本開放會通過融資成本機制降低頂層不平等。第三，異質性分析表明，金融深度的調節作用在新興經濟體和發達經濟體中分別呈現出倒U型和U型特徵；制度和稅收因素中，提高稅收遵從度和法治環境對新興經濟體更爲有效；提高資本稅率對發達經濟體更爲有效。第四，新興經濟體資本賬戶開放還會帶來非對稱風險，即在經濟繁榮時期頂層收入者會從增長中攫取大部分收益，在經濟衰退期也不需要付出對應的代價，甚至可以從危機中進一步獲利，且這種非對稱性僅出現在前1%的頂層收入者而不出現在前10%的頂層收入者中，說明這種非對稱的來源可能是頂層收入者的權力尋租而非技能溢價。最後本文提示了新興經濟體近期同時放鬆資本流出開放和金融市場自由化改革可能伴隨的頂層不平等風險。相比既有文獻，本文的主要邊際貢獻主要在於：第一，現有研究大多忽略了資本賬戶開放和頂層收入不平等的關係，本文豐富了這一領域的研究，並發現其影響方向和機制都不同於一般意義上的收入不平等。第二，理論分析部分，以往關於資本賬戶開放影響收入不平等的研究通常聚焦於勞動收入份額或勞動收入不平等，而頂層收入不平等主要來自資本收入不平等，本文從這一視角分析其背後的理論機制：財富效應、融資成本效應和競爭促進效應，爲不同類型資本賬戶開放的異質性影響提供了初步解釋，其中財富效應主要反映資本回報率的上升，競爭促進效應主要反映權力尋租空間的壓縮，前者解釋了資本收入的持續上升，後者解釋了資本收入內部不平等的變化。第三，本文從稅收制度安排和非對稱風險的角度，爲解釋爲何資本賬戶開放降低發達經濟體頂層收入不平等，而提高新興經濟體頂層收入不平等這一特徵事實提供實證證據。當前，新興經濟體普遍面臨改善國內收入分配、國內金融市場深化和加強對外開放的多重目標和困境，如何在推進高水平金融開放的同時實現共同富裕，本文爲這一議題提供了國際比較和經驗證據。二、文獻綜述和理論假設在這一部分中，本文首先梳理了關於頂層收入不平等及其驅動因素的相關研究。其次，本文從資本賬戶開放如何影響收入不平等的角度進行了綜述。最後，根據現有文獻和理論，本文梳理出資本賬戶開放影響頂層收入不平等特定機制。1.關於頂層收入不平等近期國內外學術界對頂層收入不平等（也稱爲最高收入份額，頂層收入份額等）關注迅速增加，相對於更廣泛的不平等水平，將收入集中在頂層的力量可能是獨一無二的，皮凱蒂及其合作者在這一領域做出了開創性的貢獻，特別是構建了不同國家頂層收入者（前10%、前1%、前0.001%）的收入份額面板數據。正如Piketty（2014）指出，前1%和10%的勞動者收入份額差異巨大，但在教育水平和專業技能上基本沒有顯著區別。僅從教育、技術和全球化等角度，既無法解釋前1%和前10%人羣的收入差距，也無法解釋各國頂層收入份額的巨大差異。學術界關於這種差異的解釋主要集中於以下幾個方面：第一，“超級明星”理論和全球化因素。高收入者擁有稀缺而獨特的才能（Rosen，1981），勞動力市場的全球化加強了市場對最有才能勞動者的競爭（Bénabou和Tirole，2016），出口也會提高高管薪酬（曾帥等，2025）。第二，稅收制度。最高收入邊際稅率可以解釋頂層收入不平等爲何在一些國家（如美國）迅速增長而在另一些國家僅略有增加（Piketty等，2011；Scheve和Stasavage，2016），此外頂層收入者同樣可以從公司稅和遺產稅的下降中獲利（Piketty等，2018）。第三，權力尋租，其核心是收入和權力的自我強化反饋循環：收入集中度的增加是頂層收入者的權力資源，他們利用這些資源來推動政策和制度向符合自身利益的方向發展，從而進一步將收入集中在頂層高收入者（Huber等，2019)。例如美國競選議員容易被政治遊說和競選資金所俘虜，從而選擇有利於大捐贈者特別是金融業的立場（Acemoglu，2011）。第四，金融部門擴張和金融租金的上升，一方面是金融業從業者獲得異常的高收入（Philippon和Reshef，2012）。陳釗等（2009）發現，社會、家庭關係和戶籍等非生產率因素對進入金融行業的作用更爲明顯。另一方面，金融化有利於股東和資產所有者，股息和股票價格等資本收益的增加通常更有利於頂層收入者（Flaherty，2015）。最後，創新也是導致美國等發達經濟體頂層收入不平等上行的重要原因，但與更廣泛的不平等不相關甚至負相關（Aghion等，2019）。Jones和Kim（2018）同樣支持現有創新會提高頂層收入不平等的觀點，但認爲現有創新和創造性破壞之間對於頂端不平等的相反作用，創造性破壞使得舊創新過時，則會降低頂層收入不平等。2.關於資本賬戶開放和收入不平等全球化與收入不平等是一個經典話題，相對於貿易全球化和不平等而言，關於金融全球化和收入不平等的研究起步較晚，數量也相對較少。早期研究一般認爲金融改革和資本自由化會改善不平等水平（Agnello等，2012；Delis等，2014），近期的更多文獻則大多發現資本賬戶開放會提高基尼係數、勞動收入份額或者工資不平等，大多從以下三個方面解釋資本賬戶開放影響不平等的渠道：第一，金融風險分擔。高水平金融發展程度是資本賬戶開放降低整體不平等的重要條件（Agnello等，2012；餘丹，2018；Furceri等，2019；張瑩等，2020）。對發展中國家而言，這可以改善由金融抑制導致的財富分配扭曲（陳斌開和林毅夫，2012）。來自滬港通的微觀證據則發現背後主要是通過企業內部監督機制和外部法律環境的共同作用來降低薪酬差距（張昭等，2020）。Larrain（2015）和Furceri等（2019）發現資本賬戶開放後外部融資依賴性更強的行業，不平等下降更多。第二，資本要素競爭力。在資本和勞動替代性更高的行業，勞動收入份額也會下降更多（Furceri等，2019），在勞動力成本更高的行業，資本賬戶開放可能會推動機器人替代就業進而降低勞動收入份額（李曦晨等，2025）。第三，技能溢價。Jaumotte等（2013）發現資金往往更傾向和高技術行業結合，因此在勞動力技能水平更高的國家，不平等上升更慢。Larrain（2015）對歐洲各國行業數據進行研究發現，資本賬戶開放的資本深化效應會提高不平等，在資本和高技能勞動力互補的行業更爲顯著。梅冬州等（2019）對非OECD國家數據考察後發現，資本賬戶開放提高不平等的重要途徑之一是帶來技能偏向的技術進步。3.資本賬戶開放影響頂層不平等的特有理論機制通過梳理現有文獻發現，現有研究已經從不同角度探討了資本賬戶開放對不平等的影響，但這可能並不適用於頂層不平等。本文試圖揭示資本賬戶開放對頂層收入不平等的影響，並分析其區別於一般意義的收入不平等的獨特作用機制。（1）收入不平等的分解：資本收入、勞動收入還是勞動份額？無論頂層不平等或一般不平等，均可分解爲勞動收入份額、勞動收入不平等和資本收入不平等。一般意義的收入不平等通常關注勞動收入份額和勞動收入不平等的變化。因此，關於資本賬戶開放對收入不平等影響的文獻多以勞動收入份額或者工資不平等作爲被解釋變量，研究機制也多從資本偏向型技術進步、技能溢價、資本勞動替代關係的變化等角度解釋。頂層收入不平等的情況則完全不同，Gomez（2025）發現，勞動收入份額的變化對頂層收入份額的解釋能力微弱，資本收入不平等的影響則最爲重要。顯然，資本賬戶開放對一般意義的收入不平等作用機制的分析邏輯並不適用於頂層不平等，對後者的分析應聚焦於資本收入的變化。此外，即使從勞動收入視角，技能溢價理論也很難解釋頂層收入不平等，超級明星勞動力或可解釋部分變化，但這與資本賬戶開放並不直接相關。（2）資本賬戶開放如何影響資本收入不平等資本賬戶開放可以通過財富效應提高資本收入及其不平等。股息和股票價格等資本回報率的增加通常更有利於頂層收入者（Flaherty，2015）。從資本流動類型看，證券資本流動應是財富效應渠道發揮作用的主要方式，通過推高本國資產價格（Tillmann，2013），帶來的資產價格上升是頂層收入份額上升的重要原因（Sarkar和Tuomala，2021）。資本賬戶開放後融資成本的降低可以降低資本收入不平等。事實上，關於融資成本或利率降低究竟會提高還是降低不平等一直存在爭議，究其原因在於兩種相反的影響機制，即融資成本降低後究竟是利率敏感性資本收入增長更快（Berisha等，2018），還是弱勢羣體得到了更多的融資機會（Eichengreen等，2021）。從資本類型來看，跨國銀行資本流動會降低不平等（Kumar和Dash，2024），一方面私人銀行信貸增加，存貸款利差縮小（Larrain和Stumpner，2017），另一方面銀行業效率提高會降低社會融資成本（張德亮和李巍，2020）。資本賬戶開放可以通過競爭促進機制降低資本收入不平等。正如Gomez（2025）所指出的，長期資本回報率持續上升，爲何沒有更多新進入者投資呢？可能的解釋是頂層收入不平等的不斷上升也來自是財富和權力尋租的不斷集中和反饋循環機制（Hager，2020）。壟斷是頂層收入不平等的重要來源之一（Acemoglu，2011；聶海峯和嶽希明，2016；Huber等，2019；鄒先強和徐南輝，2024）。因此促進市場競爭，可以緩解權力尋租和頂層不平等上升，而資本賬戶開放可以提高資本回報率分散度（Larrain和Stumpner，2017）。（3）資本賬戶開放影響頂層收入不平等的特有調節因素資本賬戶開放的分配效果很大程度上取決於本國的金融和制度初始條件。相對於一般意義的不平等而言，頂層收入不平等的初始條件及其影響可能存在以下三點差異。在討論一般意義上的收入不平等時，通常都會強調金融發展程度的重要調節作用。但當金融市場過於發達時資本賬戶開放可能提高頂端不平等，例如信貸和股市的高速增長不僅進一步提高了富人的財產收入（寧光傑等，2016），也會創造出一大批相當高收入的金融從業者（Philippon和Reshef，2012），因爲金融過度繁榮更傾向於提高金融部門租金而非服務於實體經濟（Cerra等，2021）。對頂層收入不平等而言，金融深度調節作用可能呈現出U型的非線性關係，金融過度繁榮可能會進一步加劇頂層收入不平等。對頂層收入不平等而言，稅收制度安排可能更爲重要，這在資本賬戶開放與一般不平等的研究中也很少提及。對發達經濟體的研究表明，最高邊際稅率是頂層收入份額的重要影響因素（Piketty等，2011；Scheve和Stasavage，2016）。此外，公司稅和遺產稅（Piketty等，2018）、資本稅（Hager，2020）也對經濟體有顯著影響。從資本賬戶開放的視角出發，本文推測對發達國家直接徵資本稅可以起到顯著調節作用。對發展中經濟體而言，提高稅收覆蓋度和遵從度可能更爲重要。非對稱風險也常用於解釋權力尋租帶來的頂層不平等，即高收入者通常會在經濟增長和衰退期都獲得超額收入（Acemoglu，2011；曾帥等，2025）。相對於直接投資而言，短期資本具有更強的順週期性（孫天琦等，2020；譚小芬等，2023）。在經濟繁榮期大量的短期資本流入會進一步加速繁榮，由於財產性收入對經濟增長更爲敏感，這會更顯著提高頂層收入份額（Rubin和Segal，2015），在經濟危機或全球市場動盪時，短期資本流動則迅速逆轉，加劇經濟波動。特別是對發展中國家的順週期性更爲強烈（Reinhart和Reinhart，2008），這無疑會放大發展中國家頂層不平等的非對稱風險。綜上所述，資本賬戶開放主要通過財富效應、融資成本和競爭機制改變資本回報率及其分散度，從而改變資本收入內部的不平等，最後對頂層收入不平等發揮作用。此外，金融、稅收制度和非對稱風險也會對頂層收入不平等帶來不同於一般意義不平等的調節作用。三、模型設定和數據說明1. 頂層不平等和資本賬戶開放的衡量2. 實證模型設定3. 對控制變量的說明四、實證結果和分析1. 基準迴歸結果2. 內生性問題3. 穩健性檢驗4. 機制檢驗5. 異質性分析和進一步討論五、結論和政策建議本文基於資本賬戶開放五年後基尼係數和前1%收入份額變化方向相反的特徵事實，從理論和實證角度探討了資本賬戶開放對頂層收入不平等的影響和機制。基於1996—2022年169個國家的數據，考察了資本賬戶開放對頂層收入不平等的影響。總體來看，資本賬戶開放會降低頂層收入不平等，這種效果主要在中長期內顯著。機制分析表明：資本賬戶開放對頂層收入不平等的影響方向和機制與資本流動類型密切相關；證券資本開放可以通過財富效應和競爭促進效應兩種相反的渠道發揮作用，直接投資開放則會通過競爭促進效應降低頂層不平等，其他資本開放會通過融資成本機制降低頂層收入不平等。異質性分析表明：金融深度對新興經濟體和發達經濟體的調節作用分別呈現出倒U型和U型特徵；制度和稅收因素中，提高稅收遵從度和法治環境對新興經濟體更爲有效；提高資本稅率對發達經濟體更爲有效，但資本賬戶開放會提高邊際稅率更高的發達國家的頂層收入不平等水平。更重要的是，資本賬戶開放會對新興經濟體帶來非對稱風險，無論資本賬戶開放後出現經濟繁榮期或是危機衰退期，前1%的頂層收入者都能獲取超額收入，但這種非對稱性並不存在於其他前10%的高收入者中；說明這種非對稱的來源可能是頂層收入者的權力尋租而非技能溢價。最後，本文發現新興經濟體近十年內如果發生了放鬆資本流出和金融市場自由化兩種事件，那麼頂層不平等風險將加速上升。本文的研究結論具有以下政策意義：第一，從不同維度審視資本賬戶開放後不平等的變化，總體來看盡管基尼係數和勞動收入份額有所上升，但頂層不平等反而有所下降，特別是在發達經濟體中，資本賬戶開放可以通過降低市場集中度和改善融資條件來改善頂層不平等，但仍需防範新興經濟體資本賬戶開放帶來的尋租空間和非對稱風險。第二，良好的金融深度和制度框架，仍然是新興經濟體資本賬戶開放有效發揮金融風險分擔機制的重要前提，但對頂層收入不平等而言，還需要注意防範金融過度自由化的潛在風險。第三，在深化金融市場和完善金融法之前，審慎對待資本流出開放，不僅可以防止資本外流帶來的人民幣貶值壓力和市場動盪風險，也可以避免頂層收入過快增長。第四，加大再分配力度，完善社會保障體系，不僅能使中低收入階層也能獲得經濟增長的福利，也有助於幫助低收入者應對摩擦性失業和經濟衰退風險。第五，進一步健全有利於高質量發展和社會公平的稅收制度，一方面是擴大稅收覆蓋度，另一方面需要發揮資本利得稅等調節作用，有助於調節過高收入。

截止北京時間2026-01-08 13:10:00，恒生科技指數【漲跌情況】，最新報5671.19點，較昨日收盤跌-67.33前5大漲幅：股票名稱代碼當前報價(港元) 漲跌幅(%)華虹半導體  01347.hk92.003.02地平線機器人－Ｗ  09660.hk9.541.92中芯國際  00981.hk76.101.87嗶哩嗶哩－Ｗ  09626.hk213.801.33商湯－Ｗ  00020.hk2.390.84前5大跌幅：股票名稱代碼當前報價(港元)漲跌幅(%)聯想集團  00992.hk8.74-6.02舜宇光學科技  02382.hk64.25-3.53百度集團－ＳＷ  09888.hk140.90-2.89美團－Ｗ  03690.hk101.50-2.87快手－Ｗ  01024.hk71.80-2.64

港股半日沽空金額約196.423億元,沽空比率(沽空金額相當於主板成交)爲15.035%。總沽空股份數目:766總沽空股數:11.330億股總沽空金額:約196.423億元名稱代碼沽空金額(百萬元)沽空比率(%)佔沽空總額(%)恒生中國企業(02828)4130.8134064.84921.03盈富基金(02800)1239.8115719.9046.31阿里巴巴－Ｗ(09988)956.4763018.7434.87小米集團－Ｗ(01810)646.4827519.7533.29美團－Ｗ(03690)552.0260522.1472.81

金吾財訊 | 天風證券發研報指，從首鋼資源(00639)的費用率和資產負債率來看，公司的經營相對保守、穩健。導致公司低ROE的兩個因素主要是資產週轉率和權益乘數較低，其中低資產週轉率主要是因爲公司在過去幾年煤價高位運行的過程中囤積了大量現金，權益乘數較低主要是因爲公司的資產負債率在同行業公司內的排名較低，大部分公司均爲50%以上，而首鋼資源的資產負債率僅爲20%左右。而實際上，從毛利率和淨利率角度看，公司盈利能力較強。公司噸煤售價是同行業公司內偏高的，或呈現其高煤質特徵。雖然短期受到煤質波動帶來的負面影響，但公司仍通過實施嚴格煤質監督管理、強化礦井及洗煤廠現場煤質管控，促使商品煤質量穩步提升。從近幾年的數據上看，公司在成本控制上也做出了一定努力，折舊及攤銷、精焦煤加工費兩項均呈現下滑趨勢。在高煤質拉動的高煤價以及成本控制兩重背景下，公司實現了行業內較高的噸煤毛利。該機構預測2025-2027年歸母淨利潤分別爲10.67/13.28/14.74億港元，EPS分別爲0.21/0.26/0.29元。該機構選取山西焦煤、淮北礦業、平煤股份、潞安環能作爲估值可比公司，2025E平均PE爲23.41倍。考慮到A股和H港上市公司估值存在折價，參考煤炭板塊中同時在A+H上市的中國神華、中煤能源、兗礦能源三家公司，其H股相對A股平均折價22%，故該機構假設公司估值相比四家可比公司的平均PE亦存在22%的折價，該機構給予公司估值18倍，對應目標價爲3.77港元，首次覆蓋，給予“買入”評級。

金吾財訊 | 港股三大指數早盤受壓，截至午間收盤，恒指跌1.22%，國企指數跌1.14%，恒生科技指數跌1.13%。藍籌中，中芯國際(00981)漲2.21%，新鴻基地產(00016)漲2.21%，中國神華(01088)漲1.50%；跌幅方面，聯想集團(00992)跌5.38%，中升控股(00881)跌4.49%，金沙中國有限公司(01928)跌4.13%，康師傅控股(00322)跌3.51%。板塊方面，保險股受壓，中國財險(02328)跌2.99%，中國太平(00966)跌2.68%，中國人民保險集團(01339)跌2.52%，中國人壽(02628)跌1.82%，友邦保險(01299)跌2.33%，新華保險(01336)跌1.19%，中國太保(02601)跌1.43%。國金證券表示，負債端高景氣帶來估值切換行情，後續保險股行情的接力在於負債端高景氣度的持續(預計銀保渠道會有較高增長)與春季躁動行情對資產端的驅動，且保險公司Q1利潤基數不高。長期來看，負債端進入量價齊升的向上週期，在量的方面受益於存款搬家及養老儲蓄需求旺盛，以及頭部公司市佔率提升；價的方面，存量成本開始下降、新增保單有利差益。在資產端股市、利率處於穩定或向好的情況下，負債端增長帶來大保險公司擴表是本輪保險行情強化的重要支撐。重點推薦開門紅預期較好，以及業務質地較好(負債成本低、資負匹配情況較好)的頭部險企。芯片股晉升，中興通訊(00763)漲4.91%，芯智控股(02166)漲4.49%，上海復旦(01385)漲3.88%，華虹半導體(01347)漲3.19%，地平線機器人-W(09660)漲2.46%，壁仞科技(06082)漲2.36%，中芯國際(00981)漲2.21%。2026 CES開幕，英偉達、英特爾、AMD等北美頭部算力廠商密集更新新產品進展。在CES 2026開展前一天，英特爾推出Panther Lake系列處理器。CES大會上，發佈MI455 AI加速器，標誌着AMD最新一代數據中心芯片邁入2nm時代。新一代 AI加速器 Instinct MI455採用臺積電先進技術，單顆芯片晶體管達3200億顆。個股方面，中遠海能(01138)半日漲5.53%。綜合最新市場消息，美國歐洲司令部在社交媒體上發佈消息稱，在北大西洋扣押一艘油輪，據稱這艘船懸掛了俄羅斯國旗。約半小時後，美國南方司令部在社交媒體上發佈消息稱，在國際水域扣押一艘無國籍油輪。兩船均與委內瑞拉有關。此外，美國能源部長賴特表示，美國將無限期控制委內瑞拉石油銷售。摩根士丹利近日發佈策略報告，認爲中遠海能股價在未來30天內將出現絕對上漲。因爲該股近期已經歷了回調，使得其短期估值更具吸引力。大摩看到，在地緣政治動態下，對合法油輪的需求正在上升。該行估計，這一情景發生的概率約爲70%至80%或“極有可能”。該行予中遠海能“增持”評級及目標價13.2元。上美股份(02145)半日跌4.52%，據報道，上美股份彩妝品牌NAN beauty品牌合夥人古邁宣佈離職。上美股份對媒體表示：“因個人職業發展方向的調整，古邁決定將更多精力投入其他感興趣的領域，古邁正在以其他形式與公司繼續合作。”中信證券認爲，受益於內部的“十五五”催化以及外部主要經濟體的“財政+貨幣”雙寬鬆，港股2026年有望迎來第二輪估值修復以及業績進一步復甦的行情，建議關注科技、大醫療、資源品、必選消費、造紙和航空板塊。*本文由FIU金融資訊智能生成算法生成，版本爲V1.0.4，生成時間 2026-01-08

金吾財訊 | A股三大指數早盤分化，截至午間收盤，滬指漲0.09%，深成指跌0.20%，創業板指跌0.52%。盤面上看，軍工裝備、教育、IT服務、醫療服務等板塊概念漲幅居前；證券、保險、旅遊及酒店等板塊概念跌幅居前。華金證券發佈研報稱，當前來看，今年元旦節後A股春季行情進行中，可能震盪偏強。原因在於，一是元旦節後短期積極的政策可能持續落地實施，外部風險可能有限；二是節後短期流動性可能進一步寬鬆；三是節後短期經濟和盈利仍在弱修復。行業配置方面，華金證券建議節後繼續逢低配置科技、部分週期和消費等行業。具體來看，一是政策和產業趨勢向上的機械設備(機器人)、軍工(商業航天)、電新(核聚變、儲能)、傳媒(AI應用、遊戲)、計算機(AI應用、衛星互聯網)、電子(半導體、AI硬件)、通信(AI硬件)、醫藥(創新藥)等行業；二是可能補漲和基本面可能邊際改善的券商、消費(食品、商貿零售、社服)等行業。

恒指指數最新報26131.9點，跌-1.2%;國企指數最新報9036.48點，跌-1.1%。當前最新5大跌幅板塊名單：板塊名稱板塊漲跌幅(%)名稱代碼個股漲跌化工產品-2.6東嶽集團(00189)11.22（-2.9%）媒體與娛樂-2.1騰訊音樂－ＳＷ(01698)65.4（-2.5%）保險-1.8友邦保險(01299)83.95（-2.3%）零售業-1.6周大福(01929)12.67（-1.7%）休閒設備與用品-1.4泡泡瑪特(09992)197.3（-1.6%）

恒指指數最新報26131.9點，跌-1.2%;國企指數最新報9036.48點，跌-1.1%。當前最新5大升幅板塊名單：板塊名稱板塊漲跌幅(%)名稱代碼個股漲跌半導體20.3中芯國際(00981)77.05（3.1%）特專科技8.2晶泰控股(02228)11.25（-2.5%）製藥與生物科技2.2百濟神州(06160)200（0.6%）建築材料1.2海螺水泥(00914)23.34（1%）醫療保健設備與服務0.9京東健康(06618)61.35（-0.2%）

金吾財訊 | 1月8日，港元拆息全線上漲，隔夜拆息漲至4.00357厘；1星期拆息漲至3.27655厘；2星期拆息漲至3.16750厘。另外，與樓按相關的1個月拆息漲至3.00798厘；反映銀行資金成本的3個月拆息漲至2.99524厘。長息方面，6個月拆息漲至3.03089厘；1年期拆息漲至3.07518厘。

金吾財訊 | 中興通訊(00763)逆市走高，截至發稿，漲4.91%，報29.46港元，成交額5.38億港元。公司表示，公司已與國內運營商、衛星公司合作，開展了多次NTN技術試驗驗證並取得突破。未來，公司將憑藉在通信領域產業標準化、核心技術、產品指標等方面的領先優勢，提供全面的衛星載荷產品，助力合作伙伴構建核心競爭力。工信部印發《工業互聯網和人工智能融合賦能行動方案》。其中提出，加快工業網絡開放智能升級。面向智能裝備協同生產、工業模型訓練推理、工業智能體通信交互等工業智能新需求，支持工業企業綜合運用5G/5G-A、工業光網、時間敏感網絡（TSN）、單對線以太網（SPE）、邊緣計算、雲化控制等技術推動工業網絡控網算一體化演進和能力升級，探索新型工業網絡適應工業智能業務的創新應用模式。加快5G可編程邏輯控制器（PLC）、AI路由器、工業算網交換機等產品攻關，滾動發佈新型工業網絡產品目錄，推進重點行業開展新型工業網絡改造，形成自組網、自管理、自優化、自修復等智能化網絡能力。

金吾財訊 | 華泰證券發研報指，極智嘉-W(02590)具備全棧技術壁壘和模塊化產品優勢，實現高效部署與成本控制。該機構認爲公司的競爭優勢來自技術壁壘+規模效應：公司自主研發硬件、軟件及算法平臺，支持超過5000臺AMR集羣調度，效率遠超行業平均300臺，倉庫空間利用率較傳統地面倉儲庫容提升5-8倍。同時公司採取了模塊化與標準化設計，使得項目具有較強的規模效應，25H1年毛利率提升至35.1%(23/24年毛利率爲30.8%/34.8%)。此外，公司盈利能力強的海外銷售佔比持續超過70%，且相比Symbotic等集成商模式，其軟硬件一體化方案可縮短項目週期、增強議價能力，公司的盈利彈性更大。公司產品競爭力顯著，在客戶端實現了全球化佈局+高復購率，連續六年全球市場份額第一，行業地位穩固。公司構建了具有韌性的全球化業務結構與高粘性客戶生態，25H1海外收入佔比79.5%，同時業務覆蓋40+國家和地區，分散了單一市場風險；公司前五大客戶中有三家爲直銷，更易積累客戶服務Know-how、提高客單價，截至2025H1公司累計服務850+終端客戶，65家客戶爲全球財富500強，24年終端客戶平均收入741萬；得益於公司產品優勢強，客戶復購率高，25H1超80%。市場認爲 AMR行業競爭激烈，大廠處於投入期，易打價格戰，行業不易形成頭部效應。公司通過自研全棧技術具備更高的產品力、直銷比例更高，在更高盈利的海外市場已建立先發優勢和客戶粘性，同時公司採用了模塊化標準化方案，規模效應更強、方案復購率更高，該機構認爲隨AMR行業滲透率提升，公司憑強產品力、高客戶復購率、強規模效應，有望取得超額增速，或享有更大的盈利彈性。25H1公司經調整EBITDA已轉正，海外收入佔比達79.5%，客戶復購率超80%，顯示全球化佈局和高粘性客戶爲公司提供持續增長動力。同時公司前瞻佈局具身智能，有望進一步鞏固龍頭地位。該機構預計公司 25-27年收入爲33.2/44.1/56.5億元，歸母淨利潤爲0.9/2.7/4.7億元。Wind一致預期下26年可比公司平均PS爲10x，考慮公司競爭力強、成長曲線陡峭，給予其26年10xPS，對應目標價36.39港幣。首次覆蓋極智嘉並給予買入評級。公司專注於倉儲履約及工業搬運場景的AMR，憑全棧自研硬件軟件及算法平臺形成顯著技術壁壘與客戶粘性，具備“高成長賽道、強技術壁壘、盈利拐點確立”三大核心投資價值，25H1公司已初見盈利拐點，該機構看好公司的業績彈性和持續性。