金吾財訊

金吾財訊 | 中國社會科學院旅遊研究中心今天發佈《旅遊綠皮書：2025~2026年中國旅遊發展分析與預測》，通過1篇總報告和20篇專題報告對2025~2026年中國旅遊發展進行了透視和前瞻。綠皮書指出，2025年以來，文旅融合、數智賦能、賽事經濟、入境旅遊成爲釋放旅遊發展潛力的重要支點，隨着遊客羣體代際更迭和消費心理變化，旅遊早已跳出“走馬觀花”的簡單觀光模式，升級爲融合文化認知、情感共鳴與價值認同的複合型體驗。展望“十五五”期間，遊客對文化參與、體驗深度、藝術表達和數字演繹的要求將進一步提高，沉浸式、情感化、互動式體驗，將成爲吸引遊客的核心競爭力。以“體驗感”爲主導的遊客需求將繼續引領旅遊市場更新迭代，文旅融合將實現層級躍升。

金吾財訊 | 央行今日開展2240億元7天逆回購操作，操作利率爲1.40%，與此前持平。因今日有130億元7天期逆回購到期，當日實現淨投放2110億元。

金吾財訊 | A股三大指數集體低開，滬指跌0.17%，深成指跌0.32%，創業板指跌0.54%。板塊方面，存儲芯片、風電、光伏設備等板塊跌幅居前；商業航天、石油石化等板塊向好。

金吾財訊 | 隔晚美股集體高收，惟未能提振港股，恒指低開0.27%，國企指數低開0.41%，恒生科技指數低開0.68%。快手-W(01024)跌9.71%，寧德時代(03750)跌2.75%，中通快遞-W(02057)跌2.00%，京東健康(06618)跌1.69%，泡泡瑪特(09992)跌1.43%。漲幅方面，京東集團-SW(09618)漲2.49%，蒙牛乳業(02319)漲2.14%，京東物流(02618)漲1.23%，新奧能源(02688)漲1.16%，新東方-S(09901)漲0.96%。快手低開9.71%，公司公告發布，截至2025年12月31日止年度，公司權益持有人應占利潤186.17億元(人民幣，下同），同比增長21.4%；每股基本盈利4.35元，同比增長22.19%。董事會建議年度派發末期股息每股0.69港元。期內，總收入1427.76億元，同比增長12.5%。全年經調整淨利潤達到206億元，同比增長16.5%，經調整淨利潤率爲14.5%。蒙牛乳業高開2.14%公告公佈，截至2025年12月31日止年度的全年業績。期內，歸屬於公司權益股東利潤15.45億元(人民幣，下同)，同比增長1378.7%；每股基本盈利0.396元，去年同期爲0.027元。擬派末期股息每股0.520元。期內，集團收入822.45億元，同比下滑7.25%。英矽智能(03696)高開5.09%，公司宣佈，在過去一年良好的合作關係基礎上，公司與元羿生物，一家致力於爲未被滿足的神經系統疾病患者開發創新治療方案的商業化生物製藥公司，已達成一項擴展的AI驅動研發合作。本次拓展合作的總交易金額最高可達9475萬美元。英矽智能有望獲得元羿生物支付近期款項及里程碑款項等。根據相應協議條款，雙方將利用生成式AI針對具有挑戰性的神經類疾病，共同開發一款另具有特定屬性的創新候選分子，並將其推進至臨牀前候選藥物(PCC)階段，以滿足差異化的臨牀需求。港灣家族辦公室業務發展總監郭家耀表示，美股週三表現向上，中東局勢有緩和跡象，油價由高位回落，帶動大市氣氛，三大指數均錄得升幅收市。美元先跌後回升，美國十年期債息回落至4.33厘水平，金價反覆向好，油價先跌後回穩。港股預託證券普遍偏軟，預料大市早段跟隨低開。內地股市昨日向好，滬綜指高開高走，收市上升1.3%，滬深兩市成交額亦略爲增加。港股跟隨外圍反彈，指數高開後一度逼近25,400點水平，其後走勢回順，尾市再度重拾升勢，整體成交保持活躍。藍籌股普遍上升，北水錄得淨流入。外圍氣氛改善，市場繼續關注中東局勢發展，預料短期走勢持續波動，指數維持於24,500至25,500點水平上落。*本文由FIU金融資訊智能生成算法生成，版本爲V1.0.4，生成時間2026-03-26

金吾財訊 | 華泰證券研報指，近期中東局勢擾動帶動油價攀升，市場關注電車相對燃油車的經濟性邊界。我們基於五年TCO成本，在歐洲/東南亞/美國等市場測算油電平價倍數，並與當前油電倍數(基於3.18日原油99美元/桶的價格背景)比較以評估平價進度。結果看，海外油電平價進度呈“歐洲>東南亞>美國”的梯次分佈，歐洲及東南亞有望成爲油價上行背景下海外電動車滲透率提升的核心增量來源。推薦目標市場電車銷量最高的龍頭、及歐洲佈局較快的公司。研報指出，當前油價中樞抬升、平價進程加快的市場背景爲中國汽車品牌帶來機遇。機構分析中已邁入油電平價/臨近油電平價的國家（如德國、西班牙等）25年累計乘用車銷量977萬輛，其中純電車銷量137萬輛，滲透率約14%。若油價持續高企，研報結合各國滲透率基數/平價進度等因素，給予25%~50%目標滲透率，對應目標電車銷量可達400萬輛，增量264萬輛，具備品牌、渠道和本地化產能先發優勢的中國龍頭預計將優先受益。

金吾財訊 | 恒指週三(25日)收市報25335點，升272點或1.09%。大市全日成交3509億元。國指升83點或0.98%，報8582點；科指升92點或1.91%，報4922點。業績股續爲市場焦點之一，但表現兩極，泡泡瑪特(09992)績後急插，收跌22.5%，報168.3元，爲表現最差藍籌；海底撈(06862)去年盈利跌14%，收跌11.1%，報14.22元。農夫山泉(09633)去年多賺31%，升9.4%，報46.42元，爲表現第二好藍籌；小米(01810)績後遭花旗輕微下調目標價，由42元下調至40元，稱其營業利潤低於預期，股價跌0.5%，報32.52元。道指週三(25日) 收市報46428點，升304點或0.66%。標指漲0.54%，報6591點；納指升0.77%，報21929點；重磅股中，輝達(Nvidia)及亞馬遜股價收市分別揚2%和2.2%，特斯拉(Tesla)攀升0.8%。英國晶片設計公司安謀(ARM)首次推出自家晶片，刺激ADR股價抽高16.4%。英特爾及超微半導體(AMD)據報準備調高中央處理器(CPU)價格，股價分別揚升7.1%及7.3%。亞太股市今早(26日)個別走，日經225指數現時報54097點，升347點或0.65%。南韓綜合指數現時報5578點，跌64點或1.14%。外圍造好，恒指有望企穩25000。農夫山泉(09633)農夫山泉最新公佈的2025財年業績，期內營收首次突破五百億元大關，達525.53億元，利潤按年增長30.9%至158.68億元，交出營收與利潤雙增長的亮眼成績。在環球飲料行業普遍陷入存量競爭的當下，公司不僅修復增長能力顯着。公司業績表現並非源於價格戰的慘烈博弈或管道壓貨的短期刺激，而是得益於其獨特的“水+飲料”雙引擎發展格局。包裝水作爲核心產品，以高頻剛需鎖定基礎規模；飲料板塊則充當推進器，茶飲突破200億大關，東方樹葉市場份額更進一步提升至80%，領先優勢不斷擴大。兩者共用同一張高效分銷網路，讓經銷商規模與利潤兼得。值得注意的是，管理層順利實現從“創始人驅動”向“實戰派團隊驅動”的過渡。展望2026年，雖然PET等原材料成本出現波動，但憑藉極致費用管控能力及多品類結構帶來的抗風險韌性，公司有望延續穩健增長。目標價$52，止蝕價$43(筆者爲證監會持牌人士及筆者未持有上述股份)作者：香港股票分析師協會主席鄧聲興博士

金吾財訊 | 華泰證券研報指，節後新房成交同比下行，但二手房市場迎來三年以來最強“小陽春”，房價節前整體趨穩，一線城市表現相對堅挺。前瞻指標顯示，二手房需求熱度尚在高位，業主掛牌心態趨穩，但買賣雙方議價率走闊，價格預期修復仍需時日，針對性樓市支持政策的有效性得以驗證，小戶型成交佔比顯著提升，價格有望率先築底，同時打通置換鏈條的第一環，爲樓市企穩積累勢能。當前地產市場底部漸明，關注優質房企以及物管企業投資機遇。研報指出，在沒有超預期政策扶持的背景下，節後二手房熱度啓動反映市場底部漸明，該機構認爲核心城市佈局的優質房企及配套服務商將迎來長期發展機遇。重點推薦：1、兼具“好信用、好城市、好產品”的“三好”地產股；2、依靠運營能力在市場調整中掌握現金流生命線的房企；3、受益於香港市場復甦的香港本地房企；4、受益於穩健現金流、具備分紅優勢的物管企業。

金吾財訊 | 中信建投表示，醫療器械板塊拐點來臨，26年業績改善個股存在業績估值修復機會。重點關注26年比25年加速增長的公司，未來 有望實現業績估值雙擊。26年醫療器械A股建議重點關注業績修復和出海相關的投資機會，港股重點關注多家醫療器械優質企業上市帶來的板塊效應，以及多家醫療器械細分龍頭公司逐步釋放利潤和低估值的佈局機會。醫療器械板塊的長期投資機會來自創新、出海和併購整合，板塊的創新性和國際化能力得到認可，估值正在被重估。創新藥板塊大漲之後，醫療器械板塊具有全球競爭力的改進式創新、突破式創新的產品正在被逐步認可，也有一批公司積極戰略拓展第二增長曲線、實現海外業務高增長，估值迎來上漲。建議持續關注市場空間大、國產化率低的創新器械賽道，以及併購重組、腦機接口、AI醫療、手術機器人、外骨骼機器人等主題方向的投資機會。建議關注創新醫療器械的臨牀、註冊、放量、出海等方面的相關催化，如PFA、RDN、TAVR等產品。潛在催化較多的方向有望出現漲幅數倍的個股，未來AI醫療、腦機接口等也有望成爲投資人重點關注的新科技方向。

金吾財訊 | 銀河證券對電子板塊行業研報指出，當前新興品類創新火熱，傳統產品普遍承壓。研報指出，2025年Q4，全球智能手機出貨量爲3.363億部，同比增長2.3%。從2025年全年手機市場的整體表現來看，全球市場同比增長了1.9%至12.60億部，而中國市場略有下滑，出貨量爲2.85億臺。全球市場的增長系蘋果和三星出貨量提升的帶動；2025年第四季度，全球PC市場表現良好，出貨量同比增長10.1%至7478.3萬臺。從全年來看，2025年PC市場的反彈也較爲強勁，出貨量同比增長了9.2%至2.79億臺，其主要原因系Windows10停止支持帶來的升級換機潮及內存等價格上漲帶來的提前備貨需求；平板電腦：2025年第四季度，平板市場同樣迎來強勁的增長，出貨量同比增長9.8%至4376.5萬臺。從全年的出貨量來看，2025的平板市場也呈現明顯的復甦態勢；可穿戴腕錶：2025年，全球可穿戴設備出貨量同比增長6%，超過2億臺。2025年，從可穿戴設備市場的產品變化來看，高血壓提醒、睡眠檢測等健康功能的深化成爲主要迭代趨勢。

金吾財訊 | 銀河證券對農業板塊研報指出，豬價持續下跌&虧損加劇或加速產能去化。3月18日豬價10.47元/kg，較25年末-15.6%。3月20日自繁自養、外購仔豬養殖利潤分別爲-297.68元/頭、-141.48元/頭。25年末我國能繁母豬存欄量3961萬頭，同比-2.9%。春節後豬價持續下跌，3月初跌破11元/kg，機構認爲在虧損加劇背景下行業產能或將加速下行。關於26年豬價走勢，機構認爲年度均價層面或呈現同比下行走勢，期間受冬季疫病影響程度的變化，年內豬價或有所反彈表現。建議積極關注成本控制行業領先/持續向好、資金面相對健康、估值合理的優秀豬企。

金吾財訊 | 中信建投表示，NVIDIA在GTC 2026大會上重構AI基礎設施範式，系統級架構成爲必然演進方向，加速推理拐點到來。整體來看，GTC 2026所釋放的核心信號在於，AI算力產業正由“訓練驅動”全面轉向“推理驅動”，行業競爭的核心指標從算力規模轉向Token生產效率與經濟性。在這一過程中，NVIDIA通過Vera Rubin系統與LPU的引入，率先構建起面向推理優化的異構算力架構，並將自身定位從AI芯片供應商進一步升級爲“AI基礎設施平臺提供者”。這一範式轉變不僅將重塑未來數據中心的架構形態，也意味着算力需求將從階段性爆發走向持續性擴張。對於產業鏈而言，圍繞推理優化的算力芯片、先進封裝、高速互連及存儲體系將成爲下一階段的核心投資主線。

金吾財訊 | 雲頂新耀(01952)公告發布，截至2025年12月31日止，公司母公司擁有人應占淨虧損爲2.98億元(人民幣，下同)，同比減虧71.4%，每股基本淨虧損0.89元，同比減虧72.5%。期內，錄得收益17.07億元，同比增長1.41倍；毛利潤11.82億元，同比增長1.24倍。期內，集團研發開支5.11億元，分銷及銷售開支7.81億元，一般行政開支2.77億元。

金吾財訊 | 國泰海通證券表示，該機構指，東南亞摩托市場大，電摩滲透率低，增量空間可觀。Motorcycles Data，2025年東南亞國家聯盟（ASEAN）九國摩托車總銷量約1500萬輛，電動摩托車滲透率在低位，據CG Consulting，2023年越南電動摩托車滲透率10%，印尼、泰國、馬來西亞、菲律賓滲透率均在低個位數。未來隨東南亞各地區市場禁摩令推進、補貼政策完善，疊加高位油價催化的成本驅動，電摩滲透率提升空間大，前瞻佈局工廠、品牌、渠道的國產工廠有望受益。

金吾財訊 | 國泰海通證券表示，2026年2月28日，美以對伊朗發動大規模軍事行動，伊方宣佈封鎖霍爾木茲海峽，致海灣原油出口基本中斷，推動全球原油價格大幅上漲。歷史油價上漲催生乘用車產業機遇，而本輪油價上漲凸顯NEV使用性價比，海外滲透空間仍廣闊。該機構認爲，本輪油價週期下HEV、PHEV、BEV經濟性優勢擴大，有望驅動其在高油價地區滲透率提升，自主品牌或迎出口機遇。根據中汽協數據，2026年1-2月我國乘用車出口量同比增長53.3%，新能源汽車出口量同比增長約110%，伴隨3月全球油價高企催化，全年新能源出口預期有望上修。推薦自主品牌中具備出海α的核心標的。

已赴港上市的熱門ADR表現如下：名稱代碼ADR換算價(港幣)港股昨收溢價率(%)阿里巴巴(09988)161.12128.90+25.00%寶尊電商(09991)8.915.69+56.700%萬國數據(09698)32.3943.46-25.500%京東(09618)128.92112.40+14.700%網易(09999)228.65176.30+29.700%百濟神州(06160)187.43167.30+12.00%百勝中國(09987)353.67407.00-13.100%再鼎醫藥(09688)21.7813.83+57.400%擬赴港上市的ADR表現如下：股票名稱美股市值(百萬)美股昨收昨日漲跌幅(%)汽車之家3438.2226.56+53.70%百世集團#{usMarketValue}2.14-23.02%百度40735.61120.48+7.06%前程無憂#{usMarketValue}60.94+0.07%拼多多180623.5133.29+35.89%搜狗#{usMarketValue}8.17-8.61%好未來7634.4612.66+14.57%唯品會9181.9918.39+18.57%世紀互聯2518.089.39+6.58%58同城#{usMarketValue}50.48-9.37%

2026-03-25股份回購統計名單名稱代碼回購股數(萬股)回購金額(萬元)崑崙能源(00135)88.20671.51博雅互動(00434)50.00139.10萊爾斯丹(00738)15.005.48彩星玩具(00869)0.400.16位元堂(00897)300.00108.00春泉產業信託(01426)163.70245.14津上機牀中國(01651)15.00530.92德林控股(01709)184.10245.91中遠海控(01919)220.003291.39歸創通橋(02190)7.90189.24百宏實業(02299)3.0013.89友和集團(02347)188.80118.94心動公司(02400)11.70791.35多點數智(02586)53.77403.19濱海投資(02886)3.804.22中國澱粉(03838)20.003.46綠茶集團(06831)34.64272.58天福(06868)0.200.58DYNAM JAPAN(06889)50.00161.53北森控股(09669)8.3036.92叮噹健康(09886)21.7018.40名創優品(09896)5.80189.98網易雲音樂(09899)11.501499.90

金吾財訊 | 國泰海通證券表示，“超級央行周”釋放謹慎貨幣政策信號，滯漲交易或延續。多家經濟體央行表態偏鷹，貨幣政策指引轉向抗通脹，並壓縮降息空間，使得市場大幅下修宏觀流動性寬鬆預期，此前再通脹交易逐漸演化成爲滯脹交易。當前霍爾木茲海峽尚處於封禁中，原油價格高企且仍具備上行動能。後續，大類資產定價後續的關鍵點在於霍爾木茲海峽封鎖的持續性。當前市場針對滯漲交易的定價較爲極端，但若霍爾木茲海峽存在解封的可能性，基於滯漲預期的交易或迅速逆轉，並造成大類資產價格波動。該機構指，中國股市具備較強韌性，建議超配A股。穩定是稀缺的，中國市場有更低的風險溢價。微觀交易衝擊不會很長，當前位置不宜盲目殺跌，中國股市有望出現重要底部與擊球區。中國支持性的寬鬆立場與多元化儲備/多元化增長，有助更快打破風險敘事。

金吾財訊 | 國泰海通證券表示，油價衝擊的影響可分爲盈利與估值兩個維度共四條路徑。首先，高油價從成本、庫存與外需三條路徑影響A股盈利：1）成本衝擊：高油價主要從石化製造鏈與成品油消費鏈兩條路徑影響成本，交運/化工/電力/建材對原油成本依賴度較高，而消費/軟件基本不受影響。成本傳導能力體現爲上游>下游>中游，油價上行會推升上中游盈利水平並壓制科技製造盈利，但持續的高油價也會影響上中游盈利能力；2）庫存變動：原油價格變動影響通脹預期，油價上行往往會推升相關產業價差擴張與開工率，並促進產業鏈補庫。歷史上，PPI與工業企業利潤增速同步，且拐點領先庫存1-2個季度，油價上行期建材/化工/石化普遍出現補庫；3）外需承壓：成品油作爲海外居民消費籃子的重要組成部分，其價格的抬升會明顯壓制外需，影響出口企業盈利。估值方面，高油價衝擊會推動過熱經濟體走向滯漲，並催化貨幣政策邊際緊縮，進而壓制高估值與高風險偏好的股票表現。該機構認爲，中國市場不會陷入“滯漲”敘事，增長邏輯是關鍵突破口。當前高油價短期確實會影響產業正常生產並構成成本衝擊，但中期對經濟的衝擊整體有限，結構上甚至存在機遇：1）中國近年能源自主能力持續提升，對原油依賴度下降，成本衝擊更多體現爲盈利結構的調整而非全面承壓；2）當前國內週期處於復甦而非過熱階段，油價提升有望加速拉動PPI回正。當前週期行業普遍處於庫存與產能雙低格局，產業鏈補庫有望促進漲價-需求正循環，而當前供需格局偏緊、中游順價能力提升；3）外需仍處於上升階段，並更多體現爲各國財政拉動下的資本品需求，全球能源轉型與產能安全需求強化，高油價對其負面壓制有限。中國具備全球競爭力的出口企業具備成本優勢和順價能力。4）全球當前處於降息週期，且利率並非處於絕對低位，全面緊縮甚至開啓加息可能性較小，更多體現爲降息節奏放緩。行業推薦：1）油價上行帶動能化鏈價差擴張：石化/煤炭/煤化工/農化；2）受全球能源轉型與產能安全需求拉動的資本品出海：電力設備/新能源車/工程機械；3）漲價預期拉動補庫：建材/鋼鐵/化工。

金吾財訊 | 亞盛醫藥-B(06855)公告公佈，截至2025年12月31日止年度，母公司擁有人應占虧損12.43億元(人民幣，下同)，同比虧損擴大206.53%；每股基本虧損3.49元。期內，集團收入5.74億元，同比減少41.46%。耐立克（奧雷巴替尼）銷售額同比增長81%至4.35億元。期內，集團研發開支11.37億元，同比增長20.08%。