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申洲国际（02313）跌超3% 美银指汇率波动是导致业绩不如预期的关键因素
金吾财讯 | 申洲国际（02313）股价受压下行，截至发稿，报42港元，跌3.18%，成交额1.55亿港元。消息面上，花旗发表研报指，申洲国际预测上半年盈利将同比跌38%至43%，估计当中有约9亿元下跌是来自人民币升值3%至4%的影响，其余主要来自厂房退休金成本上升及美伊冲突下油价飙升引发的原料成本上升，另外需求增长疲弱也带来轻微影响。该行预期，申洲国际今年订单仍可维持中单位数增长，重申“买入”评级，股价自2月底以来已累跌逾30%，主要受油价飙升及人民币加速升值的影响，相信相关影响已大致反映，2026至2028年盈利预测下调15%至17%，目标价由75港元下调至62港元。美银表示，申洲国际2026年上半年业绩低于市场预期的30%-35%的降幅，认为文件中列出的大部分负面因素已被市场消化，汇率波动是导致业绩不如预期的关键因素。该行将申洲国际目标价调低6%至50港元，重申“买入”的投资评级。金吾财讯
8月12日 周三
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电力设备股普升 协鑫科技（03800）涨3.47%、金风科技（02208）涨2.34%
金吾财讯 | 港股电力设备股普升，截至发稿，协鑫科技（03800）涨3.47%，金风科技（02208）涨2.34%，潍柴动力（02338）涨2.02%，亿华通（02402）涨1.31%，福莱特玻璃（06865）涨1.15%。消息面上，国信证券研究指，二季度以来，受多重因素影响电网设备板块明显回调。上半年特高压招标规模超292亿（超去年全年），下半年重点项目预计陆续交付。配网方面，今年第一批集采结果6月出炉，价格触底修复，配网设备集中度稳步提升。电网投资确定性较高，资金再平衡背景下有望持续走强。AIDC方向下半年相关企业订单和业绩逐步体现AIDC弹性；出海方向中高压设备海外供给依然吃紧，中国企业出海提速。该机构建议，关注锂电池环节盈利高景气加纵向一体化机会。AIDC电力设备产品向直流高压迭代过程，更多国产企业迎来重要的弯道超车机会，有望切入全球AIDC供应链。海外各区域户储与工商储持续增长。风电行业景气拐点上行。金吾财讯
8月12日 周三
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一床蚕丝被里的姑苏文脉：太湖雪如何把状元故事织进千家万户
苏州有两样东西，藏在城市骨血里。一样是书院街巷里走出的状元，寒窗苦读，金榜题名；一样是太湖桑田里抽出的蚕丝，柔韧绵长，千年不断。这两种基因各自生长了上千年，直到太湖雪把它们织进同一床被子里。一座城，何以走出全国近四分之一的状元首先来看状元血脉，世人皆知苏州是“状元之乡”，却未必清楚这个称号的分量。据苏州市方志办相关资料显示，自隋至清，苏州累计有状元51人(文状元46人、武状元5人)，文状元数量居全国各城市之首。到了清代，这个数字更加惊人——全国114名文武状元中，苏州独占26名，独占全国状元总数近四分之一。更令人叹服的是，清朝年间苏州人口仅占全国的1%左右。国学大师钱仲联曾评价这是“举国无有”...证券之星
8月12日 周三
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【首席视野】张瑜：当科技遇上主权
张瑜系华创证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛成员各位投资朋友晚上好，又到了我们的旬度交流时间。我们刚刚发布了报告《当科技遇上主权》，这是我们海外科技思辨系列的第五篇报告，这篇与此前系列内容有所不同：此前我们更多围绕财务指标、固收维度研判股价拐点等偏量化的议题展开，而本篇我们跳出订单、个股、财务指标、市场走势等常规研究视角，尝试从“科技遇上主权”的维度，对比科网泡沫时期与当前AI周期的差异。主权视角当前市场研究不多，但对本轮AI行情至关重要，所以这也是我今天想要分享的核心内容。一、核心结论：两点差异+四个渠道→1个新定价因子我们认为当前AI周期与互联网时期存在两点核心差异：技术垄断格局与金融科技叙事话语权的变化。美国不再是科技领域的一家独大，其身份也从过去科技平权与贸易自由化的推动者，转向科技对抗、阵营分裂与贸易保护主义的主导者，带动全球贸易保护主义回潮。因此，在当前全球科技企业的估值体系中，除基本面因素外，应当纳入主权因子。我们判断，主权因子将从四个层面重塑科技股的定价逻辑：第一，全球科技市场从统一走向分割，企业实际可触达的总需求盘子出现萎缩；第二，缺乏全球统一大市场的支撑，本轮AI周期的估值上限或较互联网时期整体下移；第三，同类科技公司会因所属主权国家不同，出现显著的估值分化，净主权溢价可能成为估值差距的核心来源；第四，各国资产价格会因主权因子出现错位轮动，可能在行业总需求见顶前就提前进入结构性分化。总结而言，本轮AI周期叠加了主权维度的影响，不再是纯粹的科技产业周期，因此不会出现统一叙事下的“同步繁荣、再同步崩塌”，而是会呈现出国别化、环节化的错位特征。接下来我从两点核心差异出发，推导美国身份的演变，再具体展开对市场的影响。二、两点差异：当前与互联网革命时期有何不同？（一）核心技术垄断程度：美国独大 vs 中美竞争科网泡沫时期，互联网产业的全链条收益基本都集中在美国，市场并不在意硬件与软件的涨幅分化。当时用户接入新技术的核心入口是各类互联网平台，全球前50大互联网平台中，有43家来自美国，美国在新技术前端流量入口的垄断度极高，技术层面处于绝对独大的地位。但本轮AI周期处于中美竞争的背景下，用户接入核心技术的入口是各类大模型。全球约50个主流大模型中，美国接近30个，中国约20个，技术垄断程度明显低于2000年科网时期，这是第一个核心差别。（二）金融与科技叙事话语权：美国单极 vs 中美竞逐互联网时期，全球主要科技企业的IPO基本都集中在华尔街，美国掌握着科技企业定价的核心话语权。1995-1999年，全球科技企业在美国交易所完成的IPO金额占全球总金额的约50%，1995年、1997年一度高达60%。但进入AI时代，近年全球科技公司在美国交易所的IPO金额占全球科技企业IPO总额的约三分之一，同期A股与H股的科技企业IPO占比也约三分之一，与美国旗鼓相当。全球头部大模型公司的上市与融资呈现多元化格局，中国科技企业更多选择在A股、港股完成上市融资，华尔街不再是唯一的定价中心。不仅金融定价权有所下降，科技叙事的话语权也出现了明显东移。2022年全球自然科学领域Top10高被引论文中，中国份额已跃居首位，达到42%，美国降至25%，而2000年时，美国独占47%-48%。所以，无论是前沿学术成果的话语权，还是资本市场的定价权，美国的单极优势都已明显松动，中国的影响力持续上升。三、其结果是，企业估值模型需重构回顾科网时期，技术垄断、金融与科技叙事话语权全部集中于美国一身。站在绝对垄断者的位置，美国有充足动力推动科技平权、技术通用化与贸易自由化，其本质是凭借自身优势主动打开全球市场，换取更广阔的市场份额。但当下，技术与金融叙事的双垄断格局被打破，美国的垄断地位出现松动，也瓦解了其继续推动科技平权的动力。随之而来的是关键科技领域的出口限制、制裁与贸易保护主义，本质是优势地位丧失后，通过收紧市场实现自保。这一身份转变带来了深远的影响：科技企业的估值模型中，需要加入一个全新的核心变量：主权因子。过去30年新自由主义盛行、美国推动科技平权与贸易自由化的阶段，全球市场基本共享同一套估值体系，国别差异几乎可以忽略，资本看似无国界，企业只要竞争力足够就能触达全球市场，主权因子无需纳入考量。但当前环境下，与国家政策、主权动能深度绑定的主权因子，正成为影响企业未来现金流与估值中枢的重要变量，必须纳入估值框架。我们认为，企业价值应当等于基本面价值（即盈利、现金流等常规指标对应的价值），加上所在主权国的主权溢价，再减去竞争国带来的主权折价，二者相减后的部分我们称之为净主权溢价。主权因子包含双向影响：一方面，本国的产业政策会为本土企业提供支持、保护与便利；另一方面，其他国家的产业政策、贸易限制政策会给企业带来潜在损失。二者抵扣后的净主权溢价能否为正，直接决定了企业估值上限能否打开。理论上，一个国家维持净主权溢价为正的能力，本质取决于该国在国际体系中的综合实力：综合实力越强，产业政策的保护半径越广，其他国家施加限制的成本越高，企业获得正净主权溢价的确定性就越强。从海外智库测算的综合国力得分来看，全球范围内只有中美两国遥遥领先于其他国家：中美得分分别约80分与74分，而第三名印度约40分，日本38分，后续国家依次递减。可以说，中美是全球仅有的两个具备超级国力的经济体。基于此我们判断，全球范围内大概率只有中美两个经济体具备维持净主权溢价为正的能力，其余国家的主权溢价大概率为负。此外，在政策实施层面，美国的政策通常比我国更主动、强势，带有更强的攻击性。四、四个渠道：主权因子如何影响市场？基于主权因子的影响，我们可以推导出其对金融市场的四点核心影响：第一，全球科技市场从统一走向分割。主权因子的介入，会将原本统一的全球科技市场切割为若干按地缘因素划分的割裂市场。各国企业实际可触达的理论总需求天花板会出现萎缩，即便A国科技企业的技术能力再强，若B国市场不对其开放，其需求总额的上限就天然排除了B国市场。第二，本轮AI周期的估值上限或系统性低于互联网时期。市场分割后，缺乏全球统一大市场的支撑，AI板块的估值理论上限会弱于2000年互联网时代。毕竟科网时期的估值泡沫，是建立在全球统一大市场的极致增长预期之上的。第三，同类公司会因所属国家不同出现估值分化。传统估值框架中，收入增速、利润率、现金流是企业估值差异的核心来源。但本轮周期中，企业总部所在国、技术来源、核心客户市场、对外技术依赖度，都会影响企业的风险溢价，进而拉开同环节企业的估值差距。我们可以做一个直观的推演：同样是某一行业的硬件公司，总部位于美国和位于韩国，估值会完全不同。身处美国的企业可以享受更高的估值，而位于其他国家的企业，其盈利空间会受到美国政策的约束。在保护主义时代，跨国别的盈利与估值都存在天然的边界。第四，资产价格可能在行业总需求见顶前就出现结构性分化。市场分割叠加估值分化，会导致行情节奏出现错位，资产价格未必同步运行。根源在于主权因素对价格的影响权重大幅上升，市场对企业远期估值的判断不再完全由供需与基本面决定。这种分化会让企业走出完全相反的股价路径：身处关键瓶颈环节、但净主权溢价为负的非美企业，即便订单与利润表现强劲，也可能早于理论时点出现估值折价；反之，能获得美国本土政策支持、净主权溢价为正的企业，可能在盈利尚未完全兑现时就获得市场的更高信任，享受更高估值。因此，本轮AI行情很难像2000年科网泡沫那样，长期维持全球统一的技术叙事与估值趋势，保持一致的行情节奏。我们认为，本轮行情会呈现出大量国别、环节、企业层面的结构性分化，定价逻辑会从全面估值扩张，快速转向市场切割、估值切割、国别切割、企业切割的结构性分化格局。这也提醒投资者，在科技行业尤其是AI赛道的研究中，除了全球token调用量等共享的产业前景假设外，必须充分考量主权因子的变化及其对资产价格的关键影响。站在这个视角下再看近期政治局会议强调的加快新旧动能转换，以及对经济向新向优的定调，就能理解我国对科技发展的支持方向不会松动，新旧动能转换仍在推进，这也意味着对于当前的结构分化，政策可能有比较高的包容度。金吾财讯
8月12日 周三
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【首席视野】赵建：股市的症结
赵建系西京研究院院长 、中国首席经济学家论坛成员当前的中国股市，正站在一个微妙的十字路口。一方面，924以来开启的资产重估周期，让市场一度看到了"中国资产价值回归"的曙光；另一方面，七月以来连日大跌，又让投资者陷入了"技术性熊市"的恐慌。一手好牌，为何打得如此踉跄？在我看来，症结不在基本面，也不在外部冲击，而在市场本身——交易结构的扭曲，再融资引发的流动性结构性紧缺，量化模型的同质化策略，平准基金功能还不够完善等，正在将A股变成一台高波动率的绞肉机。一、中国资产重估的K型逻辑虽然中国的地产和基建江河日下，但出口与科技却蒸蒸日上。这是一个再清晰不过的经济图景：碳基经济的旧世界正在转型，硅基经济的新世界正在崛起。地产与基建的退潮，不是周期性的调整，而是结构性的告别。过去二十年，土地财政与钢筋水泥撑起了中国经济的半壁江山，但那本质上是一种"要素驱动"的增长模式——靠土地、靠劳动力、靠资本密集投入。当人口红利见顶、城镇化率触及天花板、地方政府债务高企，这套模式的边际收益必然递减。地产的下滑，不是经济的灾难，而是转型的代价。与此同时，出口与科技的崛起，正在重塑中国经济的底层逻辑。中国制造业的全球份额持续攀升，新能源汽车、光伏、锂电池"新三样"、人工智能、机器人、创新药“新新三样”横扫全球市场；以大模型、存储、航空航天为代表的硬科技，正在从"跟跑"走向"并跑"甚至"领跑"。这意味着，中国经济的"质量"在提升，"含金量"在增加。资本市场的中国资产重估，绝非无源之水、无本之木，而是有着坚实的基本面支撑。二、924：从"崩溃论"到"光明论"的历史性转折924以来，中国资产展开了气势如虹的重估周期，一举走出了"崩溃论"的至暗时刻。彼时的市场，被"资产负债表衰退"的阴云笼罩，被"日本化"的幽灵纠缠，被"外资撤离"的恐慌裹挟。924新政的出台，如同一声春雷，打破了冰封的局面。政策层以罕见的决心和力度，向市场注入了信心：降准降息、创设互换便利、引导中长期资金入市、明确"稳住楼市股市"的政策目标。股市率先引领了中国经济"光明论"。这不是盲目的乐观，而是理性的回归——当估值被压缩到历史极值，当优质资产被错杀到令人发指的地步，反弹不仅是可能的，而且是必然的。924以来的行情证明了一个朴素的道理：中国资产的价值，终究不会被永久地低估。三、一手好牌，不要轻易放弃然而，股市牛市至今，实际上拿着一副好牌，眼看着就要创造中国股市历史的最长牛市记录，却在七月短短的时间内发生连日大跌，市场一度处于技术性熊市的边缘。这不得不让人扼腕叹息。外部来看，美伊战火重燃，油价波动加剧，全球风险偏好收缩；内部来看，市场结构极致分化，红利与科技、大盘与小盘、价值与成长之间的撕裂日益严重。但在我看来，这些都不是根本原因。根本原因在于：A股市场的内在结构，已经发生了危险的畸变。四、高波之殇：当市场变成高频对倒的赌场最大的问题在于市场波动非常大，而波动的根源之一，在于量化交易占比的畸高，模型策略的过度同质化。技术中性，量化交易本身没有问题，这也是世界大趋势。在成熟市场中，量化策略通过算法发现定价偏差、提供流动性、提升市场效率，是资本市场的重要组成部分。但这一切的前提是：市场必须有足够的深度和广度，能够消化高频交易的冲击。一般成熟的市场，量化交易占比虽然在五成以上，但算法和策略多样化，高频量化交易占比仅仅在15%左右，这是一个相对健康的比例。然而，今年以来A股的交易中，量化已经占到了40%。这意味着什么？意味着A股看似庞大的交易量，很大程度上是量化资金在对倒流水——同一批股票在算法之间高速换手，制造虚假的繁荣，却并未带来真正的价值发现。更糟糕的是，同质化高频交易严重。当大量量化策略采用相似的因子、相似的模型、相似的风控参数时，市场就陷入了"算法共振"的陷阱：一旦某个信号触发，所有算法同时同向操作，大涨变成暴涨，大跌变成暴跌。量化本应是市场的稳定器，却在A股变成了放大器。当波动超过一定的临界值，就开始杀杠杆。融资盘被迫平仓，被动卖出进一步压低股价，股价下跌又触发更多平仓——负反馈循环一旦启动，波动便呈指数级放大，甚至酿成股灾。这不是市场的正常调整，这是市场结构的系统性缺陷。五、波动率的诅咒：高波之下无慢牛市场波动率上升，直接降低了资产的夏普比率。在同样的预期收益下，投资者承担了更高的风险，风险调整后的回报自然下降。这对于融资盘而言，是致命的。融资盘是牛市的重要推手，也是市场活力的重要来源。"不杠杆，无牛市"，这并非鼓励过度投机，而是揭示了一个基本规律：适度的杠杆能够放大市场的正向循环，提升资产的流动性溢价。但当波动率居高不下，融资盘的成本——不仅是资金成本，更是风险成本——急剧上升，杠杆资金望而却步，市场的活水便日渐枯竭。一个高波动率的市场，吸引的不是长期投资者，而是短期投机者；培育的不是价值投资文化，而是博弈套利风气。这与"稳住楼市股市"、建设金融强国的政策目标，背道而驰。六、破局之道：再来一次里程碑式的出手面对这一症结，政策层不能坐视不管。当务之急，国家队必须发出强劲的信号，明确好平准基金的角色定位。平准基金的主要任务，短期是"救市"，中长期是"降波"。降波，即降低市场的波动率，维护一个长期慢牛，抑制极端行情的发生。这需要在市场非理性下跌时果断入市托底，在市场过热时适度降温，通过持续的、有节奏的、可预期的操作，向市场传递"稳"的信号。降波的意义，远不止于维护指数点位。它关乎市场生态的重塑：只有波动率降下来，长期资金才愿意入场，价值投资才有生存空间，融资盘才能稳健运行，慢牛格局才能真正形成。对于量化基金，不能“一刀切”的粗暴整顿，否则会引起更大的波动。应该借鉴发达市场经验，循序渐进，塑造更加公正、透明、法治化的市场环境，保护中小企业投资者利益。毕竟，中国还是以散户为主的市场。在房地产还在下滑、中国经济还在深度转型的过程中，我们绝不能痛失好局。股市不仅是经济的晴雨表，更是信心的温度计、财富的蓄水池、创新的助推器。维护人民币资产的吸引力，维护中国资产的估值中枢，就是在维护中国经济转型的战略空间。中国股市不缺好故事，缺的是让好故事慢慢讲下去的环境。量化交易需要规范，市场结构需要优化，政策信号需要明确。当务之急，是以平准基金为抓手，以维稳为目标，强力出击，把市场从技术性熊市中解救出来，重建市场的牛市预期。以房地产为代表的碳基世界正在漫长的告别，以人工智能为代表的硅基世界正在加速到来。在这个关键的历史节点，说到不如做到。唱响中经济光明论，牛市，才是最嘹亮号角。金吾财讯
8月12日 周三
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全球储能装机持续扩容，储能电池ETF易方达（159566）年内净流入额领跑同标的产品
8月12日早盘，电池板块延续活跃表现，截至午间收盘，国证新能源电池指数上涨1.5%，中证电池主题指数上涨1.0%。同花顺iFinD数据显示，截至昨日，储能电池ETF易方达(159566，联接基金A/C：021033/021034)年内获超22亿元资金净流入，在同标的产品中居第一。中国银河证券认为，全球储能需求近1-2年有望保持强劲增长，2026、2027年有望实现装机480GWh、630GWh，同比分别增长约50%、30%。伴随储能进入全生命周期比拼，大储系统成本、效率、稳定性三者要求齐升，大容量电芯、构网型储能、长时储能仍然为下半年竞争热点。证券之星
8月12日 周三
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英伟达或加入开源大模型竞争，科创创业人工智能ETF易方达（159140）标的指数涨超2%
截至午间收盘，中证科创创业人工智能指数上涨2.2%，中证人工智能主题指数上涨1.8%，上证科创板人工智能指数上涨1.5%。消息面上，英伟达正在开发新一代开源人工智能模型Nemotron 4，预计参数规模至少达到1万亿，目标是与全球领先的开源大模型竞争。英伟达希望通过开放模型生态扩大AI应用范围，并进一步推动市场对其GPU算力的需求。公司此前已推出Nemotron系列开源模型，包括拥有3400亿参数的Nemotron-4 340B系列，主要用于大语言模型训练数据生成、模型开发和企业AI应用。证券之星
8月12日 周三
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<恒生科技指数盘中报盘> 恒生科技指数午后13：10报盘
截止北京时间2026-08-12 13:10:00，恒生科技指数【涨跌情况】，最新报4845.87点，较昨日收盘跌105.38前5大涨幅：股票名称代码当前报价(港元) 涨跌幅(%)快手－Ｗ 01024.hk47.105.37小鹏集团－Ｗ 09868.hk55.355.33MINIMAX-W 00100.hk272.004.37小米集团－Ｗ 01810.hk26.964.25腾讯音乐－ＳＷ 01698.hk36.044.04前5大跌幅：股票名称代码当前报价(港元)涨跌幅(%)联想集团 00992.hk23.04-3.44美的集团 00300.hk91.65-0.27华虹宏力 01347.hk168.90-0.24智谱 02513.hk1716.000.53海尔智家 06690.hk21.201.24金吾财讯
8月12日 周三
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市场早盘震荡拉升，半导体、通信设备板块领涨，A500ETF易方达（159361）连续2日获资金加仓
8月12日早盘，市场震荡拉升，A股三大指数集体上涨，全市场半日成交额约1.4万亿元。板块题材上，光纤概念、CPO、半导体、通信设备等板块涨幅居前，油气开采及服务、煤炭开采加工、养鸡等板块跌幅居前。港股方面，主要指数调整，通信设备、半导体、IT服务等板块表现活跃。截至午间收盘，中证A500指数上涨0.9%，沪深300指数上涨0.7%，创业板指数上涨1.7%，上证科创板50成份指数上涨2.1%，恒生中国企业指数下跌1.3%。同花顺iFinD数据显示，截至昨日，A500ETF易方达(159361，联接基金A/C/Y：022459/022460/022930)连续2日获资金加仓，合计约2.4亿元。证券之星
8月12日 周三
