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【券商聚焦】第一上海维持华润啤酒(00291)“买入”评级 指高端化逻辑稳固
金吾财讯| 第一上海发布研报指，华润啤酒(00291)高端化核心逻辑稳固，白酒业务资产减值后有望“轻装上阵”贡献业绩弹性。给予华润啤酒目标价31.55港元，维持“买入”评级。报告指出，华润啤酒2025年在宏观波动中展现出利润韧性。公司全年营业额微降，主要受白酒业务深度调整拖累，但核心啤酒业务保持平稳。不计特别项目的EBITDA同比增长9.9%，体现了强大的经营杠杆。公司现金流稳健，自由现金流同比大增54%。基于充裕的现金，华润啤酒大幅提高股东回报，每股派息同比增长34%至1.02港元，创五年新高，并预期未来常态派息率有望向更高水平靠拢。啤酒业务作为“压舱石”，高端化进程稳健。2025年啤酒销量同比增长1.4%，“十四五”期间股东应占利润复合增速达25%。次高档及以上产品销量持续提升，其中喜力、老雪品牌销量预计分别增长近20%和60%。白酒业务受行业周期影响营收下滑，公司在2025年计提了28.77亿元商誉减值。报告认为，此举将风险集中释放，未来白酒业务将更聚焦核心市场，利用华润渠道协同进行战略重整，有望在行业库存见底后企稳回升。盈利能力方面，2025年华润啤酒啤酒业务毛利率同比提升1.4个百分点至42.5%，主要得益于产品结构高端化、原料节约及运营效率提升。展望2026年，随着公司主动调整资源投放导致的短期单价波动结束，在高端化持续驱动下，销售单价有望重回增长轨道，带动整体盈利能力显著增厚。此外，公司持续推进数字化与绿色生产以降低单位成本及提升费效比。基于啤酒高端化逻辑坚实及白酒业务调整后的弹性预期，报告预测华润啤酒2026至2028年归母净利润将分别达到58.9亿元、62.6亿元和64.9亿元。目标价31.55港元对应2026年预测市盈率约16倍。主要风险包括啤酒高端化进程、白酒业务复苏情况不及预期，以及行业竞争加剧、宏观经济修复放缓等。金吾财讯
3月26日 周四
商品
全球金市：现货金价下跌1%，市场评估中东停火前景
黄金价格在连续两个交易日上涨后回落伊朗正在审议美国关于结束海湾战争的提议布兰特原油价格重回每桶100美元上方市场认为美联储今年降息的可能性为零路透3月26日 - 金价在连续两个交易日上涨后周四回落，投资者正等待缓和中东局势努力取得进展的更明确迹象。进展结果可能影响全球金融和货币政策的格局。截至0555GMT，现货金 XAU= 下跌1%，至每盎司4,476.51美元。4月交割的美国期金 GCcv1 下跌2.1%，至4,457美元。美国总统特朗普表示，伊朗迫切希望达成协议以结束近四周的战事，这与伊朗外长阿拉格齐(Abbas Araqchi)的说法互相矛盾，后者之前表示，伊朗正在审议美国的提议，但无...路透社
3月26日 周四
股票
一只押注Anthropic与SpaceX的基金上市一周飙涨1200%，散户是否该持续追高
一只重仓Anthropic、OpenAI及SpaceX等热门未上市企业的基金，在纽约证券交易所公开上市仅一周后，便成为表现最为惊人的投资品种之一。自3月19日上市以来， Fundrise Innovation Fund LLC 股价累计涨幅超过1200%。该基金在周三盘中一度创下575美元的历史新高，最终收于380美元，当日上涨20.64%。由于股价波动剧烈，该基金在过去一周内多次触发临时停牌。从持仓结构来看，Fundrise创新基金中权重居首的标的为Anthropic，占比达20.7%；数据分析平台Databricks与OpenAI分别以17.7%和9.9%的权重紧随其后。国防AI公司And...老虎证券
3月26日 周四
加密货币
英国FCA放宽比特币准入背后仍存多重壁垒
3月26日消息，据福布斯报道，英国金融市场行为监管局（FCA）虽于2025年10月解除了对加密交易所交易票据的零售禁令，但实际准入仍受多重限制。 比特币 ETN 被归类为“受限大众市场投资”，投资者需通过风险警示、适当性测试和冷静期等流程，且不享受金融服务补偿计划保障。此外，汇丰、巴克莱等主要银行对向加密交易所转账设限，部分银行甚至直接封锁相关交易。 Bitwise 资产管理公司欧洲金融机构负责人表示，FCA的“相同风险、相同监管”原则过于笼统，将比特币与投机性代币混为一谈，导致投资者被迫转向监管更弱的离岸平台。 自2026年4月起，加密ETN无法纳入主流ISA免税账户，仅可存放于创新金融ISA，进一步限制税优持有渠道。批评者指出，本意为减少风险的监管措施，反而将投资者推向风险更高的环境，与消费者保护初衷背道而驰。金色财经
3月26日 周四
股票
【券商聚焦】申万宏源维持361度(01361)“买入”评级 指业绩超预期且渠道优化
金吾财讯 | 申万宏源发布研报指，361度(01361)2025年业绩表现超预期，归母净利润同比增长14.0%至13.1亿元（人民币，下同），主要得益于费用管控得当。公司已连续5年实现营收、净利润双位数增长，全年派息比率45%。核心逻辑在于公司基本面持续改善，品牌升级与渠道优化效果显现。分业务看，成人业务收入同比增长9%至80.5亿元，其中鞋类与服装毛利率均有所提升。儿童业务收入增长10%至25.3亿元，其中鞋类业务收入大增29%。其他业务收入同比增长46.5%。渠道结构显著优化。线下门店朝大店化、高效化升级，至2025年末成人装门店净减少356家至5394家，平均面积增至165平方米；儿童销售网点净减少184个至2364个，平均面积增至124平方米。品牌形象店（超品店）全球累计开设127家。线上渠道成为增长核心引擎，电商业务收入33亿元，同比增长25.9%，收入占比提升至29.5%。盈利能力稳步提升。全年毛利率稳定在41.5%。费用管控效果显著，销售费用率同比下降1.8个百分点至20.2%，主要得益于广告宣传开支占比从12.8%优化至10.5%。净利率同比提升0.3个百分点至11.7%。运营质量显著提升，经营性现金流大幅改善。全年经营活动现金流量净额达8亿元，同比大幅增长1067%，现金生成能力增强。存货周转天数同比增加10天至117天，但年末存货同比下降；应收账款周转天数持平于149天。研报认为，361度产品兼具高性价比和功能性优势，渠道多分布在下沉市场，在短期体育赛事催化及长期高效运营下，有望持续获得快于行业的增长并提升市占率。考虑到业绩超预期，报告上调26-27年并新增28年盈利预测，预计26-28年净利润为14.9/16.1/17.5亿元，对应市盈率分别为7/7/6倍。维持“买入”评级。报告提示的风险包括行业竞争加剧、终端需求波动及新业务拓展不及预期。金吾财讯
3月26日 周四
股票
【券商聚焦】光大证券维持小米集团(01810)“买入”评级 看好其作为全球硬核科技引领者的长期价值
金吾财讯 | 光大证券发布研报指，小米集团(01810)2025年汽车业务首次实现年度经营利润扭亏为盈，但智能手机业务因成本上涨及竞争加剧导致毛利率承压。该行看好公司“人车家全生态”战略与AI深度融合所打开的新增长空间，维持“买入”评级。报告提到，小米集团业务呈现结构性分化与新的增长驱动。一方面，智能电动汽车及创新业务在2025年收入同比大增223.8%至1061亿元，并首次实现年度经营利润9亿元，成为关键的增长引擎和盈利拐点。2025年全年汽车交付量达411，082辆，同比增长200.4%。随着搭载自研Xiaomi HAD认知大模型的新一代SU7系列于2026年3月发布并获市场热烈反响，公司提出2026年冲刺55万辆的交付目标，汽车业务增长势头强劲。另一方面，智能手机业务面临短期压力。2025年该业务收入同比微降2.8%至1864亿元，出货量同比略降2.0%。尽管中国大陆高端机销量占比提升至历史新高的27.1%，但受核心零部件价格上涨及全球市场竞争影响，智能手机毛利率同比下滑1.7个百分点至10.9%，其中第四季度毛利率大幅下滑至8.3%。报告预计该业务毛利率短期仍将面临挑战。IoT与生活消费品业务全年表现稳健，2025年收入同比增长18.3%至1232亿元，毛利率亦提升至23.1%的历史新高，但其第四季度收入同比下降20.3%，主要受国家补贴退坡及竞争影响。AIoT平台连接设备数同比增长19.3%至10.8亿，庞大的生态基础是其核心竞争优势。互联网服务业务作为业绩稳定器，2025年收入同比增长9.7%至374亿元，创历史新高，毛利率稳定在76.5%。增长主要由广告业务驱动，其收入同比增长15.2%。境外互联网服务收入贡献持续提升，占比达33.8%。报告强调，公司的AI战略正全面赋能“人车家全生态”，发布了万亿参数基座模型Xiaomi MiMo-V2-Pro，有望成为在AI+时代实现跨越式发展的核心引擎。基于手机业务成本压力，光大证券下调了2026-2027年Non-IFRS净利润预测，但看好公司作为全球硬核科技引领者的长期价值。金吾财讯
3月26日 周四
股票
【券商聚焦】光大证券维持商汤-W(00020)“买入”评级 指生成式AI业务高速驱动
金吾财讯 | 光大证券发布研报指，商汤-W(00020)2025年业绩显示营收持续稳健增长，亏损大幅收窄，生成式AI业务高速驱动，大模型、大装置与AI应用协同发展构成核心投资逻辑。维持“买入”评级。财务表现方面，商汤-W2025年收入达50.15亿元（人民币），创历史新高，同比增长32.9%。全年净亏损大幅收窄58.6%至17.7亿元，经调整净亏损连续四个半年同比加速减亏。2025年下半年息税折旧摊销前利润为3.8亿元，上市后首次转正。资金效率持续提升，2025年贸易应收回款48.7亿元，创历史新高；现金周转周期从2024年底的228天大幅改善至2025年底的129天。2025年下半年公司经营性现金流自上市以来首次实现正向净流入。收入结构上，生成式AI业务是增长主引擎，2025年收入36.29亿元，同比上升51.0%，占总营收比例从2024年的63.7%提升至72.4%。视觉AI业务收入10.83亿元，同比上升3.4%。包含智能驾驶、智慧医疗等的X创新业务收入3.02亿元，同比减少5.9%。业务层面，公司坚持大模型、大装置与AI应用协同发展。大模型方面，日日新大模型以多模态技术为核心，其多模态模型任务完成成功率达94.3%，显著高于语言模型的48.6%，同时Token消耗占比仅为54.9%，实现任务质量与成本效率双重优化。公司计划于2026年第二季度推出基于第二代NEO架构的全新模型，预计实现效能与性价比的倍数级跃升。大装置方面，公司稳居中国原生AI云厂商市场份额第一，自研世界模型推理系统LightX2V实现超20倍推理效率提升，累计下载量突破1000万。AI应用方面，生产力工具“小浣熊”累计用户数突破1500万，2025年月活实现7倍增长；内容创作场景推出行业首款创编一体智能体Seko，支持连续生成长达3分钟的单集内容；视觉AI业务已进入规模化收获期，实现CV 2.0业务首次净利润盈利及连续两年正现金流。盈利预测方面，考虑到生成式AI业务持续高速增长，光大证券上调商汤-W 2026-2027年收入预测3%/5%至64.3亿元和82.8亿元，新增2028年收入预测107.4亿元。综合考虑管理组织效率优化及研发高投入，调整2026-2027年净利润预测为-9.2亿元和-5.0亿元，新增2028年净利润预测2.5亿元。报告认为生成式AI打开中长期收入成长空间。金吾财讯
3月26日 周四
股票
【券商聚焦】东吴证券维持药明合联(02268)“买入”评级 指公司2025年业绩持续高增
金吾财讯 | 东吴证券发布研报指，药明合联(02268)2025年业绩持续高增，产能扩张加速。维持对药明合联的“买入”评级。公司2025年实现总营业收入59.44亿元人民币，同比增长46.7%；实现经调整Non-GAAP净利润15.59亿元人民币，同比增长69.9%。毛利率提升5.4个百分点至36.0%。截至2025年末，公司未完成订单金额约15亿美元，同比增长50.3%，为未来增长提供保障。业务层面，公司在手订单快速增长，项目漏斗持续丰富。2025年新签70个iCMC项目，并赢得22个iCMC项目。截至年底，公司拥有从药物发现到商业化各阶段的大量项目储备，包括1039个药物发现项目、252个正在进行的iCMC项目及18个PPQ项目。公司客户数累计超过640家，约32%的收入来自于“全球制药企业20强”客户。2025年公司市占率预计提升至24%以上。此外，技术平台覆盖双抗ADC、AOC、APC等多种新型生物偶联药物（XDC），为增长注入新动能。公司目标至2030年XDC分子营收占比及商业化端营收占比均达到20%。产能扩张方面，公司资本开支持续加码。无锡基地新车间已投入或计划投入运营；新加坡基地预计2026年实现GMP放行；江阴、合肥、苏州（通过收购东曜药业获得）等基地均在建设或运营中，以补强不同环节的生产与研发能力。公司预计至2030年资本开支将达80亿元人民币，以支持未来业绩增长。盈利预测方面，考虑业务增长、收购并表、汇率及新增产能折旧等因素，东吴证券将公司2026-2027年Non-GAAP净利润预测调整至20.91亿元及27.83亿元人民币，并预计2028年为37.39亿元人民币。对应预测市盈率（PE）估值分别为30倍、23倍及17倍。金吾财讯
3月26日 周四
股票
【券商聚焦】东吴证券维持和黄医药(00013)“增持”评级 指ATTC平台成中长期创新引擎
金吾财讯 | 东吴证券发布研报指，和黄医药(00013)核心投资逻辑在于其呋喹替尼销售稳健增长，以及ATTC（Antibody-linked Therapeutic Compound）平台有望成为公司中长期创新增长引擎，打开全新成长空间。维持对公司的“增持”评级。财务方面，公司2025年全年营收为5.49亿美元（同比-13%），归母净利润为4.57亿美元。剔除出售上海和黄药业带来的税后收益4.16亿美元后，核心主业仍保持约4000万美元净利润（同比+7.6%）。2025年下半年业绩显现复苏转折，肿瘤板块综合收入环比增长16.4%至1.15亿美元。中国市场三款核心产品收入均实现环比增长：呋喹替尼（+28.9%）、索凡替尼（+12.7%）、赛沃替尼（+6.3%）。海外产品FRUZAQLA®的市场销售额同比增长26%至3.66亿美元。公司预计2026年全年肿瘤板块收入为3.3-4.5亿美元（同比+15.6%-57.6%），核心驱动力来自呋喹替尼国内销售的强劲增长目标及海外市场持续拓展。业务层面，公司的ATTC平台是其布局下一代肿瘤免疫治疗的核心技术载体，具备差异化竞争优势。平台首款全球首创药物HMPL-A251已启动全球I期研究，另有两款候选药物计划于2026年提交IND并启动全球I期研究。该平台被视为公司中长期创新的关键驱动力。后续重要催化剂包括：1）国内多项新适应症获批或提交新药申请；2）赛沃替尼针对非小细胞肺癌的两项关键全球及中国III期临床研究数据预计在2026年下半年至2027年初读出；3）为创新候选药物（包括ATTC项目）寻求潜在对外合作。风险包括产品注册审批进度不及预期、竞争格局加剧以及商业化不及预期。金吾财讯
3月26日 周四
外汇
《全球汇市》美元走软，投资者紧盯中东局势并削减美联储加息押注
路透新加坡3月26日 - 周四亚洲交易时段，美元回吐近期涨幅，因投资者试图厘清美以对伊战争是否即将缓和，并削减对美联储下次行动将加息的押注。 鉴于地缘政治不确定性依然居高不下，美元指数 =USD 周四微跌0.1%至99.576，昨日该指数曾录得一周来最大单日涨幅。 伊朗外长周三表示，伊朗正在审议美国提出的结束战争的提议，但无意就结束不断扩大的中东冲突进行谈判，这使得周四亚洲交易时段的股市走势失去方向。 西太平洋银行分析师在研报中写道：“市场仍明显受新闻头条驱动，焦点完全集中在权衡近期消息究竟是真正的缓和局势尝试，还是新一轮军事对抗的先兆。” 霍尔木兹海峡封锁导致能源价格...路透社
3月26日 周四
股票
<回购监测> 最新回购统计数据
2026-03-25股份回购统计名单名称代码回购股数(万股)回购金额(万元)昆仑能源(00135)88.20671.51博雅互动(00434)50.00139.10莱尔斯丹(00738)15.005.48彩星玩具(00869)0.400.16位元堂(00897)300.00108.00中国宏桥(01378)875.8030165.70春泉产业信托(01426)163.70245.14津上机床中国(01651)15.00530.92德林控股(01709)184.10245.91中远海控(01919)220.003291.39理想汽车－Ｗ(02015)2.44170.06归创通桥(02190)7.90189.24百宏实业(02299)3.0013.89友和集团(02347)188.80118.94心动公司(02400)11.70791.35多点数智(02586)53.77403.19滨海投资(02886)3.804.22中国淀粉(03838)20.003.46不同集团(06090)5.48391.28绿茶集团(06831)34.64272.58天福(06868)0.200.58DYNAM JAPAN(06889)50.00161.53北森控股(09669)8.3036.92叮当健康(09886)21.7018.40名创优品(09896)5.80189.98网易云音乐(09899)11.501499.90金吾财讯
3月26日 周四
股票
黄金板块午后普跌 紫金黄金国际(02259)跌逾8% 俄罗斯自5月起限制黄金出口
金吾财讯 | 港股黄金板块午后普跌，灵宝黄金(03330)跌2.95%，中国黄金国际(02099)跌4.78%，赤峰黄金(06693)跌5.03%，中国白银集团(00815)跌5.21%，紫金矿业(02899)跌5.28%，山东黄金(01787)跌5.93%，珠峰黄金(01815)跌6.40%，紫金黄金国际(02259)跌8.06%。消息面上，俄罗斯已签署命令限制黄金出口。自5月1日起禁止从俄罗斯出口超过100克的金条。该法令包含一些例外情况，且不适用于商业银行。根据新法律，个人携带出境的黄金不得超过100克，价值约为1.5万美元。国金证券指出，历史经验显示滞胀环境下黄金通常具备较好表现，但本轮市场前期集中定价通胀因素而忽略经济“滞”的压力。美国经济已显露增长乏力迹象，高油价可能进一步加速衰退到来。若经济停滞与资本市场下行形成共振，流动性预期差有望成为黄金反弹的触发因素。长期来看，美国综合国力由盛转衰成为市场共识，黄金有望开启新一轮大牛市。金吾财讯
3月26日 周四
股票
领跑新国标：SCIEX液质解决方案，一针进样高效检测352种食品农药残留
GB 23200.121-2026新标准正式发布 上海2026年3月26日 /美通社/ -- 食品安全无小事，国家卫生健康委员会、农业农村部及国家市场监督管理总局联合发布最新标准《植物源性食品中352种农药及其代谢物残留量的测定 液相色谱-质谱联用法》（GB 23200.121-2026），该标准基于SCIEX质谱系统Triple Quad™ 4500在GB 23200.121-2021原有331种农残检测项目的基础上进行完善和扩充，检测范围扩展至352种化合物，标志着我国农药残留检测技术体系的进一步完善。这一修订充分体现了我国食品安全监管体系与时俱进的科学态度，也为现代农业绿色可持续发展提...PR Newswire
3月26日 周四
