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【券商聚焦】申万宏源维持新东方-S（09901）买入评级 指教育业务增长强劲
金吾财讯 | 申万宏源发布研报指，新东方-S（09901）4QFY26实现收入15.3亿美元，同比增长23%，其中教育业务收入12亿美元，同比增长16.9%，其他业务（主要为东方甄选(01797））收入3.25亿美元，同比增长52.9%。归属母公司的Non-GAAP净利润为0.88亿美元，同比下降10.5%。FY26全年收入56.6亿美元，同比增长15.5%，全年Non-GAAP净利润为5.71亿美元，同比增长10.5%，业绩符合该行预期。教育业务增长势头强劲。4QFY26，K9业务（素养教培及学习机业务等）收入同比增长24.8%至3.83亿美元，高中教培业务收入同比增长20%至4.26亿美元，非学科素养业务维持高增。留学考试培训及咨询业务收入3.27亿美元，同比增长3.6%，增速虽同比放缓，但已连续两个季度环比提升，增长呈现触底回升态势。公司通过整合留学考培和咨询业务，并向青少年留学考培领域扩展，增强该业务增长韧性。当季教学网点增至1534个，同比增长16.4%，但增速较3QFY26有所放缓。公司的策略重心转为挖掘现有网点的产能利用率，以提升运营效率，从而带动利润率进一步扩张。成本管控措施持续生效，经营利润率实现改善。公司自25财年启动的成本优化，包括合并留学相关部门等措施，推动4QFY26的Non-GAAP经营利润率同比扩张0.6个百分点至7.2%，延续了扩张趋势。其中，教育业务Non-GAAP经营利润率为6.8%，同比扩张0.3个百分点，该行判断主要受益于产能利用率及续班率的提升。该行表示，公司教育业务增长势头良好，经营效益持续提升。上调公司FY27-FY28财年收入64.5亿美元、75亿美元（原预测为61.1亿美元、68.9亿美元）。新增FY29财年收入86.8亿美元。上调FY27-FY28财年Non-GAAP净利润6.4亿美元、7.3亿美元（原预测为6.3亿美元、7亿美元）。新增FY29财年Non-GAAP净利润8.4亿美元。并将目标价从72.4美元上调至85美元，对应港股目标价为HK$66.29（每一股ADR等于10股港股普通股，港币兑美元汇率为联系汇率7.8），维持买入评级。风险提示包括非学科培训监管政策加码，以及海外地缘政治因素导致留学签证受阻。金吾财讯
8月3日 周一
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【券商聚焦】招商证券维持美图公司（01357）强烈推荐 指核心主业增长强劲
金吾财讯 | 招商证券发布研报指，美图公司（01357）发布业绩预告，2026上半年经调整归母净利润预计实现36%至40%的同比增长，达到6.35-6.54亿元，核心主业维持强劲增长。研报指出，公司付费用户数再创新高，全球化效果显著。截至2026年6月，付费订阅用户数超1844万，付费率6.5%。影像与设计产品收入同比增长30.9%达约18亿元，AI生产力应用ARR同比增长47.8%。其中，来自生产力应用的付费订阅用户数235万，同比增长29.8%；来自生活场景应用的付费订阅用户数达1609万，同比增长18.8%。来自国际市场的付费订阅用户增速持续高于中国内地市场。月活跃用户数达约2.82亿，其中生产力应用月活跃用户数达3300万，创历史新高。产品商业化方面，生活场景与生产力场景双轮驱动。2026上半年生产力应用收入同比增长40.1%，占影像与设计产品收入超18%。多款AI原生产品表现亮眼，开拍ARR同比增长至超去年同期的两倍，Vmake同比增长至超去年同期的三倍；新产品MVLAND的ARR在三个月内翻倍。公司积极推动商业模式由订阅向AI算力点消费延伸，今年前两个季度用户AI算力点消费总额均实现超过46%环比增长。公司生产力工具变现能力持续提升，深耕人像修图应用市场多年，生活场景也具备较高的用户粘性，全球化稳步推进中。招商证券预期公司26-28年营业收入有望达到48.8、58.1、67.3亿元，经调整归母净利润13.4、16.7、20.2亿元，对应PE为12.6、10.1、8.4x，维持“强烈推荐”投资评级。风险提示方面，研报指出需关注AI产品上线效果不及预期、VIP订阅用户增长不及预期及行业竞争加剧等风险。金吾财讯
8月3日 周一
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据报阿斯利康（AZN）正与百时美施贵宝接洽 拟推进超3000亿英镑世纪大合并
金吾财讯 | 据多家外媒报道，英国制药巨头阿斯利康（AZN）近期已与美国竞争对手百时美施贵宝展开初步接触，双方正就一项潜在的重组合并事宜进行讨论。若该交易最终达成，合并后的新实体总市值将突破3000亿英镑（折合超3800亿美元），并一举跻身全球第四大制药巨头，创下医药行业历史上规模最大的并购案之一。知情人士透露，尽管相关磋商在过去几个月内有所推进，但交易仍处于早期阶段，不排除延迟或破裂的可能。目前，阿斯利康对此拒绝置评，百时美施贵宝方面也未立即作出回应。值得一提的是，业内分析人士指出，该笔合并案前路漫漫，将面临严峻的全球反垄断审查：1）反垄断与监管红线：两家巨头在肿瘤药（癌症治疗）等核心领域均拥有庞大的市场份额，业务重合度极高，极易引发各国反垄断监管机构的强烈质疑。2）政治与政策变数：交易势必面临美方反垄断部门的严格评估，尤其在当前注重本土产业投资的政治背景下，审查机制或将更加严苛。3）策略矛盾与本土隐忧：市场分析师指出，阿斯利康近期曾公开表示“无需通过大规模并购即可实现业绩目标”，如今的态度转变引发市场猜想。此外，作为英国本土龙头企业的潜在迁址或重组，也再次引发了市场对英国资本市场优秀企业流失的担忧。金吾财讯
8月3日 周一
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【券商聚焦】申万宏源维持小米集团-W（01810）买入评级 指全栈AI优势被低估
金吾财讯 | 申万宏源发布研报指，小米集团-W（01810）26H2基本面预期的正向修复可见度正在提高，催化势能充足。公司股价近期迎来估值修复，归因于港股成为AI反转交易的资金再平衡配置重心、存储涨价斜率放缓令市场提前交易供需紧张松动预期，以及SkyNomad新车系预热。该行强调，公司自研OS+Agent权限+数据+Mimo基座模型+自研芯片的全栈优势仍被显著低估。该行预测公司2026-2028年经调整归母净利润分别为263亿/363亿/463亿元，较前次预测有所下修，主因上半年存储涨价仍超预期。基于SOTP估值法，给予26年核心业务27倍PE、汽车及创新业务0.8倍PS，目标市值约9,600亿元，维持“买入”评级。业绩前瞻方面，该行预计在IoT收入及EV销量环比增长带动下，小米26Q2实现营收1,103亿元，经调整净利润60亿元。存储涨价继续冲击利润表，综合毛利率预计环比下滑1个百分点至21.0%。具体业务上，智能手机方面，公司“量价跷跷板”策略有效对冲存储成本压力，26Q2出货量虽同比下滑，但均价预计环比提升至1,350元再创新高。IoT方面，受益于618促销季，26Q2收入环比增长33%，国补高基数压力有望于26H2减缓，大家电出海成为核心重加速引擎。电动汽车方面，受新Su7及Yu7带动，单季交付量预计超10万台，SkyNomad澎程系列首发两款SUV性价比超预期，有望成为爆款，贡献下半年销量增长。AI方面，Mimo-V2.5周调用量登顶全球第一，团队从端侧模型快速扩展至云端基模，展现出惊人执行力。风险提示：存储涨价持续性或幅度超预期，竞争加剧，产品推出不及预期。金吾财讯
8月3日 周一
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安永报告警示：中东局势若持续恶化，英国经济明年或陷入衰退
金吾财讯 | 安永会计师事务所（EY）发布的最新经济展望报告指出，若伊朗局势持续恶化、中东冲突延宕，导致全球能源咽喉霍尔木兹海峡被封锁至 2027 年，英国经济恐将在 2027 年走向衰退。报告指，若霍尔木兹海峡持续关闭至 2027 年初或年中，飙升的油价与能源成本将推高英国通胀。报告预测，英国 2026 年通胀率可能在年底暴涨至 6.4%。受此拖累，2026 年英国 GDP 增速将剧烈放缓至 0.5%，而 2027 年经济则将缩减 0.2%，陷入技术性衰退。若霍尔木兹海峡能在今年第三季度末前恢复通航，英国经济仍将保持韧性。EY 适度上调了 2026 年英国 GDP 增长预期至 0.9%（先前预测为 0.8%），并维持 2027 年 1.2% 的增长预测。在基准情景下，报告预计英国央行将在 2026 年剩余时间里将基准利率维持在 3.75%，并于 2027 年 4 月和 7 月分别降息两次，至 2027 年底降至 3.25%。报告表示，受地缘政治风险影响，EY 下调了企业投资预期，预计 2026 年英国企业投资将下降 0.7%。同时，由于高通胀以及降息步伐可能延后，居民消费将继续承压，预计 2026 年家庭支出仅微增 0.3%。安永英国首席经济学家彼得·阿诺德表示：“今年以来英国经济的抗压能力超出了许多人的预期，因此我们略微上调了增长预期。然而，全球能源市场的持续动荡正开始考验这种经济韧性。如果霍尔木兹海峡能在未来几个月内重新开放，英国有望避免更深度的下行；但如果封锁延长至 2027 年，通胀将再次抬头，并极有可能推劫英国经济在明年走向萎缩。”金吾财讯
8月3日 周一
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安赛乐米塔尔（MT）深化与微软（MSFT）云计算合作 美股盘前股价齐升
金吾财讯 | 全球钢铁与矿业巨头安赛乐米塔尔（MT）宣布，正进一步扩大与微软（MSFT）的战略合作关系。据悉，此举是安赛乐米塔尔全面推进其“云优先、数据中心”数字化转型战略的核心动作之一。根据协议，安赛乐米塔尔将以微软 Azure 作为其首选主云计算平台。公司计划深度整合包括 Microsoft Fabric、Purview 以及 Foundry 在内的多项 Azure 核心云服务与AI技术工具，旨在加速推进其传统 IT 系统的现代化升级，大幅提升企业级网络安全与系统弹性，并逐步降低对传统老旧技术系统的依赖。安赛乐米塔尔表示，通过将数据与人工智能（深度植入业务运营底层，公司将实现更高效、更具规模化的数字化创新，以数据驱动决策提升全球工业竞争力。目前，双方尚未披露该合作交易的具体财务条款。截至本文发稿，MT美股盘前股价上涨3.17%，暂报72.36美元；MSFT盘前亦涨1.00%，暂报469.36美元。金吾财讯
8月3日 周一
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【券商聚焦】浙商证券维持晶泰控股（02228）买入评级 指主业强劲增长
金吾财讯 | 浙商证券发布研报指，晶泰控股（02228）发布2026年上半年业绩预告，表观收入同比下滑22.6%-26.5%至3.8–4.0亿元人民币，归母净亏损2.15–2.75亿元，由盈转亏。该表现主要受一次性管线BD收入确认的高基数影响。剔除该单一管线影响后，公司主业维持强劲增长，整体收入达2.5亿元人民币，同比增长65%。其中，AI for Science智慧解决方案业务收入超1.8亿元，同比增幅高达120%，机器人解决方案与智能服务亦受新客户拓展及老客高复购率驱动，保持高速增长。研报强调，公司期内研发投入超3.4亿元，同比增加50%，主要投向自主实验室、智能体系及多模态技术平台。若不计入此高强度研发开支，主业利润为正。浙商证券认为，AI4S赛道仍处高速发展期，早期的大规模投入有助于公司构建小分子、大分子等技术平台及自动化实验室，抢占技术领先优势与行业壁垒。随着后续技术优势转化为订单落地并带动收入规模快速提升，利润或将显著增长。业务进展方面，公司于7月29日推出一体化开放智能研发平台XtalPi Science，并发布自研科学智能体Genius Agents，同步发起成立科学智能开放生态联盟。研报认为，此举标志着公司AI4S战略的深化，通过打通LLM/Agent/Physical AI架构并探索Science Token商业模式，打造下一代研发基础设施，推动药物及新材料研发向自主数据驱动范式转型，并加速海内外头部药企的战略合作落地。随着公司高强度的研发投入和开放智能研发平台的落地推广，公司的业务收入或将继续高速增长，预计公司2026-28的收入分别为9.76/13.04/18.26亿，对应的PS分别为26/19/14倍。考虑到公司具备"干湿实验自主闭环+自动化实验室"的稀缺性，以机器人实验室构建独家科学数据壁垒，并切入到实际的生产环节，仍维持“买入”评级。风险提示：股东减持的风险、技术落地进度不及预期的风险、管线BD进展不及预期的风险。金吾财讯
8月3日 周一
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国家金融监督管理总局铜仁监管分局对华安财产保险股份有限公司贵州分公司铜仁中心支公司作出行政处罚
2026年08月03日，中国银行保险监督管理委员会铜仁监管分局发布行政处罚信息公开表，内容如下：华安财产保险股份有限公司贵州分公司铜仁中心支公司主要违法违规行为为虚列广告费和业务宣传费、未按规定执行经批准或备案的保险条款和保险费率，作出行政处罚决定为罚款22万元。石崧（时任华安财产保险股份有限公司贵州分公司铜仁中心支公司副总经理（主持工作））主要违法违规行为为虚列广告费和业务宣传费、未按规定执行经批准或备案的保险条款和保险费率，作出行政处罚决定为警告并罚款2万元。.Section0 table {width: auto !important;}@font-face{font-family:"T...证券之星
8月3日 周一
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【券商聚焦】招商证券维持高伟电子（01415）强烈推荐 指公司估值显著低估
金吾财讯|招商证券发布研报指，高伟电子（01415）发布2026年上半年业绩预告，收入及归母净利润均再超市场预期。公司预计H1收入15.25-16.85亿美元，同比增长12-24%；归母净利0.85-0.94亿美元，同比增长27-40%。经测算，H1净利率同比提升0.64个百分点至5.6%，已与去年全年水平持平。业绩超预期主要源于苹果iPhone上半年销量超预期，叠加公司在苹果体系内的份额提升、生产良率改善及高效成本管控带来的alpha，在上游物料涨价背景下实现净利率逆势增长。短期看，招商证券预计iPhone全年销量稳中有升，供应链暂未看到iPhone涨价信号，且销量更多受功能及差异化特性影响。同时，公司自身成长alpha明确，包括在苹果光学份额持续提升、参与新品创新及经营效率提升，折叠机备货节奏亦好于预期。中长线方面，苹果手机光学未来几年在玻塑混合、可变光圈、潜望新方案等方向仍有诸多看点，摄像模组市场规模将高达200亿美金以上。公司在超广角、潜望式摄像头份额稳步提升，中长期有望切入价值100亿美金以上的主摄新市场。此外，苹果于2026-2027年有望发布折叠机、20周年版手机、AI耳机、AI眼镜、家居机器人等全新品类，高伟电子深度参与大客户多个新品料号，带来增量空间。公司亦前瞻卡位MicroLED及机器人等新领域。在MicroLED领域积极布局相关光学技术，挖掘光通信、AR等创新应用机遇；在机器人领域凭借高精度光学感知产品的深厚积累进行前瞻布局，有望与立讯系公司协同成长。投资建议方面，招商证券认为高伟电子当前位置被明显低估，作为苹果光学摄像头核心供应商，公司兼具份额提升与新品扩展逻辑。预计公司2026-2028年营收为43.0/53.4/71.8亿美元，归母净利润为2.41/3.00/4.03亿美元，对应PE为9.4/7.6/5.6倍，估值显著低于港股及A股可比公司。加上公司近期发布股份回购及股权激励，彰显长线发展信心，维持“强烈推荐”评级。风险提示包括下游需求、新业务拓展不及预期，行业竞争加剧及技术迭代风险。金吾财讯
8月3日 周一
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【券商聚焦】汇丰（HSBC）维持全球股市“最大超配”评级 称后续有望继续向上突破
金吾财讯 | 尽管过去两个月中全球金融市场历经多重剧烈冲击，汇丰（HSBC）最新发布的报告指出，近期风险资产的弱势盘整已基本告一段落。随着此前出现的情绪化“卖出信号”逐步消退，改善的市场情绪将继续支撑全球股市进一步上涨。汇丰多资产首席策略师马克思·凯特纳强调，过去两个月市场承受了多重利空叠加的严峻考验——包括中东局势升级推升油价每桶大涨 30 美元、亚洲芯片/存储股重挫 40%、动量股大幅回调，以及 SpaceX 股价自盘中高点回落 50%。尽管如此，全球股市表现出惊人韧性，目前仅比 6 月初创下的历史高位低约 1%。汇丰认为，市场对经济增长过度担忧，却持续低估了企业的盈利能力。在第二季度全面超预期财报的提振下，标普 500 指数未来 12 个月的远期盈利预期在过去一年中再次增长了 5.5%。目前，股市估值已更具吸引力，远期市盈率（P/E）已较中东冲突升级前的 21.5 倍高点下降了约两个点。汇丰维持对全球股票的“最大超配”建议。在固收与商品市场方面，汇丰更看好高收益债与新兴市场信用债，同时建议维持对美国国债、日本国债及原油的相对谨慎态度。汇丰策略团队指出，债券收益率上升在一定程度上抵消了油价上涨对股市的负面冲击。而未来若“美国例外论”进一步降温，收益率回落将进一步为股市上涨提供支撑。随着市场情绪指标重回清朗区，全球股市后续有望继续向上突破。金吾财讯
8月3日 周一
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阿里巴巴（BABA）盘前涨逾4% 据报已与月之暗面达成算力协议
金吾财讯 | 阿里巴巴（BABA）盘前涨逾4%，截至发稿，最新报127.75美元，涨幅4.47%。今日（8月3日）该股于港股市场全天大幅走高，收盘价对应125.20港元，收涨7.01%，全天成交额239.35亿港元。消息面上，外媒新近报道称，月之暗面已与阿里巴巴达成算力协议，可使用约2万枚英伟达芯片组成的算力集群，占其Kimi系列模型总算力相当大一部分。此外，月之暗面近期完成超35亿美元F轮融资，估值达350亿美元。阿里作为最大的互联网大厂投方，从B+轮就开始，后面每轮都跟投，总共投了8亿美元。按最新估值330亿美金算，阿里部分对应约50亿美元，账面获利42亿美金。与此同时，阿里巴巴旗下千问（Qwen）团队于8月3日正式发布千问3.8-Max，总参数量2.4万亿，激活参数95B，是千问家族迄今规模最大、能力最强的模型，也是千问首次将Max级别模型开源。据悉，该模型权重将于下周在开源社区Hugging Face和Model Scope发布。基准测试显示，千问3.8-Max在编程智能体和通用智能体多项指标上与Anthropic Fable5表现相当，部分指标超越后者。金吾财讯
8月3日 周一
加密货币
Dormant whale moves $1 billion in Bitcoin as market sits 50% below peak
A lone Bitcoin transaction has ended a prolonged period of silence lasting seven months. According to blockchain tracker Lookonchain, a wallet containing 16,400 BTC, equivalent to $1.04 billion, made the transfer of its whole balance on August 3. This transfer coincides with the price of Bitcoin being approximately $62,800, which is almost 50 percent lower...Cryptopolitan
8月3日 周一
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【券商聚焦】招商证券维持汇聚科技（01729）强烈推荐 指算力业务被低估
金吾财讯 | 招商证券发布研报指，汇聚科技（01729）公告完成对新加坡汇聚剩余51%股权的收购，实现对莱尼线缆LCS 100%股权并入。该行认为，此举将大幅增厚公司收入及利润规模。自收购莱尼线缆业务以来，整合效果超预期，莱尼LCS 2025全年收入约120亿港元，税后盈利约1.25亿港元，且该行判断2026年上半年净利率提升明显。研报核心观点认为，汇聚科技的算力业务被明显低估。MPO主业受益于G客户需求强劲及海外新客户突破，产能接近满载，公司通过双班制生产积极应对，业务保持高速增长；AI服务器业务卡位国内头部CSP大厂，处于高速放量周期。同时，公司前瞻卡位CPO等光通信新技术，深度参与北美客户前沿项目研发，如Shuffle Box等新产品具备成长看点。此外，公司有望借助莱尼的品牌沉淀，将汽车800v产业基础加速应用于算力领域的800v电源线。业务协同方面，莱尼品牌拥有逾百年历史，客户覆盖全球80%以上汽车品牌，全球设有10座生产设施。此次完成100%并表后，汇聚将依托莱尼的全球品牌影响力和产能布局，加速推进跨行业线缆平台布局，将算力业务的技术与经验推广至更多全球客户。基于莱尼线缆完成并表，招商证券上调汇聚科技2026至2028年总收入预测至338亿、479亿及635亿港元，上调各年净利润预测至20.5亿、30.3亿及42.8亿港元，对应市盈率分别为14.3倍、9.7倍及6.9倍。该行认为公司当前估值相比A/H可比公司明显低估，维持“强烈推荐”评级。报告同时提示算力建设不及预期、原材料价格波动等风险。金吾财讯
8月3日 周一
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【券商聚焦】国联民生维持吉利汽车（00175）推荐评级 指出口增长驱动销量提升
金吾财讯 | 国联民生证券发布研报指，吉利汽车（00175）全球化进程持续推进，出口增长驱动集团销量稳健提升。7月总销量250,161辆，同比增5.2%，其中新能源车渗透率达64.0%。高端品牌占比提升与旗舰车型放量是产品结构向上的核心动力，极氪+领克品牌7月销量5.2万辆，占集团总销量20.9%，同比提升2.3个百分点。旗舰车型极氪009和极氪9X合计占极氪品牌销量27.0%，其持续放量有望带动集团品牌形象及单车价值进一步提升。海外销量加速放量，拉美及亚太地区表现亮眼。根据Marklines数据，吉利（不含沃尔沃）6月海外销量同比增151.8%。其中拉美地区销量同比增513.6%，亚太地区销量同比增228.7%。同时，本地化布局提速，公司7月23日宣布与福特(F.US)依托西班牙瓦伦西亚工厂成立面向欧洲市场的制造合资公司，吉利持股34%，预计2027年上半年运营，潜在年产能约50万辆。该合作有助于吉利以轻资产方式加快欧洲本地化生产，提升区域市场竞争力。新产品方面，吉利银河首款AI全地形硬核SUV银河战舰700于7月24日完成全球首秀，定位中大型硬派SUV，预计年内上市。该车型补齐了公司在新能源硬派越野领域的空白，有望推动银河品牌向更高价格带和多场景市场拓展。该行预计公司2026-2028年收入分别为4,883.4亿元、5,722.8亿元及6,254.9亿元，归母净利润为226.6亿元、273.0亿元及323.2亿元，对应每股收益为2.09元、2.52元及2.98元。维持“推荐”评级。风险方面，需关注新车型销量及投放进度不达预期、原材料成本及国际贸易政策变动等。金吾财讯
8月3日 周一
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【券商聚焦】国联民生维持信义玻璃（00868）推荐评级 指汽车玻璃基本盘稳固
金吾财讯 | 国联民生证券发布研报指，信义玻璃（00868）2026年上半年业绩逆势增长，归母净利润11.8亿元，同比增长17%，尽管收入同比小幅下降3%至95.2亿元。利润增长主要得益于两方面：一是费用端优化，销售、行政等经营开支合计占收入比率同比下降1.6个百分点；二是资产处置与减值相关损失明显减少，同时金融资产减值转回增厚了利润。整体毛利率为30.1%，同比下降1.5个百分点，归母净利率为12.4%，同比提升2.1个百分点。分业务看，浮法玻璃与汽车玻璃展现经营韧性，建筑玻璃显著承压。浮法玻璃业务收入51.0亿元，同比下降5.2%，毛利率16.7%，同比微降1.1个百分点，在行业均价同比下跌12.7%的背景下，表现优于行业，主因公司优化产能结构、加大海外布局以对冲单一市场风险，以及原料及能源平均成本下降。汽车玻璃业务收入34.5亿元，同比增长3.9%，毛利率维持在52.6%的高位，凭借产品质量和市场拓展，海外及国内OEM市场收入均有增长。建筑玻璃业务则受国内竣工需求下滑拖累，收入9.7亿元，同比下降13.5%，毛利率大幅下降9.6个百分点至20.1%。财务方面，公司上半年经营性现金流量净额为9.2亿元，同比下降41.0%，主因营运资金占用增加及非现金项目对现金流的贡献有限。资本开支同比下降19.8%至7.9亿元，整体流动性仍保持充裕。该行认为，公司三大玻璃业务规模/竞争力均位列行业第一梯队，汽车玻璃提供稳定的基本盘，但浮法玻璃仍处景气低位，供需修复仍需时间，国联民生调整公司盈利预测，预计公司2026-2028年收入分别为207/213/218亿元，分别yoy-1%/+3%/+2%；归母净利润分别为25/29/31亿元，分别yoy-9%/+17%/+8%，当前股价对应PE分别为14/12/11倍。维持“推荐”评级。风险提示：竣工需求大幅下滑风险；行业竞争加剧风险；原材料、燃料价格大幅上涨风险。金吾财讯
8月3日 周一
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【券商聚焦】华源证券维持腾讯控股（00700）买入评级 指主业估值有待重估
金吾财讯 | 华源证券发布研报指，预计腾讯控股（00700）2026年第二季度营收2025亿元，同比增长9.77%；Non-IFRS归母净利润658亿元，同比增长4.40%。公司核心盈利业务保持稳健，AI战略投入期下主业估值有待重估。业务层面，该行预计2026年第二季度游戏收入同比增长9.36%。国内游戏核心增量来自《三角洲行动》，该产品2026年6月DAU稳定在5000万级别，成为当月全球射击手游赛道收入冠军。新游戏《洛克王国：世界》截至5月MAU达1748.2万，位居新上线手机游戏首位。海外游戏因高基数影响增速预计放缓，但《鸣潮》、《胜利女神：NIKKE》等产品表现亮眼，腾讯稳居6月全球手游发行商收入冠军。营销服务业务预计同比增长18%。公司持续推进AI能力于广告投放链路的应用，RankUp架构已全面应用于CVR预估任务。视频号、小程序及微信小店交易闭环持续完善，叠加AI智能投放平台（AIM+）加速渗透，有望推动广告主ROI改善及预算增加。金融科技与企业服务方面，预计收入同比增长8.5%，AI进展加速。混元Hy3正式版于2026年7月上线，在推理、智能体、长上下文等任务上取得显著进步。产品端，AI办公智能体Workbuddy保持垂直赛道领先，6月单月访问量突破2000万；微信原生AI助手“小微”开启灰度测试，探索AI Agent商业化应用。组织架构上，TEG成立基础模型部，整合模型研发资源。该行认为，公司生态壁垒深厚，混元系列模型能力未明显落后，WorkBuddy及微信AI Agent正逐步跑通To B及To C产品路径。考虑到核心盈利业务稳健增长不受AI投入影响，参考市场对阿里巴巴的估值框架，认为至少应将主业盈利单独估值。华源证券预计公司2026/2027/2028归母净利润分别为2283/2428/2571亿元，Non-IFRS归母净利润分别为2656/2775/2969亿元，当前股价（2026/07/31）对应Non-IFRS估值14.09x/13.49x/12.61x，维持“买入”评级。风险提示：AI投入回收比例不及预期风险；游戏表现或上线节奏不及预期风险；宏观经济不确定性对支付业务产生影响风险；广告收入不及预期风险。金吾财讯
8月3日 周一
