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【券商聚焦】中信建投：快递8月数据出炉 反内卷后价增量减且涨价传导更偏向总部
金吾财讯 | 中信建投表示，快递8月数据出炉，反内卷后价增量减且涨价传导更偏向总部。8月公司价格数据已经反映义乌及广东涨价效果，当月环比价格均出现1分到1毛钱的涨幅，优于往年同期。其中，总部层面在本轮反内卷中的弹性圆通速递和申通快递更大，单价（含中转、运输及揽件）分别环比上涨6.7分和1毛，两家虽然切给派件加盟商比例不同，但考虑所得税等因素，最终单票业绩弹性基本分别为3-4分和2-3分。另外，9月开始其他地区也在提价，因此业绩弹性仍有向上空间。派费是当下行业核心矛盾，监管强力推行价格反内卷中长期锁死“降派费”，短期延缓格局出清（但目前更多是总部回血、加盟商压力仍在）。反内卷预期逐步兑现，快递的结构性机会仍是“全链条降本”，因此建议关注尚未共识的中通快递末端变革带来的长期投资价值。金吾财讯
9月26日 周五
地平线机器人(09660)折让约5.75%先旧后新配股 净筹63.39亿港元
金吾财讯 | 地平线机器人(09660)公告，于2025年9月25日（交易时段后），拟先旧后新配售6.39亿股配售股份，相当于扩大后的已发行股本4.4%及已发行股本投票权1.9%，每股配售价为9.99港元，较上交易日收市价10.6港元折让约5.75%。配售事项的所得款项总额预期将约为63.84亿港元，而配售事项的所得款项净额预期约为63.39亿港元。公司拟将认购事项的估计所得款项净额用于(a)扩大其海外市场业务；(b)投资研发以进一步提升技术能力，并支持中高阶辅助驾驶解决方案的规模化应用；(c)投资新兴领域，例如与Robotaxi相关的计划；及(d)对上游及下游业务合作伙伴进行策略性投资。金吾财讯
9月26日 周五
【券商聚焦】中信建投：铜矿资源稀缺，降息赋予铜价上行动能
金吾财讯 | 中信建投表示，经济转型发展绕不过电，奠定铜资源珍稀基础。美联储降息前后，铜权益和商品均遭遇兑现，但低价刺激下游买兴，库存得以去化，铜价顺利收复8w关口。全球铜最新库存64.51万吨，但过半锁定在Comex，非美库存并不高。艾芬豪披露KK矿山第二阶段抽水情况，旨在中期目标将铜产量恢复至55万吨，但2026、2027年产量指导目标尚未公布，凸显铜矿供应增长的不确定性。长期视角，绿色能源转型、电气化及人工智能提振用铜需求，但铜供应遭遇投资不足和存量铜矿生产受干扰的挑战，凸显稀缺资源属性。铜矿资源稀缺，降息赋予铜价上行动能，权益标的估值不高，权益标的投资回报可期，建议继续配置。金吾财讯
9月26日 周五
【券商聚焦】中信建投：看好Gen3发布带来板块历史性机会
金吾财讯 | 中信建投表示，复盘Gen1/2板块走势，看好Gen3发布带来板块历史性机会。通过复盘人形机器人指数相对收益变化，该机构发现其主要受特斯拉机器人进展（例如性能迭代、硬件定型、量产指引）影响。板块从主题投资（聚焦硬件新方向）到量产预期（聚焦供应链确定性+硬件新方向），现阶段Gen3硬件定型及规模化量产在即，板块β持续向好。展望后续，该机构认为Gen3发布将带来更明确的硬件定型方向和量产指引，将带来板块的历史性机遇。标的及方向上，该机构认为产业链确定性和硬件变化新方向是核心方向，同时关注国产链应用落地新进展。金吾财讯
9月26日 周五
【特约大V】岑智勇：夜期ADR下跌 恒指或失10天线
金吾财讯 | 周四恒指低开26.75点，初段跌至 26425水平后反弹，在9:56 升至 26565水平后回软，再软至26500水平牛皮。指数在10:36 后反覆向好，至 11:48 升至 26648.53点的全日高位。不过，指数在下午转差，至13:35 跌至 26455水平后反弹，升至 26600水平后偏软，至14:42后急回，至15:25跌至 26403.52点的全日低位后反弹，全日波幅 245.01点。恒指收报 26484.68点，跌33.97点或0.13%，成交金额 3148.9亿元。国指及恒科指分别升0.01%及0.89%，三项指数个别发展，以恒科指走势较佳。恒指低开低走，以阴烛“陀螺”收市，收市水平守在 10 SMA (约26477)水平。MACD熊差收窄，与指数背驰。全日上升股份 704只，下跌 1254只，整体市况偏弱。阿里巴巴(09988)、建行(00939)及工行(01398)分别跌 1.149%、2.276%及2.41%，为拖低恒指的原因。小米集团(01810)及比亚迪(01211)分别升4.482%及2.365%，为支持国指向好的动力。美国矿业巨头Freeport McMoRan印尼子公司Grasberg矿山发生致命泥石流事故，其为全球第二大铜矿，并因而暂停生产。Freeport预计最早要到2027年才能恢复事故前的生产水平，2026年铜金产量较此前预期下降约35%。消息带动铜业股向好，洛阳钼业(03993)、江西铜业股份(00358)、中国有色矿业(01258)、五矿资源(01208)及紫金矿业(02899) 分别升 11.73%、7.74%、10%、8.89%及5.13%。美国第2季国内生产总值（GDP）按季年率终值为增长3.8%，好过市场预期和初值的3.3%；美国上周首次申领失业救济人数跌至21.8万人，少过市场预期。虽然美国经济数据改善，但三大指数却下跌。夜期及ADR下跌，料恒指走势偏软，支持参考 26350水平。信号股以下股份在金融资讯系统中出现信号，仅供参考。紫金矿业(02899)洛阳钼业(03993)笔者为香港证监会持牌人士，没持有上述股份，并为个人意见，不构成投资建议。文：梧桐研究院分析员岑智勇金吾财讯
9月26日 周五
亚马逊支付25亿美元，和解"Prime会员欺诈式拉新"指控
路透9月25日 - 美国联邦贸易委员会(FTC)周四表示，亚马逊(Amazon.com) AMZN.O将支付25亿美元，作为罚款和给Prime用户的补偿，以此了结FTC对于该公司欺骗客户开通付费会员的指控。消费者和FTC固然赢得了一场胜利，但对亚马逊来说，这场和解相对也没那么痛苦：25亿美元相当于该公司33小时的销售额。消息公布后，亚马逊股价几乎没有变化。FTC表示，15亿美元专项基金将面向约 3,500 万名Prime会员，亚马逊另外向FTC支付10亿美元罚款。作为和解协议的一部分，公司不需要承认有不当行为。根据法庭文件，在2019年6月23日至2025年6月23日期间通过某些优惠活动注册P...路透社
9月26日 周五
【券商聚焦】交银国际：政策端持续释放利好信号 医药行业格局优化趋势明确
金吾财讯 | 交银国际发布医药行业周报，本周恒生医疗保健指数跌1.4%，跑输大市。其中，互联网医药、CXO及中药板块表现较优于其他板块。9月以来，内资通过港股通的持股比例保持稳定，而外资的持仓则从年中开始略有回落，但内外资持续加大创新药企布局的大方向不变。本周，内资关注补涨机会，外资亦加仓长期潜力大、当前性价比较高的创新药标的，及潜在受益于降息周期的CXO企业。该机构指，本周医保和商保目录调整加速推进，双轨制创新药保障模式逐步成形，未来落地有望缓解企业所面临的进院难、报销支付难等情况，建议持续关注后续谈判结果。整体来看，政策端持续释放利好信号，行业格局优化趋势明确。ESMO大会将于今年10月中下旬举行，该机构建议重点关注康方生物、科伦博泰、荣昌生物等有重磅数据读出的公司。创新药板块普涨后，择时、择股重要性明显提升，该机构继续建议在板块回调时逐步布局，并推荐关注以下细分方向：1）创新药：三生制药、德琪医药短期催化剂丰富、估值仍未反映核心大单品价值；先声药业、和黄医药、传奇生物被明显低估、长期成长逻辑清晰；2）CXO：受益于下游高景气度和融资边际回暖的细分赛道龙头，如药明合联。金吾财讯
9月26日 周五
【券商聚焦】华泰证券看好保租房REITs稳健运营的持续性
金吾财讯 | 华泰证券表示，2025年以来，住房租赁市场在供给继续放量等影响下仍保持市场化租金小幅下行态势，保障房在C端刚需定位的支撑下，依然维持稳定运营。经营表现巩固其红利属性，也推动市场估值稳定在C-REIT各板块中的最高位。展望后市，该机构预计保租房REITs规模有望加速扩容。从需求来看，住房需求具备刚性，叠加新政或将提升消费者对住房租赁市场的认可，租赁需求有望提升；供给方面，新增力度开始边际减弱，供给方式逐渐向存量房改造、商品房收储、商改住等方向转变，为保租房REITs高质量发展铺路。该机构看好保租房REITs稳健运营的持续性，叠加派息稳定性，巩固其配置价值。金吾财讯
9月26日 周五
【券商聚焦】华泰证券：看好“十五五”容量电价与峰谷价差孕育的投资机会
金吾财讯 | 华泰证券表示，根据该机构测算，我国电力容量供需“十五五”大概率会出现拐点，主要原因在于：1）非降温负荷增速下降，虚拟电厂等带动表观最高负荷增速放缓，2）该机构预计2026-30年全国有效容量CAGR从“十四五”的4.8%提升至6.4%（其中抽蓄和新型储能分别贡献0.8pct），而最高用电负荷的增速从7.0%下滑至5.0%。该机构认为，如果煤价无法持续上涨，在没有极端气候的前提下峰值电价很难再进一步创新高，所以未来的峰谷价差可能主要靠谷值电价下限的打开。该机构认为2027-30年全国大部分地区峰谷价差会达到0.4元/度左右，配合适当的容量电价机制，火电、电化学储能和抽蓄可以获得合理回报。对于容量市场的竞争，该机构测算得到火电和抽蓄因LCOS的优势，需要的峰谷价差目前来看明显低于新型储能，而后者的发展又是保障光伏弃电率“十五五”不明显增加的重要基础，所以该机构对火电和抽蓄的发展保持乐观。推荐设备龙头，火电和抽蓄运营的龙头，核电运营商。该机构与市场观点的不同之处在于，市场可能会担心新型储能的放量会影响中国电力系统对火电、核电和抽水蓄能的需求，该机构通过测算证明“十五五”基荷电源的建设速度依然无法匹配表观最高负荷的增长，该机构对“十五五”火电和核电的盈利能力与增长有信心；加上抽蓄的LCOS目前来看还是显着低于电池储能，该机构依然看好其发展。容量电价是中国三大电力市场中最能稳定资本开支预期回报率的机制设计，同时也是最能够激发投资积极性的电价机制，其加速市场化或更合理的定价方式不仅意味着电力运营商盈利的稳定性提升与估值中枢上移，也意味着设备端订单的可持续放量。金吾财讯
9月26日 周五
