分析-联合利华和麦考密克的投资者发现 650 亿美元的食品交易难以接受

Yadarisa Shabong/Jody Godoy/Richa Naidu

路透班加罗尔/纽约/伦敦3月31日 - 联合利华ULVR.L和麦考密克MKC.N的股东周二发现，他们计划中的650亿美元食品交易的现实难以消化，他们对交易结构、漫长的交易完成时间以及潜在的反垄断审查感到不安。

联合利华（Hellmann's 蛋黄酱和家乐氏汤料的所有者）的股价在交易宣布后下跌了 7%，市值减少了 70 亿美元，而麦考密克（McCormick）（Cholula 辣酱的所有者）的股价也下跌了约 5%。

"联合利华投资者 Quilter Cheviot 公司的日常消费品分析师 贝克特（Chris Beckett） 说："到目前为止，市场对这一消息的反应并不好。他指出了监管方面的不确定性以及整合庞大的新食品业务所面临的挑战。

这项交易预计也要到 2027 年年中才能完成，将以所谓的反向莫里斯信托(RMT) 的形式进行，这样可以享受税收优惠。联合利华将分拆其食品部门，然后与麦考密克合并。

联合利华及其股东最终将持有完全稀释后的合并公司流通股的 65%。

"联合利华的股东仍将拥有新合并的食品公司的大部分股份，"贝克特说。"在未来一段时间内，这一大块股权将成为悬而未决的问题。

与此同时，加拿大皇家银行资本市场（RBC Capital Markets）的分析师表示，鉴于联合利华的股东仍将持有合并后企业 55.1% 的股份，拟议的结构 "很难说是一个干净的退出"。联合利华本身还将持有 9.9% 的股份。

"他们说："我们看到的情况并没有给我们留下太深刻的印象。

我们着眼长远

多年来，投资者一直在推动联合利华出售食品业务，由于注重健康的购物者从包装食品转向新鲜食品，食品行业面临压力。

GLP-1 减肥药的兴起进一步削弱了对包装食品的需求和投资者对包装食品的信心，尤其是来自廉价自有品牌的激烈竞争。

麦考密克首席执行官 福里（Brendan Foley） 在被问及股市对这笔交易的反应时表示看好。

"他在一次电话会议上对记者说："我不是每天都看股价，我们看的是长远。"

由于运费和能源成本上升，消费行业已经受到了长达一个月的伊朗战争的影响，这也推高了消费者的通胀率，抑制了需求。

弗利告诉分析师们，尽管地缘政治局势紧张，消费品公司近期面临压力，但麦考密克仍对该协议的长期基本面充满信心。

联合利华的一些长期投资者对此表示支持。

Aviva Investors 的 曼恩（Harsharan Mann） 说，这项交易符合联合利华更加专注于美容的目标，而 W1M 投资组合经理 弗里克（Tineke Frikkee） 则说，战略方向是合理的，但他提醒说，这可能会降低规模经济效益。

法国巴黎银行股票研究部高级分析师 甘波特（Max Gumport） 表示，麦考密克股价下跌的主要原因是投资者的担忧以及市场对近期宣布的异常大量交易的负面反应。

"Gumport说："虽然麦考密克作为收购方有很好的业绩记录，但在更广泛的包装消费品领域，大规模并购很少奏效。"

反垄断审查？

根据美国法律，联邦贸易委员会(FTC) 在并购案上报后的 30 天内决定是否发出第二次信息请求，这可能会延长交易时限，同时企业也要遵守规定。

去年，几项食品交易在没有受到联邦贸易委员会质疑的情况下完成，其中包括糖果棒巨头玛氏收购 Cheez-It 生产商 Kellanova K.N，以及麦片生产商 WK Kellogg KLG.N 被 Ferrero Rocher 的所有者收购。

联邦贸易委员会前主席 科瓦西奇（Bill Kovacic） 说，联合利华和麦考密克的交易可能会受到联邦贸易委员会的密切关注，因为该机构关注的重点是影响美国消费者价格的行业兼并。

"他说："现在的公司都知道，如果你属于一组确定的相关行业，你将会比其他公司受到更仔细的审查。"

"他补充说："他们应该能够相当迅速地决定是否需要进一步审查。