联合利华与麦考密克达成协议，将打造价值 650 亿美元的食品巨头

Richa Naidu/Yadarisa Shabong

路透伦敦3月31日 - 联合利华ULVR.L周二表示，将把其食品业务与调味品制造商麦考密克MKC.N合并，成立一家价值约 650 亿美元的公司，这是历史上第二大食品交易。

这项协议是联合利华首席执行官费尔南德斯（Fernando Fernandez）自2025年3月执掌公司以来最大的赌注，此前他已于去年完成了分拆联合利华价值数十亿欧元的冰淇淋业务，包括本杰瑞（Ben & Jerry's）和玛格南 (link)。

尽管联合利华的食品业务是一项高利润业务，但其销售额的增长一直落后于 (link) 公司的个人用品和美容业务，这也影响了其在短期内将集团整体销售额提高 4%-6% 的雄心。

2022 年，亿万富翁激进股东佩尔茨（Nelson Peltz）被曝已入股联合利华，投资者要求联合利华放弃食品品牌的压力随之增大。联合利华前首席执行官乔普（Alan Jope）和舒马赫（Hein Schumacher）的离职与佩尔茨有关，而联合利华前财务总监、资深美容和保健品高管费尔南德斯则被提拔负责精简公司的产品组合。

尽管如此，联合利华股价仍下跌了 3%，创下近一年来的新低，投资者和分析师对交易结构提出了批评，而麦考密克股价则在华尔街开盘时暴跌了 9%。

"为什么联合利华要以极低的控制权溢价出售由两个品牌主导的业务（联合利华对这两个品牌拥有 100%的所有权），而让其股东在一个庞大的食品业务中只持有 55% 的股份？加拿大皇家银行分析师琼斯（James Edward Jones）说，他指的是家乐氏汤块和赫尔曼蛋黄酱。

联合利华和麦考密克表示，这项交易将以所谓的反向莫里斯信托（Reverse Morris Trust (RMT)）的形式进行，这样可以享受税收优惠。联合利华将分拆食品部门，然后与 Cholula 辣酱公司合并。担任麦考密克公司联席首席财务顾问的罗斯柴尔德公司（Rothschild）表示，这是涉及欧洲公司的最大一笔 RMT 交易。

两家公司在一份联合声明中说，联合利华及其股东将持有完全稀释后的合并公司流通股的 65%，按照麦考密克一个月的成交量加权平均价 57.84 美元计算，相当于 291 亿美元。

这家英国消费品巨头还将获得 157 亿美元的现金。两家公司表示，这笔交易对联合利华食品业务的估值接近 450 亿美元，对麦考密克的估值约为 210 亿美元。他们补充说，该协议不包括某些资产，包括联合利华在印度的业务。

"RBC的Jones补充说："的确，这将使联合利华成为一个纯粹的(家庭和个人护理) 业务，但我们认为这种方式并不顺利。"

联合利华的渐进式发展

联合利华在食品行业的历史可以追溯到 1860 年，当时联合利华的一个荷兰创始家族开始建立黄油贸易业务。1929 年，Margarine Unie 公司和 Lever Brothers 公司联合成立了联合利华公司，这是当时欧洲最大的工业合并案之一。

去年，联合利华的食品业务占其 505 亿欧元年销售额的四分之一强，在其全球 96,000 名员工中也占了很大一部分。

"联合利华的投资者 Quilter Cheviot 消费品分析师贝克特（Chris Beckett）说："这笔交易对麦考密克来说是变革性的，但对联合利华来说是增量的。"麦考密克获得了全球规模和分销，尤其是在调味品领域，并有望从联合利华的品牌中获得更好的销售增长。

联合利华庞大的消费品牌帝国还包括多芬香皂、Cif 清洁用品和 Axe 除臭剂。

该公司在上个世纪的大部分时间里都在抢购食品和饮料品牌，从Marmite到Colman's和Horlick's--直到过去十年，注重健康的购物者开始对包装食品退避三舍，转而青睐新鲜的食品杂货。

近年来，GLP-1 减肥药的兴起进一步削弱了市场需求和投资者对包装食品的信心，尤其是来自廉价自有品牌的激烈竞争。

在过去的一年里，联合利华已经剥离了几项非核心食品资产，包括零食品牌 Graze (link) 和植物肉类品牌 The Vegetarian Butcher (link)。

"联合利华股东 Aviva Investors 的投资组合经理曼恩（Harsharan Mann）在发给路透的评论中说："食品业务的销量在过去几年中一直萎靡不振，出售食品业务是合乎逻辑的。她补充说，考虑到近年来困扰类似交易的税务问题，RMT 模式是 "明智的"。

"宝洁公司（Procter & Gamble PG.N）等全球同行在前几年都成功地使用了这种结构，以免税方式处置非核心业务。

与麦考密克的交易是联合利华自2024年以来持续实施的成本削减计划的一部分，旨在未来三年内节省约8亿欧元的成本。

路透周一晚些时候独家报道称，联合利华以中东冲突扩大的影响为由，已在全球 "各级 " 实施了招聘冻结 (link)，并将至少持续三个月。

(1 美元 = 0.8724 欧元)