保乐力加与杰克丹尼尔制造商的合作将考验家族影响力

Emma Rumney

路透伦敦3月27日 - 法国保乐力加公司（Pernod Ricard）和杰克丹尼尔酒（Jack Daniel's）制造商布朗-福尔曼公司（Brown-Forman）之间的潜在合作将考验这两家饮料集团背后的强大家族能否联合起来，在全球烈酒市场放缓的情况下扩大规模。

全球第二大烈酒生产商保乐力加PERP.PA的股价周五上涨了3.4%，此前一天该股价下跌 (link)，创下2009年新低，当时保乐力加确认与美国竞争对手布朗-福曼BFb.N的合并谈判 (link)。

两家公司没有透露财务细节，并表示不确定交易是否会达成。

据杰富瑞咨询公司（Jefferies）称，将布朗-福曼的美国威士忌和龙舌兰酒与保乐力加的全球分销和更广泛的产品组合合并（目前在这两类产品中占比不高），每年可节省多达 4.5 亿美元的成本。

在贸易紧张局势加剧的情况下，合并后的集团将在至关重要的美国市场拥有更大的影响力。

但分析师表示，由于双方都有多代创始家族成员，包括保乐力加的掌舵人和整个布朗-福尔曼的董事会成员，这一潜在的大联合面临着独特的障碍。

"保乐力加股东 Quilter Cheviot 公司的分析师克里斯-贝克特（Chris Beckett）说："这不会是最容易的交易。他说，找到一个既能让家族成员满意，又能让股东满意的安排可能很困难。

交易也不会自动解决最紧迫的问题：销售低迷。全球酒类生产商正在与长达数年的需求放缓作斗争。

就在双方进行谈判之际，整个消费品行业正经历着翻天覆地的变化，CEO纷纷离职 (link)，重大交易也层出不穷。联合利华ULVR.L正在讨论 (link)，将其食品业务出售给规模较小的竞争对手麦考密克MKC.N，而美国化妆品集团雅诗兰黛EL.N和西班牙香水公司PuigPUIGb.MC正在权衡可能进行的价值400亿美元的合并 (link)。

截至周四收盘，布朗-福尔曼的市值接近 120 亿美元。保乐力加是詹姆森（Jameson）爱尔兰威士忌、绝对伏特加（Absolut vodka）和 Perriet-Jouet 香槟的生产商，其估值约为 150 亿欧元(170 亿美元)。

对烈酒的百年控制

布朗家族自 1870 年创建布朗-福曼公司以来，一直控制着该公司。据分析师估计，创始人乔治-加文-布朗（George Gavin Brown）的第五代后裔担任执行董事会成员，包括配偶在内的家族成员超过 100 人，拥有至少 67.5% 的投票权。

Roth 分析师比尔-柯克（Bill Kirk）说，该家族长期以来一直抵制收购，这使得布朗-福尔曼成为一个棘手的目标。2010 年，布朗-福尔曼在公司的波本酒标签上印制了一部宪法，强调其承诺和控制权，2017 年布朗-福尔曼拒绝了酿酒商星座品牌STZ.N的收购。

一些分析师表示，布朗家族可能会要求保乐力加支付高额溢价，以批准交易。他们还补充说，合并后公司的家族影响力、领导权、总部和上市等问题可能会引发争议。

在法国方面，前身 Societe Ricard 公司创始人的孙子 里卡尔（Alexandre Ricard）担任保乐力加首席执行官已有 11 年。

一位熟悉内情的消息人士说，里卡尔家族控制着 21% 的投票权，比布朗家族更放手。该人士补充说，里卡尔没有明确的家族接班人，其他成员也不在董事会担任重要职务，他还表示，两家公司之间的谈判正在深入进行。

巨额溢价面临杠杆增加的风险

让保乐力加及其投资者感到棘手的一个问题是，它是否需要支付溢价。

摩根大通（J.P. Morgan）的分析师说，鉴于保乐力加的资产负债表已经捉襟见肘，目前还不清楚保乐力加是否有能力进行如此大规模的交易。截至 12 月底，保乐力加的净债务是其核心盈利(EBITDA) 的 3.8 倍，如果需要溢价，净债务还可能进一步上升。

Quilter Cheviot 的 Beckett 说，这也可能会稀释保乐力加股东的预期收益。

"他说："这些协同效应带来的经济利益最终可能归布朗-福尔曼的投资者和布朗家族所有，而不是归保乐力加的投资者所有。